前言：

如果說(shuō)到一個(gè)城市的文化交流中心，你可能會(huì)想到圖書館或者劇院；如果說(shuō)到一個(gè)城市的生活休閑中心，你可能會(huì)想到某個(gè)公園；如果說(shuō)到一個(gè)城市的商務(wù)中心，你可能會(huì)想到你所在城市的那些摩天大樓。

假如說(shuō)有這么一個(gè)地方，既是城市的文化交流中心、也是城市的商務(wù)和休閑中心，那么也許只有機(jī)場(chǎng)，才能勝任這一角色。

那下面就有請(qǐng)我們今天的主角：白云機(jī)場(chǎng)，一只誘人的收租股。

一、 超級(jí)樞紐'白云機(jī)場(chǎng)'的前世今生

1980年時(shí)，白云機(jī)場(chǎng)的航班起降架次成功登頂，拿下國(guó)內(nèi)第一的寶座，但此時(shí)由于設(shè)施和規(guī)模的限制，的機(jī)場(chǎng)條件已經(jīng)難以新的發(fā)展需求。此后，這個(gè)舊的白云機(jī)場(chǎng)便多次進(jìn)行了擴(kuò)建和整修。

1992年時(shí)，白云機(jī)場(chǎng)開始了新機(jī)場(chǎng)的選址工作，并于1997年得到了國(guó)務(wù)院的批準(zhǔn)，正式對(duì)新白云機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng)。

2000年8月，新白云機(jī)場(chǎng)正式動(dòng)工，總投資約198億。

2003年4月，白云機(jī)場(chǎng)正式上市，公開募集了4億股，每股發(fā)行價(jià)為5.88元。

2004年8月，新白云機(jī)場(chǎng)開始投入使用，已經(jīng)工作了72年的舊白云機(jī)場(chǎng)就此退出歷史舞臺(tái)。

2013年2月，新白云機(jī)場(chǎng)啟動(dòng)了二期建設(shè)項(xiàng)目，主要包括2號(hào)航站樓的擴(kuò)建工程和第三跑道的建設(shè)，以容納飛速上漲的旅客吞吐量。

2015年2月，新白云機(jī)場(chǎng)的第三跑道投入使用。

2018年4月，新白云機(jī)場(chǎng)2號(hào)航站樓投入使用。

根據(jù)白云機(jī)場(chǎng)2019年的年報(bào)，2019年白云機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量已經(jīng)達(dá)到了7338.6萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)5.2%，吞吐量全國(guó)第三，落后于北京首都機(jī)場(chǎng)的1億人次和上海浦東機(jī)場(chǎng)的7600萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)了航班起降49.1萬(wàn)架次。（閑得無(wú)聊算了一下，每架飛機(jī)平均150人）

二、 白云機(jī)場(chǎng)的亮點(diǎn)——免稅收入

機(jī)場(chǎng)的業(yè)務(wù)其實(shí)都比較簡(jiǎn)單，一般來(lái)說(shuō)機(jī)場(chǎng)的收入分為兩個(gè)部分：航空業(yè)務(wù)收入和非航空業(yè)務(wù)收入。

航空業(yè)務(wù)就是各大航空公司要在機(jī)場(chǎng)降落和起飛，它們就要付給機(jī)場(chǎng)一些過(guò)路費(fèi)。要在機(jī)場(chǎng)停一段時(shí)間，就要付給機(jī)場(chǎng)停機(jī)費(fèi)，等等。在航空業(yè)務(wù)方面，由于政策上的已經(jīng)規(guī)定了價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)方案，所以各大機(jī)場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力都差不多。

非航空收入則是基于龐大的客流量而開發(fā)出的衍生收入，比如說(shuō)商鋪?zhàn)饨?、廣告費(fèi)等等。非航空收入的效益如何，則很大程度上考驗(yàn)了機(jī)場(chǎng)的招商能力和運(yùn)營(yíng)能力以及創(chuàng)新能力。

白云機(jī)場(chǎng)分部收入

而非航空收入中最重要的業(yè)務(wù)就是免稅收入，2019年，同行業(yè)的上海機(jī)場(chǎng)的免稅收入達(dá)到了54.63億元并且還在快速增長(zhǎng)當(dāng)中。而白云機(jī)場(chǎng)在2018年之前，由于是自己在經(jīng)營(yíng)免稅業(yè)務(wù)，專業(yè)度不夠，因此在選品和規(guī)模上都不占優(yōu)勢(shì)，所以成果并不好。

直到2019年把免稅業(yè)務(wù)外包給中國(guó)國(guó)旅后，免稅銷售額立馬從18年的8.6億增加到2019年的接近19億，呈現(xiàn)了翻倍式的增長(zhǎng)。

如果白云機(jī)場(chǎng)的人均免稅銷售金額達(dá)到目前上海浦東和北京首都機(jī)場(chǎng)的水平，則免稅收入可以達(dá)到55億！

請(qǐng)注意，免稅收入的利潤(rùn)率極高，接近50%，因此假設(shè)成立的話，白云機(jī)場(chǎng)的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)可以增加17億！

三、 白云機(jī)場(chǎng)財(cái)務(wù)分析

1、 營(yíng)業(yè)收入

白云機(jī)場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入

白云機(jī)場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入長(zhǎng)期以來(lái)保持了平穩(wěn)上升的趨勢(shì)，我認(rèn)為這個(gè)趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)，原因有兩個(gè)。

第1， 機(jī)場(chǎng)的天然壟斷性。

由于機(jī)場(chǎng)具有天然的壟斷性，因此機(jī)場(chǎng)掌握了一定的定價(jià)權(quán)，所以營(yíng)業(yè)收入可以通過(guò)'提高租金'等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，從而消除通貨膨脹的影響甚至超越通貨膨脹率。

第2， 旅客人數(shù)的自然增長(zhǎng)。

廣州是重要的交通樞紐，且廣州人口一直處于凈流入狀態(tài)，會(huì)對(duì)旅客數(shù)量形成支撐。

2、 凈利潤(rùn)

白云機(jī)場(chǎng)凈利潤(rùn)

白云機(jī)場(chǎng)的凈利潤(rùn)在2017年之前一直保持了比較平穩(wěn)的增長(zhǎng)，但由于2號(hào)航站樓投入使用，導(dǎo)致的折舊問(wèn)題，影響了17年之后的凈利潤(rùn)，我們來(lái)看一下白云機(jī)場(chǎng)的折舊情況。

白云機(jī)場(chǎng)折舊

可以看到，2018年開始，白云機(jī)場(chǎng)的折舊相對(duì)于之前6億左右的水平大幅度提升到10億以上，這也嚴(yán)重影響了凈利潤(rùn)。

3、 凈利潤(rùn)的含金量如何？

白云機(jī)場(chǎng)凈利潤(rùn)含金量

可以看到，除了新白云機(jī)場(chǎng)投入使用之前那幾年，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流都超過(guò)了凈利潤(rùn)很多。

近10年來(lái)，白云機(jī)場(chǎng)總凈利潤(rùn)和總經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的比率為1:1.91，凈利潤(rùn)含金量較高。

4、 管理費(fèi)用率

白云機(jī)場(chǎng)管理費(fèi)用率

由于機(jī)場(chǎng)具有天然的壟斷性，而且白云機(jī)場(chǎng)所處的城市在未來(lái)也大概率保持興旺，因此我認(rèn)為只要機(jī)場(chǎng)不自己作死，發(fā)展都不會(huì)太差。

我用管理費(fèi)用率衡量白云機(jī)場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)效率，發(fā)現(xiàn)管理費(fèi)率一直處于下降的趨勢(shì)，所以我認(rèn)為白云機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)效率尚可。

總結(jié)：

綜合白云機(jī)場(chǎng)的現(xiàn)金流情況和未來(lái)前景，我認(rèn)為白云機(jī)場(chǎng)是一只比較穩(wěn)健的股票，適合作為'養(yǎng)老股'，兼顧了成長(zhǎng)性和穩(wěn)健性。

但白云機(jī)場(chǎng)的市值已經(jīng)到318億，股息率也只有1%左右，我認(rèn)為估值處于合理區(qū)間，對(duì)比現(xiàn)有持倉(cāng)股沒有明顯優(yōu)勢(shì)，所以將白云機(jī)場(chǎng)列入觀察倉(cāng)，短期內(nèi)不進(jìn)行買入操作。

那今天就到這里了~希望大家未來(lái)能從中獲益~歡迎到評(píng)論區(qū)進(jìn)行討論。