償二代已經(jīng)運(yùn)行1年了，但自己在教學(xué)中還是和同學(xué)們講不清楚，深感愧疚！2016年12月25日，我們邀請專門研究“償二代及償二代下的資產(chǎn)負(fù)債管理”的王靈芝博士（現(xiàn)任職太平人壽投資部、中國保險精算師、曾太平洋保險集團(tuán)博士后）為我們講解了償二代與償一代的區(qū)別及償二代實施后的重大變
化。

這里將要點和學(xué)習(xí)體會小結(jié)如下，希望借王博士的春風(fēng)幫到更多的學(xué)習(xí)者。

與償一代相比，償二代下的償付能力充足率仍然是“實際資本/最低資本”，但實際資本和最低資本的計算方法發(fā)生了巨大的改變，也出現(xiàn)了一些意想不到的結(jié)果。下面分別討論實際資本、最低資本、償付能力充足率的變化以及意料之外的結(jié)果（與償一代相比，從償付能力角度來看，保險公司不懼怕股災(zāi)了！償二代真的是太厲害了?。?/p>

一、實際資本的重大變化

計算公式?jīng)]有變，仍然是“實際資本=認(rèn)可資產(chǎn)-認(rèn)可負(fù)債”，但認(rèn)可資產(chǎn)和認(rèn)可負(fù)債的計算與償一代相比發(fā)生了重大變化：

1、認(rèn)可資產(chǎn)增加

認(rèn)可資產(chǎn)的評估不再采用償一代下的打折法（如存放在資本充足率低于8％的非國有獨資商業(yè)銀行的定期存款和協(xié)議存款、信用評級在AA級以下的企業(yè)債券，以賬面價值的90%作為認(rèn)可價值，償一代通過資產(chǎn)打折來考慮風(fēng)險，風(fēng)險越大，打折越厲害），而是按照會計賬面價值計量，導(dǎo)致認(rèn)可資產(chǎn)價值較償一代下增加了不少。

2、認(rèn)可負(fù)債下降

保險公司最大的負(fù)債是保險準(zhǔn)備金。償一代下，“準(zhǔn)備金認(rèn)可負(fù)債=最優(yōu)估計 風(fēng)險邊際 剩余邊際”；償二代下，“準(zhǔn)備金認(rèn)可負(fù)債=最優(yōu)估計 風(fēng)險邊際”。您看，償二代下認(rèn)可負(fù)債不再考慮剩余邊際（剩余邊際是指準(zhǔn)備金暗含的潛在利潤）了，導(dǎo)致認(rèn)可負(fù)債較償一代下降低了不少。

顯然，壽險公司準(zhǔn)備金中的剩余邊際要遠(yuǎn)高于財險公司，于是壽險公司認(rèn)可負(fù)債的下降程度遠(yuǎn)高于財險公司。

3、實際資本大幅增加

結(jié)果是，與償一代相比，認(rèn)可資產(chǎn)增加、認(rèn)可負(fù)債減少，導(dǎo)致實際資本大幅增加。由于壽險公司認(rèn)可負(fù)債的下降程度遠(yuǎn)高于財險公司，所以，壽險業(yè)實際資本增加幅度大約是190%，財險業(yè)實際資本增加幅度大約是35%。

那么，實際資本大幅增加是否導(dǎo)致償付能力充足率大幅增加呢？我們再來看最低資本的計算。

二、最低資本的重大變化

償一代下可簡單了，就是有多少業(yè)務(wù)，就按比例計提多少最低資本。大概情況是：非壽險業(yè)務(wù)的最低資本就是凈保費(fèi)的16%或18%，壽險業(yè)務(wù)的最低資本是期末準(zhǔn)備金的4%。償一代的缺點很明顯，沒有考慮業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)含的風(fēng)險不同，也沒有仔細(xì)考慮資產(chǎn)投資風(fēng)險。

償二代下就復(fù)雜了許多，考慮了所有的風(fēng)險，風(fēng)險多就多計提資本?？傮w而言，根據(jù)償二代計算出來的最低資本要求較償一代有大幅增長，壽險業(yè)增長了約170%，產(chǎn)險業(yè)約增長了40%。您看，雖然實際資本多了，但最低資本要求也多了，所以償付能力充足率不會大幅增加。

1、償二代最低資本要求考慮了所有風(fēng)險

風(fēng)險有兩類：固有風(fēng)險、控制風(fēng)險。

固有風(fēng)險又分為：可量化風(fēng)險（保險風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險）和難以量化風(fēng)險（操作風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險、流動性風(fēng)險）。

控制風(fēng)險是指因保險公司內(nèi)部管理和控制不完善或無效，導(dǎo)致固有風(fēng)險未被及時識別和控制的償付能力相關(guān)風(fēng)險。

2、各類風(fēng)險對應(yīng)的最低資本

保險公司最低資本由三部分組成：

1）量化風(fēng)險最低資本，即保險風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險對應(yīng)的最低資本；

2）控制風(fēng)險最低資本，即控制風(fēng)險對應(yīng)的最低資本；

3）附加資本，包括逆周期附加資本、國內(nèi)系統(tǒng)重要性保險機(jī)構(gòu)的附加資本、全球系統(tǒng)重要性保險機(jī)構(gòu)的附加資本以及其他附加資本。（附加資本的計算還沒有成熟模式，下面主要介紹量化風(fēng)險最低資本和控制風(fēng)險最低資本。）

注意：對于難以量化的固有風(fēng)險（操作風(fēng)險、戰(zhàn)略風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險、流動性風(fēng)險），償二代將其納入風(fēng)險綜合評級進(jìn)行評估，利用評級結(jié)果對保險公司進(jìn)行監(jiān)管，不計算最低資本。

3、最低資本的計算

最低資本=量化風(fēng)險最低資本 控制風(fēng)險最低資本 附加資本。

1）計算量化風(fēng)險最低資本

計算保險風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險的最低資本，方法是VAR法，大意是最大可能損失是多少，就要求計提多少最低資本。

看起來很復(fù)雜，其實計算起來很簡單，就是“風(fēng)險暴露×風(fēng)險因子”，例如股票賬面價值100萬元（就是風(fēng)險暴露），風(fēng)險因子0.41，就意味著需要41萬元（=100萬×0.41）的最低資本。顯然，風(fēng)險因子就是根據(jù)VA法測算的結(jié)果。

在計算各類風(fēng)險總共的最低資本時，考慮各類風(fēng)險之間的相關(guān)系數(shù)。

2）計算控制風(fēng)險最低資本

控制風(fēng)險的大小是由保監(jiān)會派隊伍去保險公司檢查其風(fēng)險控制狀況后，主觀評估得到的一個百分制結(jié)果，100分代表風(fēng)險控制做的極端好，0分代表風(fēng)險控制做的極端糟。檢查內(nèi)容：償付能力風(fēng)險管理的制度健全性和制度貫徹遵循的有效性；檢查頻率是1年1次，評估時間是 4 月至 10 月。

控制風(fēng)險最低資本的計算公式為：

控制風(fēng)險最低資本=（-0.005S 0.4）×量化風(fēng)險最低資本   （其中，S為控制風(fēng)險評估結(jié)果：0-100分）

簡單計算可知，控制風(fēng)險最低資本在“量化風(fēng)險最低資本的-10%（得分100時）至40%（得分0時）”之間。

也就是說，風(fēng)險控制制度和落實工作做得最好，可以在量化風(fēng)險最低資本基礎(chǔ)上節(jié)約10%的最低資本；反之，做的極端差，需要在量化風(fēng)險最低資本的基礎(chǔ)上增加40%的最低資本。

3）附加資本的計算

這里僅考慮逆周期附加資本，實踐中還沒有具體算法，有點相機(jī)抉擇的意味，就是由保監(jiān)會根據(jù)具體情況確定。大概含義是說，宏觀經(jīng)濟(jì)越好，保險業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表越是強(qiáng)健，看起來償付能力越強(qiáng)（有些虛胖），但隱含系統(tǒng)風(fēng)險，于是需要計提逆周期附加資本。反之，經(jīng)濟(jì)環(huán)境越是不好，保險業(yè)看起來償付能力偏弱，但實際上不可能再差了，可以放松一些附加資本要求。

4）哪些風(fēng)險最消耗資本？

對于人身險公司來說，按照消耗資本從大到小排序是：市場風(fēng)險、保險風(fēng)險、信用風(fēng)險。市場風(fēng)險大概消耗了60%的最低資本，主要是利率風(fēng)險，人身險公司最大風(fēng)險來源是利率風(fēng)險。

對于產(chǎn)險公司來說，，按照消耗資本從大到小排序是：保險風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險。保險風(fēng)險大概消耗了40%左右的最低資本，承保風(fēng)險是產(chǎn)險公司最重要的風(fēng)險來源。

從最低資本也看得出來：產(chǎn)險公司才是真正的保險公司（面臨的主要風(fēng)險是承保風(fēng)險），人身險公司其實是以長期儲蓄或投資業(yè)務(wù)為主的（面臨的主要風(fēng)險是利率風(fēng)險）。

三、償付能力充足率變化不大及其原因

如前所述，與償一代相比，償二代下的償付能力充足率公式仍然是“實際資本/最低資本”，根據(jù)以上分析，結(jié)果是：償二代下的平均償付能力充足率與償一代下基本相同。也就是說，還是這些保險公司，償二代與償一代下的償付能力充足率變化不大（這里指行業(yè)平均值），因為，分子（實際資本）和分母（最低資本）同時增大了。

這個事情是不是有些詭異啊？償二代與償一代下的充足率居然差不多！這里既有內(nèi)在的計算原則，也反映了行業(yè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的博弈結(jié)果。行業(yè)博弈自然是保險公司們要求把資本要求算低點，或者把實際資本算大點，以便提升自己的盈利水平如ROE。

從計算規(guī)則來看，是實際資本計算中確實發(fā)生了重大變化，將認(rèn)可負(fù)債中的剩余邊際釋放出來，相當(dāng)于將保險準(zhǔn)備金中潛藏的本來是在未來很多年逐步實現(xiàn)的利潤一次性釋放到了實際資本當(dāng)中，這個是大手筆！但也感覺是合理的，因為剩余邊際的資金確實已經(jīng)在保險公司手里了，可以作為資本吸收風(fēng)險。

重要的事再說一遍：與產(chǎn)險業(yè)相比，壽險業(yè)產(chǎn)品保險期限比較長，準(zhǔn)備金包含的利潤比較多。所以，如上所述，與償一代相比，壽險業(yè)實際資本增加幅度大約是190%，財險業(yè)增加幅度大約是35%。

四、償二代下的資產(chǎn)配置：不害怕股災(zāi)了

這件事情非常有趣，先說結(jié)論：與償一代相比，償二代下股市波動對保險公司償付能力充足率的影響小了很多！意思是說：即便發(fā)生股災(zāi)，雖然會大幅影響保險公司利潤表，但對償付能力的影響其實不大！您再體會一下：與償一代相比，從償付能力角度來看，保險公司不懼怕股災(zāi)了！償二代是不是太厲害了！

這是為什么呢？我們從股市波動對保險公司實際資本、最低資本、償付能力充足率的角度進(jìn)行分析：

1、股市波動對實際資本的影響：大幅減小

償一代下，股市大漲（大跌）會使認(rèn)可資產(chǎn)大幅增加（減少），認(rèn)可負(fù)債不變，導(dǎo)致實際資本增加（減少）。

償二代下，股市大漲（大跌）同樣會使認(rèn)可資產(chǎn)大幅增加（減少），而且由于資產(chǎn)不再打折，認(rèn)可資產(chǎn)增加幅度大于償一代下的水平。看起來也會使實際資本發(fā)生水平差不多的變化。

但是，如前所述，償二代下的實際資本遠(yuǎn)高于償一代下的實際資本（主要原因是由認(rèn)可負(fù)債大幅減少造成的），因此，在股市大幅波動的情況下，從實際資本的變化率來看，償二代遠(yuǎn)小于償一代，壽險公司尤其如此！

2、股市波動對最低資本的影響

償一代下，最低資本要求只與業(yè)務(wù)有關(guān)，與股票無關(guān)，所以，股市波動對最低資本要求沒有影響。

償二代下比較有趣：在計算資產(chǎn)的最低資本時，除風(fēng)險因子外，還需要考慮特征因子，例如在計算市場風(fēng)險最低資本時，“資產(chǎn)的最低資本=風(fēng)險暴露風(fēng)險因子（1 特征因子）”。

股票資產(chǎn)的話，風(fēng)險因子是 0.41保持不變，但特征因子隨股票漲跌而變。股票跌得越厲害，特征因子越低，因而最低資本要求越低；股票漲得越厲害，特征因子越高，因而最低資本要求越高，頗有些逆周期的意味，確實考慮了風(fēng)險的變化，感覺設(shè)計特別合理。

例如，股票價格上漲1倍以上，特征因子=1，意味著100萬元的股票需要計提81萬元（=100萬元×0.41×（1 1））的最低資本；但股票價格下跌為零，特征因子為-1，需要計提的最低資本為0（==100萬元×0.41×（1-1））；若股價上漲低于1倍，則特征因子為“上漲百分比的平方”，如上漲50%，特征因子為0.25，最低資本要求為51.25萬元；或股價下跌50%，特征因子為“負(fù)的下跌百分比的平方”-0.25，最低資本要求30.75萬元。

也就是說，償二代下，股市大漲（大跌）會使最低資本要求增加（減少），但增減幅度沒有股市波動幅度那么大。

3、股市波動對償付能力充足率的影響：大幅降低

償一代下，股市大漲（大跌），會造成實際資本增加（減少），但最低資本要求不變，導(dǎo)致償付能力充足率（增加）減少。根據(jù)王博士的測算，償一代下，股災(zāi)對保險公司償付能力充足率影響巨大，在歷史上的某次股災(zāi)中，保險公司償付能力充足率下降了30%左右，例如一家公司原來的充足率是200%，股災(zāi)后就降低到了140%左右。您看看，如果之前是140%，股災(zāi)后就跌至100%以下了！

償二代下，雖然實際資本也會隨著股市大漲大跌而漲跌，但是，最低資本要求也會隨股市漲跌而漲跌（頗有逆周期的意味，是特征因子的功勞）。這樣，分子（實際資本）、分母（最低資本）其實是同向變化的，于是償付能力充足率的波動降低了。

更重要的是，由于實際資本絕對數(shù)額相對償一代大幅增加（壽險業(yè)增加了約190%，產(chǎn)險業(yè)增加了約35%），實際資本的變化率比償一代下大幅降低，由此導(dǎo)致償二代下的償付能力充足率更加不敏感于股市漲跌！

舉個例子：同一家公司

償一代下償付能力充足率類似于：股災(zāi)前是200/100=200%；股災(zāi)后是140/100=140%；

償二代下償付能力充足率類似于：股災(zāi)前是600/300=200%；股災(zāi)后是540/270=200%。

也就是說，在償二代下，股票下跌對保險公司償付能力影響不大。償二代太好了，保險公司炒股票時對償付能力不必太擔(dān)心了（當(dāng)然，對利潤還是擔(dān)心的）！