中信建投表示，《通知》下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子，有利于保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金入市、活躍資本市場(chǎng)。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)域，這個(gè)階段比的是耐心。目前重磅政策接連出臺(tái)，多部門政策正形成合力，支撐市場(chǎng)企穩(wěn)回升。建議關(guān)注后續(xù)重磅政策落地和中長(zhǎng)期資金入市前景，重點(diǎn)關(guān)注：適合中長(zhǎng)期資金配置的高股息資產(chǎn)（石油、煤炭、有色、銀行、公用事業(yè)、運(yùn)營(yíng)商等），前期跌幅較大景氣有望上行的科技板塊（半導(dǎo)體、通信等），受益于監(jiān)管政策調(diào)整的保險(xiǎn)。

　　全文如下

　　中信建投：險(xiǎn)資入市空間打開，重磅政策落地進(jìn)行時(shí)

　　《通知》下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子，有利于保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金入市、活躍資本市場(chǎng)。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)域，這個(gè)階段比的是耐心。目前重磅政策接連出臺(tái)，多部門政策正形成合力，支撐市場(chǎng)企穩(wěn)回升。建議關(guān)注后續(xù)重磅政策落地和中長(zhǎng)期資金入市前景，重點(diǎn)關(guān)注：適合中長(zhǎng)期資金配置的高股息資產(chǎn)（石油、煤炭、有色、銀行、公用事業(yè)、運(yùn)營(yíng)商等），前期跌幅較大景氣有望上行的科技板塊（半導(dǎo)體、通信等），受益于監(jiān)管政策調(diào)整的保險(xiǎn)。

　　金融監(jiān)管總局9月10日發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，自發(fā)布之日起實(shí)施?！锻ㄖ分荚诖龠M(jìn)保險(xiǎn)業(yè)回歸本源和穩(wěn)健運(yùn)行共十條，主要內(nèi)容包括四個(gè)方面：一是差異化調(diào)節(jié)最低資本要求，二是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源，三是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，四是引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新。在保持綜合償付能力充足率100%和核心償付能力充足率50%監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)際，優(yōu)化了保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。點(diǎn)評(píng)如下：

　　1、《通知》下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)因子，有利于保險(xiǎn)等中長(zhǎng)期資金入市、活躍資本市場(chǎng)。通知將保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。對(duì)于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。我們認(rèn)為特定投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)低，將減少保險(xiǎn)公司投資資本市場(chǎng)的資本占用，釋放權(quán)益類資產(chǎn)配置空間。

　　2、利好滬深300、科創(chuàng)板上市公司。《通知》對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的調(diào)整也體現(xiàn)了監(jiān)管層的政策導(dǎo)向，即引導(dǎo)保險(xiǎn)行業(yè)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的支持。當(dāng)前滬深300市盈率處于近10年24.61%的低分位水平，科創(chuàng)50指數(shù)則位于上市以來(lái)5.32%的極低市盈率分位，指數(shù)低位較低，安全邊際較高，是中長(zhǎng)期資金較好的加倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。《通知》出臺(tái)后，保險(xiǎn)公司將能夠在不增加資本占用的情況下，加大滬深300成分股、科創(chuàng)板上市公司的資產(chǎn)配置。

　　3、利好保險(xiǎn)公司。《通知》差異化調(diào)節(jié)最低資本要求、引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源、調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)因子等舉措，是我國(guó)保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管差異化、精細(xì)化的體現(xiàn)。加強(qiáng)投資收益長(zhǎng)期考核，有利于鼓勵(lì)價(jià)值投資，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)。調(diào)低風(fēng)險(xiǎn)因子則有利于保險(xiǎn)公司提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率、提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　4、重磅政策落地進(jìn)行時(shí)，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市是重點(diǎn)。7月24日政治局會(huì)議確立了“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的金融政策主基調(diào)。8月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開全國(guó)社保基金理事會(huì)和部分大型銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會(huì)，證監(jiān)會(huì)表態(tài)“主動(dòng)加強(qiáng)與有關(guān)部門的政策協(xié)同，共同為養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)資金等中長(zhǎng)期資金參與資本市場(chǎng)提供更加有力的支持保障，促進(jìn)資本市場(chǎng)與中長(zhǎng)期資金良性互動(dòng)?！苯眨C監(jiān)會(huì)召開專家學(xué)者和境內(nèi)外投資者座談會(huì)，就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心召開三場(chǎng)座談會(huì)分別聽取意見建議。我們認(rèn)為，當(dāng)前證監(jiān)會(huì)優(yōu)化IPO和再融資監(jiān)管安排、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為、調(diào)降融資保證金比例、公募基金費(fèi)率改革、放寬指數(shù)基金注冊(cè)條件、降低最低結(jié)算備付金繳納比例、高質(zhì)量建設(shè)北交所等政策舉措已經(jīng)落地，政策效果正在逐步顯現(xiàn)。今日金融監(jiān)管總局也優(yōu)化保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管，與此前證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等部門政策正形成合力。未來(lái)一段時(shí)間，或仍有重磅政策落地，其中引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市很可能成為重點(diǎn)方向。

　　總體來(lái)說，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)域，這個(gè)階段比的是耐心。目前重磅政策接連出臺(tái)，多部門政策正形成合力，支撐市場(chǎng)企穩(wěn)回升。建議關(guān)注后續(xù)重磅政策落地和中長(zhǎng)期資金入市前景，重點(diǎn)關(guān)注：適合中長(zhǎng)期資金配置的高股息資產(chǎn)（石油、煤炭、有色、銀行、公用事業(yè)、運(yùn)營(yíng)商等），前期跌幅較大景氣有望上行的科技板塊（半導(dǎo)體、通信等），受益于監(jiān)管政策調(diào)整的保險(xiǎn)。

　?。?）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。如果中美關(guān)系管理不善，可能導(dǎo)致中美之間在政治、軍事、科技、外交領(lǐng)域的對(duì)抗加劇。同時(shí)俄烏沖突、中東問題等地緣熱點(diǎn)可能面臨惡化的風(fēng)險(xiǎn)，如果發(fā)生危機(jī)則可能對(duì)市場(chǎng)造成不利影響。

　　（2）海外美聯(lián)儲(chǔ)緊縮程度超預(yù)期。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)保持韌性，勞動(dòng)力市場(chǎng)、零售等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，那么美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒚媾R重估，同時(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn)也將面臨反彈，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮抗通脹之路繼續(xù)，全球流動(dòng)性寬松不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)分母端難免也將承壓。

　　（3）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施效果不及預(yù)期。如果后續(xù)國(guó)內(nèi)陸產(chǎn)銷售、投資等數(shù)據(jù)遲遲難以恢復(fù)，長(zhǎng)期積累的城投償債風(fēng)險(xiǎn)面臨發(fā)酵，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最終證偽，那么整體市場(chǎng)走勢(shì)將會(huì)承壓，過于樂觀的定價(jià)預(yù)期將會(huì)面臨修正。

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