一、禮來為何市值破萬億？

禮來的爆發(fā)，幾乎完全源于替爾泊肽這款藥物。它是一款?GLP?1/GIP?雙受體激動劑，涵蓋了糖尿病版本??Mounjaro?和減肥版本?Zepbound。

2025 年第三季度，這兩款合計銷售額約 101?億美元，前三季度累計約 248.37?億美元，占禮來總營收近 49%，同比增長約 125%。

在競爭對手中，傳統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)者諾和諾德今年則遭遇了市值縮水、股價下跌的困境。雖然其司美格魯肽在 2025 年上半年仍以 166.32?億美元銷售額穩(wěn)居全球暢銷藥之首，但在美國新增患者市場中，禮來的市場份額已沖至?70%–75%，將諾和諾德擠到了被動位置。

禮來能反超，原因主要是兩點(diǎn)：

一是產(chǎn)品優(yōu)勢。臨床數(shù)據(jù)顯示，替爾泊肽在減重效果、患者依從性、療效持續(xù)性方面優(yōu)于司美格魯肽；

二是供應(yīng)鏈與產(chǎn)能布局更早。諾和諾德低估了肥胖藥物市場的爆發(fā)力，導(dǎo)致一度供不應(yīng)求，而禮來提前擴(kuò)大產(chǎn)能、優(yōu)化供應(yīng)鏈，使其在關(guān)鍵期能夠兌現(xiàn)交付。

在市值爆發(fā)前幾天，諾和諾德宣布將司美格魯肽價格下調(diào)約 30%，至每月?349?美元，而新患者前兩月優(yōu)惠價為?199?美元。

這其實(shí)源于美國政府11月初與兩家公司達(dá)成的價格協(xié)議：聯(lián)邦醫(yī)療保險和醫(yī)療補(bǔ)助計劃將首次為肥胖癥患者報銷此類藥物。雖然降價可能短期壓低收入，但長遠(yuǎn)看意味著更廣的市場滲透。

不過，禮來的輝煌也有隱憂，替爾泊肽專利將于 2036 年到期，屆時仿制藥進(jìn)入可能迅速侵蝕市場份額。且禮來目前對?GLP?1?類產(chǎn)品高度依賴，一旦增長放緩或出現(xiàn)更優(yōu)替代療法，公司將面對巨大壓力。為了規(guī)避風(fēng)險，禮來正通過并購?AI?制藥、基因治療布局第二增長曲線。

2025 年其先后與?MeiraGTx?合作獲眼科基因療法獨(dú)家權(quán)、以 13?億美元收購?Verve?Therapeutics?獲得心血管基因編輯項(xiàng)目。

隨著市值破萬億，華爾街已將目標(biāo)股價上調(diào)至?1500?美元，對應(yīng)市值約?1.4?萬億美元。

它對行業(yè)意味著什么？

長期以來，制藥公司雖穩(wěn)健，卻很少爆發(fā)式增長。

禮來的例子說明：只要抓住一個廣泛、高價值、反復(fù)使用的病種，就比如肥胖＋糖尿病雙病重疊客戶群，再配備強(qiáng)療效和供應(yīng)保障，是可能創(chuàng)造顛覆式機(jī)會的。

這個成功案例也將激勵更多制藥公司將資源投向類似“慢性?。笕巳骸钡馁惖?。

最主要是禮來的勝利不是偶然，僅靠產(chǎn)品的療效好還不夠，產(chǎn)能能跟上市場的需求，及時將藥送到患者手中、再疊加政策環(huán)境，報銷覆蓋擴(kuò)大、政府采購意愿增強(qiáng)等等。才可以做到現(xiàn)象級的成功。

從禮來突破 1?萬億美元市值開始，也說明醫(yī)藥行業(yè)頭部公司的競爭優(yōu)勢正在擴(kuò)大。贏家通吃的格局正在形成。這是中小公司難以逾越的壁壘，未來，醫(yī)藥行業(yè)則可能呈現(xiàn)大公司主導(dǎo)、少數(shù)爆款主導(dǎo)市場的格局。

結(jié)尾

禮來憑借替爾泊肽已經(jīng)拉高了醫(yī)藥行業(yè)的天花板，它的成功案例會給后面的醫(yī)藥公司很多參考，同樣的，在資本市場中也意味著，一家制藥公司，也是可以達(dá)到一萬億美金市值的！

這對于全球的制藥企業(yè)來說，也都是一個標(biāo)桿性的節(jié)點(diǎn)。

而且，這似乎也代表著，全球醫(yī)藥賽道的新機(jī)會正在擴(kuò)大，最后，禮來今后能否長期穩(wěn)居頂峰，還在于它能否把目前的優(yōu)勢延續(xù)下去...