只想給你幸福: 中鼎股份小記

天承辦公室 2018-05-14

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@今日話題

個人比較喜歡制造業(yè),尤其是龍頭,特別是對那些深耕行業(yè)幾十年的企業(yè)比較偏愛，也表示敬佩。所以才會對中鼎股份感興趣,先了解個大概吧,以后慢慢補充材料。

先說不好的地方,提醒自己要密切關(guān)注公司的地方:

1、公司產(chǎn)品的原材料成本約占產(chǎn)品成本比重的60％左右，原材料價格主要受國際原油價格和天然膠價格變化的影響，原材料價格的波動將直接影響公司產(chǎn)品的毛利率。

2、應(yīng)該收賬款高，25.9億。

3、商譽高，因為這幾年公司的多起并購，造成商譽高達26.42億元。

4、來自國外廠商的競爭。

一、行業(yè)介紹

公司所處行業(yè)叫做“非輪胎橡膠”行業(yè)，因為對于一個汽車來說，輪胎應(yīng)該是最為突出的橡膠制品，除了輪胎就是密封、減震以及膠管這些非輪胎類橡膠制品了。沒錯，公司在這些領(lǐng)域是國內(nèi)龍頭。

傳統(tǒng)橡膠密封件制品行業(yè)屬勞動密集型產(chǎn)業(yè), 橡膠密封件產(chǎn)業(yè)屬于基礎(chǔ)件產(chǎn)業(yè)，廣泛應(yīng)用于航空航天、工程機械、汽車、冶金礦山機械、機車車輛、農(nóng)用機械、機床設(shè)備、船舶、化工、電力等領(lǐng)域。公司目前生產(chǎn)的橡膠制品主要配套于汽車、航空航天、石油和天然氣、工程機械、高鐵、軍工等行業(yè)

我國橡膠密封件高端產(chǎn)品長期依賴進口，技術(shù)及性能落后于主機發(fā)展，公司已積極向高附加值的高端密封件產(chǎn)品領(lǐng)域拓展。

看是很LOW的行業(yè)，其實卻有著很高的技術(shù)含量，2014年。中鼎股份斥資5億人民幣收購的全球高端橡膠密封件供應(yīng)商德國KACO，一舉打入國內(nèi)廠家無法進入的高端密封件領(lǐng)域。而在這之前，都是在中低端市場和很多企業(yè)競爭。

這個行業(yè)很傳統(tǒng)，一點也不性感，相信也不會站在風(fēng)口，但是市場規(guī)模卻不小，初步估計目前國內(nèi)市場700億，全球市場2400億左右。

但是世界大型汽車用非輪胎橡膠零部件企業(yè)90%以上仍為歐、美、日企業(yè)。截至目前世界非輪胎橡膠零部件50 強排行榜中，前10 強均為歐、美、日企業(yè)，如下圖：來源于網(wǎng)絡(luò)

迄今全球非輪胎橡膠制品50強來華辦廠的企業(yè)已有34家，建有工廠70多家。這些外資企業(yè)生產(chǎn)的汽車橡膠零部件已占到中國市場的 2/3 以上，壟斷了大部分高端產(chǎn)品。

二、公司介紹

最近幾年公司憑借著并購和整合，一步步提高自己的競爭力和行業(yè)排名，2011年起連續(xù)入選“全球非輪胎橡膠制品50強排行榜”，

2014年度排名36位

2016年度排名19位

2017年度排名第18位

1、營業(yè)指標

2、業(yè)務(wù)構(gòu)成

目前，公司已形成“冷卻系統(tǒng)”、“降噪減震底盤系統(tǒng)”、“密封系統(tǒng)”、“空氣懸掛及電機”四大業(yè)務(wù)，構(gòu)成如下：

冷卻系統(tǒng): 公司旗下全資子公司中鼎膠管是國內(nèi)自主品牌冷卻系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先的企業(yè)，而2017年并購的德國TFH則更是發(fā)動機/新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)優(yōu)秀供應(yīng)商，在所處細分領(lǐng)域行業(yè)全球排名前三，擁有自主專利的獨家生產(chǎn)技術(shù)creatube，即自動一體成型膠管生產(chǎn)技術(shù)，相較傳統(tǒng)生產(chǎn)工藝生產(chǎn)效率更高，質(zhì)量更加穩(wěn)定可靠.

降噪減振底盤系統(tǒng)領(lǐng)域：公司旗下全資子公司中鼎減震一直深耕于汽車減振系統(tǒng)，在襯套類、頂端鏈接板類、發(fā)動機懸置類等產(chǎn)品上擁有多項專利。在公司收購德國WEGU(2015年)后，其核心產(chǎn)品硅膠動力吸振技術(shù)為汽車領(lǐng)域提供了快捷高效的振動噪音解決方法，在橡膠減振降噪領(lǐng)域走在了全球同行業(yè)的前列。目前公司正在積極整合AMK(2016年)底盤控制系統(tǒng)、空氣懸架、底盤減振系統(tǒng)，發(fā)展減振底盤系統(tǒng)總成技術(shù)，為新能源汽車降噪減振提供全方位底盤系統(tǒng)服務(wù)。

2015年收購的WEGU并在國內(nèi)落地的子公司安徽威固2017年營收和凈利潤8,246萬元和1，260萬元，同比增長183.27%和176.92%。

密封系統(tǒng)領(lǐng)域：通過海外并購美國庫伯、美國ACUSHNET、德國KACO這些企業(yè)，公司擁有國際前三的密封系統(tǒng)技術(shù)。以德國KACO為例，KACO成功為大眾等客戶開發(fā)了第三代集信號輪，傳感器，PTFE唇片為一體的組合式塑料法蘭油封，具有高密封性能，精確記錄軸的轉(zhuǎn)速，角度或位置，并利用這些記錄信息來控制發(fā)動機。同時KACO公司積極推進新能源布局，已經(jīng)開發(fā)配套成功高性能新能源電機密封。同時，公司目前已經(jīng)開發(fā)批產(chǎn)新能源電池模組密封系統(tǒng)，并運用法國SOLYEM密封技術(shù)，積極開發(fā)燃料電池模組密封系統(tǒng)。

2014年收購的KACO并在國內(nèi)投資落地的兩家子公司無錫嘉科、安徽嘉科2017年營收和凈利潤分別4.72億元和0.55億元，同比增長79.72%和90.40%；

空氣懸掛及電機系統(tǒng)領(lǐng)域：2016年度，公司并購德國AMK，邁入汽車空氣懸掛系統(tǒng)、電機電控系統(tǒng)領(lǐng)域，是公司進入汽車電子方向的起點。AMK是空氣懸掛系統(tǒng)和電機、電控系統(tǒng)的高端供應(yīng)商，尤其是在空氣懸掛系統(tǒng)領(lǐng)域，是行業(yè)前三的領(lǐng)先者，為捷豹路虎、沃爾沃、奧迪、奔馳、寶馬等世界頂級主機生產(chǎn)商配套。該系統(tǒng)目前是高端車型的標準配置，未來將會成中高檔車型的尤其是新能源平臺的主流配置。除了空氣懸掛系統(tǒng)外，其擁有的電機電控技術(shù)、工業(yè)自動化工程技術(shù)在近五十年內(nèi)都處于行業(yè)領(lǐng)先地位。隨著AMK公司技術(shù)在中國落地，空氣懸掛以及電機電控系統(tǒng)將成為公司未來高速發(fā)展的一個領(lǐng)域。

空氣懸掛及電機業(yè)務(wù)方面，2018年AMK獲得捷豹路虎MLA平臺空氣懸掛系統(tǒng)產(chǎn)品的批量供應(yīng)商定點項目，全生命周期預(yù)計銷售額2.5億至3億歐元。由于空氣懸掛有望成為中高檔車型的主流配置，尤其是在新能源汽車平臺，作為保護電池底盤的最佳選擇，其滲透率有望大幅提升，后續(xù)隨著空氣懸掛的國內(nèi)落地，該業(yè)務(wù)有望貢獻較大的增量。

3、發(fā)展戰(zhàn)略

中鼎股份發(fā)展戰(zhàn)略為：（1）產(chǎn)品由零件向部件升級；（2）行業(yè)從汽車向多元化發(fā)展；（3）市場從傳統(tǒng)汽車向節(jié)能環(huán)保、新能源汽車拓展；（4）實現(xiàn)從產(chǎn)品到服務(wù)再到解決方案的轉(zhuǎn)變。

（1）產(chǎn)品由零件向部件升級（以下來自招商證券研報，需要證實）：

公司目前“密封+減震+冷卻系統(tǒng)”單車價值1200 元，減震模塊化、冷卻系統(tǒng)總成化供貨后單車價值有望提升至6000 元，5 倍增長空間。其中：密封系統(tǒng)穩(wěn)健增長，單車價值200 元左右；減震系統(tǒng)由懸置、襯套產(chǎn)品轉(zhuǎn)向底盤總成件供貨，單車價值提升10 倍，18年有望落地；冷卻系統(tǒng)全球排名僅次于大陸，綁定奔馳寶馬，電池包PA 冷卻系統(tǒng)單車價值1500-2000 元，將逐步落地國內(nèi)市場，大幅提升收入跟毛利

（2）多元化發(fā)展

大力發(fā)展 ADAS（駕駛輔助）業(yè)務(wù)切入汽車電子領(lǐng)域。根據(jù)公司近期多份公告（投資者關(guān)系活動記錄表），ADAS 則將是公司在堅持汽車零部件領(lǐng)域行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略下，新的業(yè)務(wù)方向選擇。未來，公司會加大ADAS 和汽車電子領(lǐng)域的投入，提升公司的品牌價值