特斯拉的退市黃了。

　　還記得馬斯克“推特退市”那天，市場(chǎng)的反應(yīng)之強(qiáng)烈，當(dāng)天股價(jià)大漲11%，空頭們抱頭鼠竄。

　　具有典型工科思維的鋼鐵俠，跟華爾街那群八面玲瓏，追求短期業(yè)績(jī)的精英們一向?qū)Σ簧涎邸?/p>

　　“瞎BB什么，一群鉆到錢眼里的老狐貍?！?/strong>

　　他是個(gè)聰明人，清楚的知道自己想要什么。

　　在他的“Master Plan”里，他拿著大喇叭告訴全世界，特斯拉在干啥。

　　Model 3，是一款劃時(shí)代的電動(dòng)汽車，他擁有極致的駕駛體驗(yàn)和超長(zhǎng)的續(xù)航里程，以及低廉的售價(jià)。

　　它的對(duì)手，全是入門級(jí)豪車，而根據(jù)特斯拉的統(tǒng)計(jì)，Model 3的購(gòu)買者原來(lái)的座駕前五名是：豐田普銳斯、寶馬3系、本田雅閣、思域、尼桑Leaf。

　　2018年Q2，Model 3交付了18449輛，而光是7月，就銷售了16000輛，比寶馬2345系加起來(lái)都還要多。

　　作為世界上單款銷量最高的電動(dòng)車，隨著產(chǎn)能爬坡，由于規(guī)模效應(yīng)和工業(yè)生產(chǎn)的學(xué)習(xí)曲線，他將進(jìn)入質(zhì)量更可靠、成本更低的正反饋循環(huán)，而這個(gè)循環(huán)會(huì)將他的對(duì)手，越甩越遠(yuǎn)。

　　傳統(tǒng)汽車工業(yè)界的“諾基亞時(shí)刻”，開始了。

　　一個(gè)月前，特斯拉正式宣布在上海建廠，建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)量可達(dá)50萬(wàn)輛，其資金，將來(lái)自中國(guó)本地銀行的貸款。

　　“狼”終于來(lái)了，對(duì)于上游的零部件供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，卻是千載難逢的好機(jī)會(huì)。

　　今天要研究的目標(biāo)，自然和特斯拉有關(guān)，去年5月，他正式成為特斯拉的批量供應(yīng)商。

　　除特斯拉外，今年以來(lái)還先后獲得上汽、沃爾沃、蔚來(lái)汽車、寧德時(shí)代（300750）、捷豹路虎、車和家、吉利、比亞迪（002594）、東風(fēng)日產(chǎn)、CATL等十一家新能源廠商的訂單。

　　中鼎股份（000887），起立，接受股民的檢閱吧。

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　　中鼎股份創(chuàng)建于1980年，前身為寧國(guó)縣密封件廠，從一家資產(chǎn)不足2萬(wàn)元的鄉(xiāng)鎮(zhèn)小廠開始起步。

　　主營(yíng)產(chǎn)品為密封件、特種橡膠制品。

　　2006年，通過(guò)借殼ST飛彩在深交所掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)密封件行業(yè)第一股。

　　2017年，位居全球汽車行業(yè)非輪胎橡膠件50強(qiáng)排行榜第18位。

　　等等，橡膠怎么會(huì)與汽車精密零件制造掛上鉤呢？

　　你有所不知，橡膠具有良好的彈性、隔水隔氣、以及可塑性強(qiáng)等特點(diǎn)，除了輪胎之外，橡膠還可以用于汽車的轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、車身系統(tǒng)等系統(tǒng)的連接、密封、減震等方面(見下圖)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，每輛汽車需要的橡膠配件約100～200種，數(shù)量200～500個(gè)左右。

　　橡膠制品約占汽車總成本的6%，全球每年消耗橡膠量的70%以上都用于汽車行業(yè)，其中60%用于輪胎，40%用于非輪胎橡膠制品。

　　但橡膠密封件制品這個(gè)賽道，屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)。

　　一方面，密封件品種眾多，不同車型間都有差異，另外，從原材料配方到模具再到加工成型的生產(chǎn)過(guò)程中人工工序較多，無(wú)法全部實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化。

　　多年以來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)存在“小、零、散、亂”的局面， 只能在中低端的市場(chǎng)中惡性競(jìng)爭(zhēng)。

　　高端的產(chǎn)品主要依靠進(jìn)口，產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)一向被國(guó)外廠商所壟斷。

　　中鼎股份，本是一家地處安徽深山的公司，從國(guó)內(nèi)一眾廠商中快速崛起，成為行業(yè)龍頭。

　　近年來(lái)，更是頻頻獲得多家高端汽車廠商的核心供應(yīng)商資格，從一家區(qū)域性的公司，躍升為全球排名前列的領(lǐng)先企業(yè)。

　　問(wèn)題就來(lái)了，能夠取得如此傲人的成績(jī)，中鼎成功的秘訣何在？

　　秘訣當(dāng)然和發(fā)展戰(zhàn)略密不可分，如果非要用兩個(gè)字簡(jiǎn)單來(lái)概括的話，那就是——“并購(gòu)”。

　　并購(gòu)？！沒搞錯(cuò)吧！

　　并購(gòu)，不就是買買買嗎？這可是我大A股很多企業(yè)最善長(zhǎng)玩弄的資本把戲了。

　　難道中鼎也是其俱樂部中的一員？

　　別激動(dòng)，沒有調(diào)查就沒有發(fā)言權(quán)，讓我們接著細(xì)細(xì)考察。

　　2

　　中鼎為什么要并購(gòu)呢？

　　要回答這個(gè)問(wèn)題，還是要先回到中鼎所處的賽道中來(lái)。

　　在外人來(lái)看，或許這個(gè)行業(yè)很low，進(jìn)入的壁壘并不高，只要掌握一定的工藝配方和模具制作，小作坊都可以起步。

　　然而，在高端密封件領(lǐng)域，卻有著很高的技術(shù)含量，這也是國(guó)內(nèi)企業(yè)多年來(lái)一直無(wú)法逾越的坎。

　　作為一家身處山溝，但卻具有國(guó)際視野的企業(yè)，中鼎當(dāng)然不甘心只在中低端市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)的企業(yè)撕殺，他想找到一片屬于他的藍(lán)海。

　　他的這片藍(lán)海，劍指中高端市場(chǎng)。

　　但要向高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，技術(shù)成為不得不面臨的一大難題，短期難以攻克。

　　中鼎將目光聚焦到了國(guó)外。

　　這個(gè)行業(yè)的核心技術(shù)一直被歐美的企業(yè)所壟斷，而做得最好的是在德國(guó)。

　　如何能夠彌補(bǔ)技術(shù)上的短板，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由中低端向高端的轉(zhuǎn)型，在最短的時(shí)間內(nèi)縮小與國(guó)外巨頭的差距呢？

　　并購(gòu)，無(wú)疑是最快速，也是最方便的選擇了。

　　于是中鼎的并購(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)之路，在“金元外交”和“市場(chǎng)換技術(shù)”的兩大法寶下，開啟了序幕。

　　2008年，適逢國(guó)際金融危機(jī)之時(shí)，中鼎邁出了國(guó)際并購(gòu)的第一步。

　　歷經(jīng)10余年的海外并購(gòu)，中鼎形成了“降噪減振底盤系統(tǒng)”、“密封系統(tǒng)”、“冷卻系統(tǒng)”和“空氣懸掛及電機(jī)系統(tǒng)” 四大核心業(yè)務(wù)模塊，確立了行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。

　　不僅實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的技術(shù)升級(jí)，公司也由過(guò)去的橡膠密封件的單一零件生產(chǎn)商向部件商、乃至集成系統(tǒng)服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)汽車向新能源汽車方向的拓展。

　　憑借著并購(gòu)和整合，中鼎也一步步提高自己的競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)排名，自2011年入選 “全球非輪胎橡膠制品50強(qiáng)排行榜”起，排名逐年上升。

　　2014 年排名第36位，

　　2015年排名第29位，

　　2016 年排名第19位，

　　2017 年排名第18位。

　　3

　　2017年報(bào)數(shù)據(jù)顯示：中鼎有四項(xiàng)基本業(yè)務(wù)，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為：24.85%，23.05%，18.8%和12.94%，合計(jì)占比為79.64%，是主要收入來(lái)源。

　　下面我們就從這四大主營(yíng)業(yè)務(wù)入手，簡(jiǎn)要的回顧下中鼎的“并購(gòu)”歷程。

　　1、降噪減振底盤系統(tǒng)

　　汽車在行駛的過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生噪聲和振動(dòng)。

　　車內(nèi)的噪聲和振動(dòng)主要來(lái)自發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)部，另外，輪胎和地面摩擦也會(huì)向車內(nèi)傳遞振動(dòng)和噪聲。

　　隨著消費(fèi)水平的提高，車內(nèi)的舒適度越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的重視，而車內(nèi)的靜謐與否，帶給用戶的舒適感受是最直觀的。

　　因此，減震降噪也越來(lái)越受汽車整車廠的重視。

　　降噪減震底盤系統(tǒng)則主要用于消除和降低車內(nèi)的噪聲與振動(dòng)，主要由動(dòng)力總成懸置、底盤襯套、諧振塊等產(chǎn)品構(gòu)成。

　　公司旗下全資子公司中鼎減震一直深耕于汽車減振系統(tǒng)，在襯套類、發(fā)動(dòng)機(jī)懸置類等產(chǎn)品上擁有多項(xiàng)專利。

　　2015年，并購(gòu)德國(guó)WEGU后，使公司在減振降噪領(lǐng)域走在了全球同行業(yè)的前列。

　　德國(guó) WEGU 是歐洲抗震降噪技術(shù)方面的主要領(lǐng)跑者之一，具備全方位的靜音降噪系統(tǒng)解決方案。

　　收購(gòu)WEGU后，對(duì)公司的減震產(chǎn)品進(jìn)行了升級(jí)，由原先的單一部件，升級(jí)為提供一整套的懸掛系統(tǒng)，諧振塊。

　　打破了外資品牌對(duì)國(guó)內(nèi)高端減震市場(chǎng)的壟斷，當(dāng)然，單車的價(jià)值也大幅提高。

　　2、密封系統(tǒng)

　　汽車的密封系統(tǒng)分為油封、軸承密封、密封條等產(chǎn)品。

　　中鼎目前僅涉及前兩項(xiàng)。

　　油封主要用于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱、電機(jī)等部位，作用是防止漏油以及外部灰塵的侵入。

　　軸承密封則用于保留潤(rùn)滑脂以及阻擋污染物等。

　　密封系統(tǒng)是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，中鼎深耕中低端密封領(lǐng)域多年，有成熟的供應(yīng)鏈和客戶。

　　近年來(lái)連續(xù)海外并購(gòu)了美國(guó)Copper、Acushnet、德國(guó)KACO、法國(guó)Solyem等公司。

　　這一下使得中鼎擁有國(guó)際前三的密封技術(shù)，一舉進(jìn)入高端密封件領(lǐng)域。

　　新能源汽車時(shí)代，中鼎也早早開始布局研發(fā)，高性能新能源電機(jī)密封及電池模組密封系統(tǒng)已經(jīng)開發(fā)配套成功。

　　目前，已形成了傳統(tǒng)車+新能源車的布局，在密封系統(tǒng)領(lǐng)域的版圖內(nèi)有新有舊的進(jìn)行擴(kuò)張。

　　3、冷卻系統(tǒng)

　　產(chǎn)品主要包括動(dòng)力轉(zhuǎn)向管、內(nèi)部冷卻水管、中冷器進(jìn)氣管等。

　　中鼎旗下的全資子公司：中鼎膠管，是國(guó)內(nèi)自主品牌冷卻系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先的企業(yè)。

　　2017年，中鼎收購(gòu)德國(guó)TFH，該公司系全球排名前三的新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)龍頭，其新能源汽車電池冷卻系列產(chǎn)品每年保持約30%的增長(zhǎng)。

　　主要客戶包括奔馳、寶馬、沃爾沃、歐寶、福特、通用、標(biāo)致雪鐵龍、奧迪等一線品牌。

　　這次收購(gòu)，也讓中鼎拿到新能源汽車電池冷卻系統(tǒng)領(lǐng)域的重要入場(chǎng)券。

　　4、空氣懸掛及電機(jī)系統(tǒng)業(yè)務(wù)

　　這是中鼎近年來(lái)新涉足的領(lǐng)域。

　　空氣懸掛是一種高端的懸掛系統(tǒng)，能兼具舒適性和穩(wěn)定性的平衡。

　　產(chǎn)品主要包括空氣壓縮機(jī)、蓄壓器、控制單元、傳感器等。

　　與傳統(tǒng)的懸掛系統(tǒng)不同，空氣懸掛系統(tǒng)可以通過(guò)空氣彈簧的充氣量來(lái)調(diào)整懸掛的軟硬和高度，實(shí)時(shí)調(diào)整車輛的底盤高度。傳統(tǒng)的懸掛系統(tǒng)由于結(jié)構(gòu)復(fù)雜、成本較高，主要配套高端車型。

　　隨著近年來(lái)技術(shù)的不斷進(jìn)步，空氣懸掛系統(tǒng)成本不斷降低，越來(lái)越多的中級(jí)轎車、SUV把空氣懸掛列為選配或標(biāo)配。

　　2016年，中鼎并購(gòu)德國(guó)AMK，開始邁入汽車空氣懸掛及電機(jī)系統(tǒng)領(lǐng)域，這也是進(jìn)入汽車電子方向的起點(diǎn)。

　　AMK在空氣懸掛及車用電機(jī)領(lǐng)域年銷售額居全球第二，是空氣懸掛系統(tǒng)和電機(jī)系統(tǒng)的高端供應(yīng)商。主要為特斯拉、奔馳、寶馬、捷豹、路虎、沃爾沃等世界頂級(jí)主機(jī)生產(chǎn)商配套。

　　目前，中鼎在這些業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為零，未來(lái)，隨著AMK公司技術(shù)在國(guó)內(nèi)落地，有望成為中鼎的業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　4

　　回顧中鼎的并購(gòu)史，我們不難發(fā)現(xiàn)，過(guò)去十年他不僅是單純通過(guò)并購(gòu)帶來(lái)體量增長(zhǎng)。

　　實(shí)際上，支撐他并購(gòu)的背后邏輯，是聚焦汽車特種橡膠產(chǎn)業(yè)。

　　他的四大板塊：減震、密封、冷卻、空氣懸掛系統(tǒng)，都是圍繞橡膠材料布局汽車相關(guān)業(yè)務(wù)，并且跟隨汽車產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，布局新能源汽車領(lǐng)域等。

　　目標(biāo)和路徑，清晰可見。

　　在獲取先進(jìn)技術(shù)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)向行業(yè)高端市場(chǎng)及新興領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　目前中鼎的四大主營(yíng)板塊，均處于世界領(lǐng)先水平。

　　10年7大并購(gòu)，很明顯，中鼎的管理團(tuán)隊(duì)對(duì)如何迎娶洋媳婦已駕輕就熟。

　　作為“情場(chǎng)老司機(jī)”，整合并購(gòu)資產(chǎn)更是中鼎最扎實(shí)的硬功夫，通過(guò)一系列整合操作，中鼎構(gòu)建了一個(gè)連接中歐美的“軸心”，三地協(xié)同作戰(zhàn)的大平臺(tái)。

　　汽車零部件是一個(gè)平臺(tái)化管理的生意，整車廠會(huì)考察你是否具備全球配套、全球同步開發(fā)的能力。

　　軸心結(jié)構(gòu)形成之后，拿單子就容易很多。

　　與一般企業(yè)并購(gòu)不同，中鼎通過(guò)收購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行“反向投資”，著力達(dá)到“1+1>2”的效果。

　　海外被并購(gòu)公司在國(guó)內(nèi)開設(shè)工廠，中鼎并不管理，而是通過(guò)海外控股公司管理，減少層級(jí)提升效率。

　　一方面能有效降低海外并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也能更好地消化吸收海外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。

　　此外，相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)內(nèi)的勞動(dòng)力成本相對(duì)較低，具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，帶來(lái)技術(shù)加成本的疊加優(yōu)勢(shì)。

　　自身的國(guó)內(nèi)與國(guó)外業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比上可以看出，國(guó)內(nèi)的毛利率明顯高于國(guó)外業(yè)務(wù)。

　　資料來(lái)源： 公司年報(bào)

　　中鼎的毛利甚至高于行業(yè)排名第一的德國(guó)大陸。

　　中鼎的這套“軸心”結(jié)構(gòu)，如果將其特征提煉出來(lái)，是典型的：

　　“德國(guó)人出技術(shù)、手藝和管理，中國(guó)人搞銷售?！?/strong>

　　充分發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)在中鼎的身上得到了很好的印證。

　　在并購(gòu)的同時(shí)，中鼎還拿到了極為優(yōu)質(zhì)的客戶資源。

　　中鼎的并購(gòu)標(biāo)的，其客戶均為大型整車廠和一級(jí)供應(yīng)商，主要覆蓋大眾、寶馬、奔馳、奧迪、路虎等整車制造商的中高端車型，客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯。

　　而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，伴隨著公司近40年的深耕和開拓，客戶幾乎涵蓋了國(guó)內(nèi)所有整車企業(yè)(見下表)。

　　這家安徽小縣城企業(yè)，沒有性感的概念，也沒有花里胡哨的噱頭，只有扎實(shí)的敲敲打打。

　　中鼎，雖身處深山，卻放眼世界。