2月11日，美油（NYMEX原油）盤中跌破27美元/桶關口，最低創(chuàng)下26.73美元，最大跌幅為2.5%。

美油今天的表現(xiàn)已經(jīng)創(chuàng)下了自2003年以來的新低，再次刷新本輪暴跌的新低。即便是如陰謀論者所言，但事態(tài)發(fā)展到這個局面，恐怕連做局者、幕后操縱者都始料未及，也難以承受吧？

這場出人意料的石油大戰(zhàn)，卷入其中者，若不能向死而生，恐怕是要推倒重來了！

今天和朋友討論了原油價格的問題，也不由得想再理一理原油價格走勢和大宗商品至今走勢的一些思考。

一、 陰謀論可以休矣！

原油價格自2014年7月開始自100美元一路下跌到40美元附近，如今更是跌破30美元，各種陰謀論甚囂塵上。

然而我倒覺得未必如某些人猜測的沙特要打擊頁巖油或者美國要遏制俄羅斯，因為美國和沙特都是石油出口國，把油價打趴下是屬于同歸于盡的戰(zhàn)術。

而且原油作為全球各國大宗商品，光憑一己之力可以把油價從天上打到地下，也未免太過于夸大某些國家的實力。

事實上，我認為哪怕真的帶有一定樂見其成的心態(tài)，或者有推波助瀾的嫌疑，但是我相信絕對不是最重要的因素。

二、此輪原油下跌周期的特征

原油大跌是從2014年7月開始，這輪下跌的特點一是快，迅速腰斬跌破50美元；二是毫無反彈，75~100這個幾年區(qū)間瞬間跌破。

上一次原油如此跌法還是2008年金融危機時。

以筆者有限的經(jīng)驗，這種跌法已經(jīng)遠遠超出了供需失衡的范疇，更像一種“去杠桿化”。

換言之，原油的本輪下跌，更像一個金融杠桿產品的崩盤，而不像一個大宗商品的正常走勢。

三、 誰在去杠桿？

2014年發(fā)生了什么？當時美聯(lián)儲開始干了件大事，就是開始正式縮減資產購買規(guī)模并最終停止了資產購買。

也就是說美國開始退出量化寬松政策。

量化寬松政策，是08年金融危機的時候的美國救市措施，本質上是過度釋放流動性，是為了緩解由于次貸危機和雷曼倒閉導致的市場恐慌和流動性枯竭。類似重癥病人的急救輸液。

這是個應急方法，雖然穩(wěn)住了局勢，但是后患無窮，因為這種無限制提供流動性的方法會加劇通脹和金融體系的不穩(wěn)定。

但是當時伯南克別無他法，中間數(shù)次想降低量化寬松，但是由于市場反應過度不得不作罷。所以美國持續(xù)實施了6年量化寬松，向金融體系注入了大量美元。

正常國家，如此大量放水肯定就惡性通脹了，但美國卻是例外，因為美元作為世界貨幣，被各國拿回去提供本國流動性了。于是各國美元越來越多，比如某國的外匯儲備就在這期間突破了3萬億美元。

四、融資銅和套利交易

在國內很多人都熟悉一種套利模式：融資銅套利。就是由于美元利息低而且流動性充裕，通過大宗商品銅作為媒介，套取美元和人民幣的息差和匯率差。

之所以選擇銅是因為銅需求量大價格穩(wěn)定，而原油由于國家限制，不容易操作。

但是通過銅套利模式而類推，可想而知在很多國家和地區(qū)，原油也通過各種衍生產品和操作，成為全球套息套利交易的重要媒介。

五、回收美元和全球套利坍塌

隨著美聯(lián)儲終于開始貨幣政策正常化，多年釋放的美元洪水已經(jīng)形成了巨大的衍生品和外匯儲備，突然水龍頭擰緊了，此刻套利資金的內心是崩潰的：

因為套利交易根本不產生價值，是純玩錢和息差的業(yè)務，當流動性源頭收緊了，原本因為套利交易支撐起的虛假繁榮和需求立馬消失了。

此時套利交易開始平倉，美元開始回流，去杠桿的過程一般都比較慘烈，當然這里面有諸多因素影響，但是美元回收流動性很大概率是最核心的因素。

六、未來終將到來

大宗商品本輪斷崖式下跌，核心因素在于美元回收帶來的套利需求的消失。

其實并非是實體經(jīng)濟真的差到那個地步了，而是大家原本一直以為存在的需求里面有大量虛妄的需求。

金融危機從未走遠，只是人們被泛濫的美元遮住了雙眼。美國給自己贏得了轉型時間，而某些國家還陶醉在世界工廠和不斷上漲的資產價格中，在作死的道路上越走越遠。

美聯(lián)儲開始加息，將進一步回收美元流動性，而我們也必須開始適應不再有過剩美元的時代，這是“新常態(tài)”。寬松已經(jīng)不再有效，因為沒有轉型，再多的貨幣只是空轉，出來混，遲早要還的。

2016年，必將是暴風驟雨的一年，謹慎謹慎再謹慎，看好美元的流向，追根溯源，才能更好地領悟自己該走的下一步。

劉心河：《勝利石油大會戰(zhàn)》作品素描稿。