從化學(xué)教師到千億藥企掌門人，新任“女首富”鐘慧娟的30年跨界路。

鯨商(ID：bizwhale)原創(chuàng)  作者 | 胡篤之

從三尺講臺與千億藥廠，鐘慧娟用30年完成了一場跨界。

最新發(fā)布的《2025胡潤百富榜》顯示，鐘慧娟以1410億元財(cái)富取代了娃哈哈宗馥莉的霸主地位，成為中國新晉女首富。

這位64歲的企業(yè)家僅用一年時(shí)間，便將個(gè)人財(cái)富從530億推至千億級，日均增收超3億，創(chuàng)下中國財(cái)富史上的“翰森速度”。

這一路的高歌猛進(jìn)并非偶然，而是中國醫(yī)藥行業(yè)從仿制到創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的縮影。鐘慧娟作為行業(yè)中罕見的跨界者，其背后是三十年深耕醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定力、對創(chuàng)新研發(fā)的孤注一擲，以及與國際巨頭博弈的全球化視野。但競爭從未停止，屬于翰森制藥的挑戰(zhàn)仍在繼續(xù)。

跨界者的破局之路

鐘慧娟在1982年從江蘇師范大學(xué)化學(xué)專業(yè)本科畢業(yè)后，成為連云港延安中學(xué)的一名化學(xué)教師。 當(dāng)時(shí)，化學(xué)專業(yè)的她與醫(yī)藥行業(yè)似乎有著天然的連接，但真正引領(lǐng)她進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域的，是她的丈夫——恒瑞醫(yī)藥董事長孫飄揚(yáng)。1995年，孫飄揚(yáng)和一名香港投資人組建了豪森藥業(yè)（翰森制藥的前身）。

但當(dāng)時(shí)孫飄揚(yáng)已經(jīng)是連云港制藥廠廠長，無法分身管理新公司。于是，在親友們一片質(zhì)疑聲中，鐘慧娟做出了改變?nèi)松闹卮缶駬瘛o去穩(wěn)定的教師工作，加入翰森制藥，承擔(dān)起管理這家初創(chuàng)企業(yè)的重任。

剛起步的豪森制藥規(guī)模很小，家底單薄。鐘慧娟從零起步，以廠為家，全力以赴。當(dāng)時(shí)的醫(yī)藥行業(yè)仿制藥占比超90%，她選擇以“仿制”為切入點(diǎn)。1997年，公司首個(gè)重要產(chǎn)品抗生素“美豐”上市，當(dāng)年便實(shí)現(xiàn)了3000萬元的銷售額。

這無疑是給當(dāng)時(shí)的國藥研發(fā)以極大的信心和鼓舞：原來我們國家也能研制自己的頭孢類抗生素，藥效甚至比國外的還要好，且價(jià)格更為便宜?！懊镭S”的一鳴驚人，使得鐘慧娟帶領(lǐng)的“豪森制藥”健步邁進(jìn)了大眾視野，也讓這個(gè)名不見經(jīng)傳的小制藥企業(yè)躋身一流的藥研行列。

但是鐘慧娟并未滿足于此。她很早就展現(xiàn)出卓越的戰(zhàn)略眼光，預(yù)見到創(chuàng)新藥才是未來發(fā)展的關(guān)鍵。在她的帶領(lǐng)下，翰森制藥制定了“先模仿再創(chuàng)新”，走“仿創(chuàng)結(jié)合”之路的發(fā)展戰(zhàn)略。

然而，創(chuàng)新藥研發(fā)之路道阻且長。在醫(yī)藥界有一個(gè)著名的“雙十定律”，即一款創(chuàng)新藥的問世，往往要花費(fèi)10年時(shí)間，投入至少10億美金，周期長，風(fēng)險(xiǎn)大。

鐘慧娟依然選擇從事新品研發(fā)，縱使研發(fā)之路舉步維艱。她幾乎跑遍了國內(nèi)所有的藥科、醫(yī)科大學(xué)，去招攬賢士；與國內(nèi)外知名的藥物研究機(jī)構(gòu)建立了長期合作關(guān)系；與各地的醫(yī)院組織、各類學(xué)術(shù)團(tuán)體保持著密切聯(lián)系。

2014年5月，邁靈達(dá)（嗎啉硝唑氯化鈉注射液）成功上市，這是我國第一個(gè)擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的硝基咪唑類抗感染藥物，標(biāo)志著豪森實(shí)現(xiàn)了“從仿制到創(chuàng)新”發(fā)展戰(zhàn)略的重大突破。

2019年6月14日，鐘慧娟帶領(lǐng)翰森制藥在港交所成功上市。上市首日，翰森制藥表現(xiàn)亮眼，市值一度突破千億大關(guān)，成為港股最大市值醫(yī)藥股。這次上市不僅為翰森制藥帶來了雄厚的資金實(shí)力，也為鐘慧娟的財(cái)富增長提供了強(qiáng)大的資本助力。

上市后，翰森制藥的股價(jià)一路走高，從發(fā)行價(jià)14.26港元一路上漲。 到2025年，公司市值已突破2000億港元，年內(nèi)累計(jì)漲幅超100%-8。這也直接推動(dòng)鐘慧娟財(cái)富比去年增長600多億元。

如今成為中國女首富，鐘慧娟用三十年時(shí)間完成從教師到企業(yè)家的蛻變，她的成功既是個(gè)人的奮斗史，也是中國醫(yī)藥行業(yè)從弱到強(qiáng)的縮影。

不過，翰森制藥上市后的發(fā)展，同樣經(jīng)歷了些起伏。

創(chuàng)新藥成“業(yè)績增長引擎”

在鐘慧娟的帶領(lǐng)下，翰森制藥經(jīng)歷了一場從仿制藥企到創(chuàng)新藥企的躍遷，這一轉(zhuǎn)變也直接反映在公司財(cái)務(wù)報(bào)表上。

回顧2019年，仿制藥受到集采沖擊，翰森核心仿制藥“歐蘭寧”“昕維”降價(jià)中標(biāo)，明星產(chǎn)品“普來樂”失標(biāo)。這些問題導(dǎo)致2020年公司營收增速僅為0.1%。在危機(jī)倒逼下，翰森制藥加速向創(chuàng)新藥賽道突圍。在藥品降價(jià)壓力下，2020年，翰森制藥營收與凈利潤增速均不足1%。

面對集采沖擊，鐘慧娟帶領(lǐng)翰森制藥迅速調(diào)整戰(zhàn)略，逐步從“仿制藥依賴”向“創(chuàng)新藥引領(lǐng)”轉(zhuǎn)型。隨著公司研發(fā)重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，仿制藥收入也逐年降低，由2022年的43億元降低至2024年的28億元。在2024年全年，公司創(chuàng)新藥與合作產(chǎn)品銷售收入達(dá)94.77億元，同比增長38.1%，占公司總收入比例上升至77.3%。

到了2025年上半年，翰森制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.34億元，同比增長14.3%；歸母凈利潤達(dá)31.35億元，同比增長15%。其中，創(chuàng)新藥與合作產(chǎn)品銷售收入為61.45億元，占總收入比例上升至82.7%，已成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長的核心動(dòng)力。也就是說，翰森制藥已成功從一家仿制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型制藥企業(yè)。

而成為創(chuàng)新型企業(yè)離不開資金的投入。2024年，翰森制藥研發(fā)開支達(dá)27.02億元，同比增長28.8%，研發(fā)占比升至22%，這一比例遠(yuǎn)超醫(yī)藥行業(yè)平均水平。包括2025年上半年，公司研發(fā)開支約14.41億元，同比增長20.4%。 從研發(fā)管線來看，公司擁有專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)1800余人，正在推進(jìn)超過70項(xiàng)創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)，分屬40余個(gè)候選創(chuàng)新藥。這些持續(xù)增加的研發(fā)投入，為公司的創(chuàng)新發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

更引人注目的，是其創(chuàng)新藥海外授權(quán)的戰(zhàn)略布局。2024年公司BD收入達(dá)15.72億元，占創(chuàng)新藥收入的16%。

今年10月，翰森制藥將一款在研CDH17靶向抗體偶聯(lián)藥物（ADC）HS-20110在大中華區(qū)以外的全球權(quán)益，授權(quán)給跨國醫(yī)藥巨頭羅氏，首付款8000萬美元，潛在里程碑總金額高達(dá)14.5億美元。而這僅是翰森在ADC領(lǐng)域達(dá)成的第三筆“出?！苯灰住＿@種“以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)”的模式，使公司形成“研發(fā)-授權(quán)-反哺研發(fā)”的良性循環(huán)。

以上高效的模式讓翰森制藥擁有強(qiáng)大的現(xiàn)金流生成能力。截至2025年上半年，其手握271.04億元的現(xiàn)金及銀行存款，為持續(xù)創(chuàng)新研發(fā)投入奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。充裕的現(xiàn)金儲備使翰森制藥能夠在創(chuàng)新藥研發(fā)上保持高強(qiáng)度的投入，同時(shí)也為未來的業(yè)務(wù)拓展和潛在收購提供了充足的“彈藥”。

不過，翰森制藥也存在銷售費(fèi)用過高的問題。 2018年至2024年，公司銷售及分銷開支連續(xù)7年維持在30億元以上，累計(jì)238.83億元。 2025年上半年，該數(shù)據(jù)達(dá)到18.18億元，占營收比例為24.46%。

審視翰森制藥的財(cái)務(wù)報(bào)表，銷售費(fèi)用的規(guī)模令人側(cè)目。 2021年至2024年間，公司的銷售及分銷開支分別高達(dá)34.28億元、35.50億元、35.31億元和37.96億元，占同期營業(yè)收入的比例始終徘徊在30%以上，四年總和超過143億元。

盡管翰森制藥在鐘慧娟的帶領(lǐng)下取得了令人矚目的成就，但作為中國醫(yī)藥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，它依然面臨著諸多挑戰(zhàn)與瓶頸。

內(nèi)憂外患中的破局思考

上文已提到，翰森制藥的銷售費(fèi)用較高，其背后還隱藏著合規(guī)隱患。2024年7月，翰森制藥旗下江蘇恒特醫(yī)藥銷售有限公司因不正當(dāng)競爭行為，被罰款2554萬元。

這并非翰森制藥首次因合規(guī)問題受到處罰。早在2021年，財(cái)政部發(fā)布的會計(jì)信息質(zhì)量檢查公告就指出，其旗下豪森藥業(yè)在2018年存在多項(xiàng)問題。

而翰森制藥面臨的另一大挑戰(zhàn)，是醫(yī)藥行業(yè)日益白熱化的競爭。隨著中國醫(yī)藥市場的不斷開放和創(chuàng)新藥政策的鼓勵(lì)，越來越多的企業(yè)加入了創(chuàng)新藥研發(fā)的競爭行列。當(dāng)孫飄揚(yáng)和鐘慧娟不再是國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新的唯一代表，那么恒瑞和翰森的城墻是否牢固？

近年來，具有海歸背景的生物制藥公司已經(jīng)成為市場寵兒，并且不斷挑戰(zhàn)著恒瑞這樣的傳統(tǒng)化學(xué)藥巨頭。像百利天恒的朱義、康方生物的夏瑜等一批新興醫(yī)藥企業(yè)家的崛起，正改變著中國醫(yī)藥行業(yè)的競爭格局。

此外，隨著中國創(chuàng)新藥企的大額BD（業(yè)務(wù)發(fā)展）合作頻現(xiàn)，行業(yè)競爭已從國內(nèi)市場擴(kuò)展到全球舞臺。截至2025年5月27日，國產(chǎn)創(chuàng)新藥BD總金額已達(dá)455億美元，首付款22億美元，全年交易額有望再攀新高。這種競爭環(huán)境意味著翰森制藥需要在創(chuàng)新藥研發(fā)的速度、質(zhì)量和商業(yè)化能力上都保持領(lǐng)先優(yōu)勢，才能在激烈的市場競爭中脫穎而出。

雖然翰森制藥在研發(fā)投入上不遺余力，但與國際醫(yī)藥巨頭相比，整體研發(fā)投入總量仍有差距。并且，翰森制藥自主出海能力較弱，其雖然有ADC授權(quán)GSK、GLP-1授權(quán)默沙東等合作，首付款累計(jì)超3.8億美元，但自主出海能力弱，其核心產(chǎn)品阿美樂在歐洲審批緩慢。相比之下，國際醫(yī)藥巨頭在全球市場的布局更為廣泛，能夠自主將創(chuàng)新藥物推向多個(gè)國家和地區(qū)。

最后，鐘慧娟作為領(lǐng)導(dǎo)人，在年齡增長之際，翰森制藥的代際傳承也已悄然開啟。女兒孫遠(yuǎn)已逐漸走向前臺，擔(dān)任翰森制藥執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)集團(tuán)研發(fā)戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)發(fā)展、投資戰(zhàn)略及科學(xué)發(fā)展。

不過，公司也面臨著治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的挑戰(zhàn)。如何平衡家族控制與職業(yè)經(jīng)理人管理，如何確保戰(zhàn)略的連續(xù)性和創(chuàng)新活力，都是鐘慧娟和她的團(tuán)隊(duì)需要思考的問題。孫飄揚(yáng)曾表示，恒瑞醫(yī)藥今后運(yùn)營將選擇職業(yè)經(jīng)理人模式。翰森制藥未來會采取何種治理模式，還有待觀察。

總之，已經(jīng)64歲的鐘慧娟，依然帶領(lǐng)著她的醫(yī)藥帝國在創(chuàng)新與全球化的道路上穩(wěn)步前行。隨著女兒孫遠(yuǎn)逐漸成長，這家千億企業(yè)的代際傳承也已悄然開啟。在兩代人的接力前行中，一個(gè)“醫(yī)藥世家”的輪廓日漸清晰，而它所代表的中國醫(yī)藥創(chuàng)新力量，正在世界舞臺上發(fā)出越來越響亮的聲音。