隨著市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心慢慢恢復(fù)，股市也好起來(lái)了。

代表大盤(pán)的上證指數(shù)，從4月底的2800點(diǎn)小碎步上漲到3200點(diǎn)，漲幅超過(guò)10%。

我們也在后臺(tái)收到不少小伙伴的疑問(wèn)：

市場(chǎng)到底了嗎？
現(xiàn)在還能進(jìn)場(chǎng)嗎？

買(mǎi)賣(mài)的決策，通常取決于資產(chǎn)的估值合不合理。說(shuō)到對(duì)估值的判斷，熟悉投資的小伙伴應(yīng)該都會(huì)參考市盈率的指標(biāo)。

一般來(lái)說(shuō)，市盈率低意味著指數(shù)低估，可以多買(mǎi)一點(diǎn)，市盈率高意味著高估了，可以考慮賣(mài)出。

但市盈率也有缺點(diǎn)，它只考慮了股票，沒(méi)有綜合考慮其他投資品種的投資價(jià)值。

今天呢，我想和你分享一個(gè)「加強(qiáng)版」估值指標(biāo)：格雷厄姆指數(shù)，用它更好地判斷股市未來(lái)的運(yùn)行方向～

01

在介紹這個(gè)指標(biāo)之前，我們還是先來(lái)熟悉一下什么是市盈率。

市盈率的公式是總市值除以凈利潤(rùn)，簡(jiǎn)單理解就是，你買(mǎi)下一家公司理論上需要多少年可以收回成本。

市盈率=總市值÷凈利潤(rùn)

*總市值=每股股價(jià)×總股本

比如說(shuō)貴州茅臺(tái)現(xiàn)在的市盈率是44倍，意味著你以當(dāng)前價(jià)格買(mǎi)入茅臺(tái)股票，以它現(xiàn)有的盈利水平，理論上需要44年才能回本。

然后我們把這個(gè)市盈率公式顛倒一下，用凈利潤(rùn)除以總市值，可以得到一個(gè)盈利收益率（或者也可以用1÷市盈率來(lái)計(jì)算）

盈利收益率=凈利潤(rùn)÷總市值=1÷市盈率

比如說(shuō)貴州茅臺(tái)的市盈率是44倍，那么它的盈利收益率就是1÷44=2.27%。

它代表你買(mǎi)入股票后，假設(shè)公司的盈利全部用于分紅，你能獲得2.27%的投資回報(bào)率。

同樣地，如果你知道一個(gè)指數(shù)的市盈率，就能算出它的盈利收益率。

比如滬深300指數(shù)它當(dāng)前的市盈率是12倍，那么它的盈利收益率就是8.3%左右。

所以你會(huì)發(fā)現(xiàn)，股票的市盈率越高，它的盈利收益率就越低，反之市盈率越低，它的盈利收益率就越高。

02

那么股票的盈利收益率高了，是不是就一定有投資價(jià)值呢？

我們還需要和債券的投資收益率作進(jìn)一步比較。

為什么要考慮債券呢？舉個(gè)例子：

假如現(xiàn)在股市的市盈率比較低，適合買(mǎi)股票，但這個(gè)時(shí)候債券比股票的吸引力更大，那么大家都跑去買(mǎi)債券。

這樣會(huì)導(dǎo)致資金從股市流入債市，最后買(mǎi)股票的人少了，股市在短期內(nèi)很難有上漲的動(dòng)力。

所以，我們只關(guān)注股市的市盈率高低，可能會(huì)不夠全面，如果能結(jié)合債券一起分析，也許能對(duì)市場(chǎng)把握得更準(zhǔn)確一些。

債券的收益率，可以參考市場(chǎng)上常用的十年期國(guó)債收益率。

它代表你買(mǎi)入一個(gè)中長(zhǎng)期債券可以獲得的年化收益率。

由于國(guó)債是國(guó)家信用做背書(shū)的，幾乎沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，也被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。

通過(guò)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，可以查到中國(guó)十年期國(guó)債收益率是2.8%左右：

要提醒大家的是，這個(gè)十年期國(guó)債收益率是每天變動(dòng)的（因?yàn)閲?guó)債的交易價(jià)格是每天變動(dòng)的），而盈利收益率也是每天變化的（因?yàn)楣蓛r(jià)的漲跌所導(dǎo)致）。

我們可以比較兩者的高低來(lái)判斷現(xiàn)在適不適合買(mǎi)股票——

當(dāng)債券收益率高于股票盈利收益率的時(shí)候，意味著買(mǎi)債券更劃算，不適合買(mǎi)股票；

反之當(dāng)盈利收益率高于債券收益率時(shí)，股票會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

03

事實(shí)上，這個(gè)投資思路不是憑空想出來(lái)的，它最早來(lái)源于價(jià)值投資之父格雷厄姆。

上世紀(jì)70年代，格雷厄姆在接受采訪時(shí)提到他買(mǎi)入股票有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就是當(dāng)股票的盈利收益率達(dá)到AAA評(píng)級(jí)債券利率2倍的時(shí)候。

* AAA級(jí)代表最高評(píng)級(jí)，安全性非常高，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)近似于國(guó)債。

為什么是2倍呢？

因?yàn)楣善钡娘L(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于債券，所以只有盈利收益率大幅高于債券收益率，大家才會(huì)覺(jué)得買(mǎi)股票更安全、更有吸引力。

舉個(gè)例子，假設(shè)十年期國(guó)債收益率是3%，那么股票的盈利收益率在6%以上，才符合格雷厄姆的買(mǎi)入標(biāo)準(zhǔn)。

而盈利收益率在3%-6%之間，雖然不是很適合買(mǎi)入，但是可以一直持有股票；

要是盈利收益率低于3%，顯然不如買(mǎi)債券的收益更高，那么我們就要賣(mài)出股票。

而為了方便比較，我們可以用盈利收益率除以債券收益率，得到一個(gè)股債收益率比。

具體用法也很簡(jiǎn)單：

比值大于2，意味著可以買(mǎi)入股票；比值在1-2之間，意味著可以持有股票；比值小于1意味著要賣(mài)出。

為了紀(jì)念最早的提出者格雷厄姆，這個(gè)指標(biāo)也被稱為格雷厄姆指數(shù)。

格雷厄姆指數(shù)=股票盈利收益率÷債券收益率

04

估計(jì)有些人會(huì)覺(jué)得，格雷厄姆是美國(guó)人，他提出的指標(biāo)也許只對(duì)美國(guó)市場(chǎng)有用，到了中國(guó)會(huì)不會(huì)水土不服呢？

下面我們就用這個(gè)指標(biāo)來(lái)檢驗(yàn)一下A股市場(chǎng)。

首先，債券收益率我們用的是中國(guó)十年期國(guó)債收益率；

其次，股票盈利收益率，我們用的是全市場(chǎng)指數(shù)的盈利收益率。

A股格雷厄姆指數(shù)=中證全指的盈利收益率÷中國(guó)十年期國(guó)債收益率

這里建議用中證全指，因?yàn)檫@個(gè)指數(shù)包含了滬深兩市四千多只股票，相對(duì)來(lái)說(shuō)更全面，也具有代表性。

另外，我們可以在一些網(wǎng)站上查詢到現(xiàn)成的格雷厄姆指數(shù)。

比如我們看這張圖，藍(lán)色這根是A股格雷厄姆指數(shù)的走勢(shì)：

歷史上每次當(dāng)它的比值大于2時(shí)，對(duì)應(yīng)的股市都處于底部區(qū)域。

在2020年三四月份，新冠疫情導(dǎo)致市場(chǎng)處于低迷，看起來(lái)市場(chǎng)很恐慌。

當(dāng)時(shí)的格雷厄姆指數(shù)超過(guò)2.5，是十年來(lái)的最高值。

現(xiàn)在往回看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，當(dāng)格雷厄姆指數(shù)小于1，意味著股市處于頂部區(qū)域。

比如2015年6月，格雷厄姆指數(shù)最低是0.9倍，這個(gè)時(shí)候股市的風(fēng)險(xiǎn)比較大，適合賣(mài)出：

所以有了格雷厄姆指數(shù)，我們?cè)谕顿Y過(guò)程中也會(huì)更加有全局意識(shí)：

通過(guò)對(duì)比國(guó)債和股票收益率之間的關(guān)系，去判斷股市的底部和頂部，可能比只看指數(shù)市盈率的高低會(huì)更有參考價(jià)值。

05

那么，現(xiàn)在的A股市場(chǎng)到底是什么情況呢？

看了一下，最近的格雷厄姆指數(shù)是2.15，說(shuō)明股市目前的估值還是比較低的，處在底部區(qū)域了。

格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：「短期來(lái)看，股票市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)；長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)是一臺(tái)稱重機(jī)?！?/span>

市場(chǎng)一時(shí)的下跌，可能會(huì)讓你陷入沮喪；不過(guò)別擔(dān)心，如果你愿意堅(jiān)持長(zhǎng)期投資下去，總能看到峰回路轉(zhuǎn)的一天。

眼下這個(gè)季節(jié)正是耕耘播種的時(shí)候，我們還是拿好手里的投資品，繼續(xù)執(zhí)行自己的投資計(jì)劃，耐心等待收獲吧～