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上節(jié)課我們講了股票投資的本質(zhì)，其中一點(diǎn)講到對于價值投資來說，市場是股票投資的工具。長期來說，股價只與公司的內(nèi)在價值相關(guān)，但短期來說，無論公司多么優(yōu)秀，股價都會受到市場波動的影響。因此，市場波動就為價值投資者提供了低價買入和高價賣出的機(jī)會。所以，我們就有必要學(xué)會判斷市場的頂部和底部，以便能夠及時抓住機(jī)會。

我所在的前海開源基金在過去6年當(dāng)中，做到4次成功抄底和逃頂。很多投資者都想知道我們能夠精準(zhǔn)把握市場趨勢的原因。甚至有投資者說：“是不是前海開源基金會算命?”

我們確實(shí)不會什么算命，但是我們總結(jié)了一些指標(biāo)來判斷市場的頂部和底部，為了方便大家的分析，我把這些指標(biāo)簡單歸納為3個：基金銷量、市場成交量、以及滬深300的市盈率。

下面，分別給大家介紹一下。

第一個指標(biāo)是基金的銷量，特別是新基金的發(fā)行量。因?yàn)樾禄鸬陌l(fā)行量代表了投資者的入場意愿，在牛市時，投資者入場意愿非常強(qiáng)烈，很多基金一天就能賣100億元，甚至幾百億，這就是市場見頂?shù)男盘?，這個情況在2007年的6000點(diǎn)和2015的5000點(diǎn)，都出現(xiàn)過。

反過來，在市場低迷時，投資者往往不愿意買基金，很多基金出現(xiàn)發(fā)行失敗的現(xiàn)象，這時候往往就是市場的低點(diǎn)。例如，歷史上幾個著名的歷史大底，998點(diǎn)、1664點(diǎn)以及1849點(diǎn)，還有2016年的1638點(diǎn)。

基金的銷量是很容易觀察的，每只新基金發(fā)行都會公告。我的經(jīng)驗(yàn)證明，這個指標(biāo)是非常靈敏的，幾乎屢試不爽。因?yàn)橹袊鸪钟腥酥?0%都是散戶投資者，基金的銷量其實(shí)代表了散戶投資者的入場意愿。在2007年時，最多的一次是有一支基金一天賣了900億元，接著市場就到了6000位的高點(diǎn)，一直到今天還沒有回到那個點(diǎn)位。所以這個指標(biāo)我們一定要重視。

第二個指標(biāo)就是A股的成交量。A股的成交量表示的是場內(nèi)資金交易的意愿。在牛市時，炒股票有強(qiáng)大的賺錢效應(yīng)，大家炒作的意愿都非常強(qiáng)烈，市場的換手率極高。

在2015年牛市時，市場每天的成交量超過2萬億，這個成交量超過了美國市場一天的最大成交量，也刷新了人類股市的歷史成交量記錄。而當(dāng)時A股的市值只有50多萬億，也就是說當(dāng)時每天的換手率達(dá)到了驚人的5%。這就表示市場已經(jīng)達(dá)到了極度瘋狂的狀態(tài)，其實(shí)這已經(jīng)是最好的離場時機(jī)。

而在市場低點(diǎn)時，投資者的交投意愿跌倒了低點(diǎn)。甚至有的投資者把賬戶關(guān)掉，發(fā)誓以后再也不碰股票。市場的成交量萎縮到高點(diǎn)時的20%以內(nèi)。相當(dāng)于5000點(diǎn)的高點(diǎn)，2萬億的成交量，20%就是4000億，也就是說當(dāng)成交量萎縮到4000多億元時就是“地量”。所謂“地量見地價”，這就是市場見底的一個信號。

第三是看價格指標(biāo)，也就是滬深300的市盈率。我為什么選滬深300的指數(shù)來看它的市盈率呢？因?yàn)闇?00的成分股主要是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，藍(lán)籌股比較穩(wěn)定，它的估值是有意義的。

從過去來看，滬深300的市盈率的波動區(qū)間，大概就是在9倍到45倍，平均值大概是18倍左右。雖然滬深300在高點(diǎn)的時候，市盈率有很大的彈性，每次都不一樣。但在歷史的低點(diǎn)，每次都跌破10倍，大概是9倍左右。

當(dāng)滬深300的市盈率跌破10倍，是什么概念呢？這時候買入滬深300ETF，相當(dāng)于每年現(xiàn)金分紅可以達(dá)到3%，同時還送你一個看漲期權(quán)，這是有套利的機(jī)會，這時候買入，其實(shí)風(fēng)險非常小。我們過去6年3次抄底的時候，滬深300都已經(jīng)跌破了10倍。

A股市場只有30年的歷史，還不太成熟，因此市場波動比較大。又加上散戶投資者的占比比較高，市場的羊群效應(yīng)很明顯，牛市的時候非常牛，熊市的時候非常熊。所以在A股做投資還是要踩準(zhǔn)節(jié)奏，往往走對一步就步步走對，走錯一步就步步走錯。

很多人在2015年牛市時賺了很多錢，甚至很多人自稱是股神，特別是那些加杠桿的投資者，在牛市的時候賺得盆滿缽滿。但是到股災(zāi)時，很多人都沒有逃掉。有的人躲過了第一輪沒有躲過第二輪，躲過了第二輪沒有躲過第三輪。股市有一句話叫“新股民站在高點(diǎn)上，老股民死在抄底的路上”，很多投資者對此深有體會。

在市場趨勢已經(jīng)發(fā)生了變化之后，我們就要果斷地順勢而為，而不能跟趨勢作對。剛才給大家講的判斷頂部和底部的方法，實(shí)際上是判斷市場的拐點(diǎn)。往往在市場的拐點(diǎn)的時候，多數(shù)人是錯誤的，只有少數(shù)人正確。也就是說，市場拐點(diǎn)的時候，真理掌握在少數(shù)人手里。

但是在市場趨勢的過程中，那么大家順勢而為即可，除非看到拐點(diǎn)的信號。

例如在2014年初，當(dāng)時前海開源基金聯(lián)席董事長王宏遠(yuǎn)先生提出，A股將迎來特大牛市。果不其然，在2014年7月，A股市場就開啟了一場特大牛市。那在這個牛市過程中，我們一直持有券商、軍工等高彈性的板塊，獲得了巨大的回報。

直到2015年5月21號，我們看到A股市場泡沫非常大。當(dāng)時創(chuàng)業(yè)板的市盈率超過了120倍，那么當(dāng)一個泡沫產(chǎn)生的時候，可能會吹得更大，你無法判斷哪一天泡沫破裂。這時候需要一根針把泡沫扎破，而這根針就是清查場外配資。

那么2015年5月，正是政府清查場外配資的時候，我們判斷，市場見頂已經(jīng)很快了，所以當(dāng)時果斷地進(jìn)行了清倉，前海開源基金也一戰(zhàn)成名。

那么在市場發(fā)生股災(zāi)之后，我們一直是空倉應(yīng)對，而沒有搶反彈。為什么呢？因?yàn)樵谛苁械倪^程中，市場已經(jīng)形成了下行的趨勢，一輪是不能充分地把利空反映完的，可能會有第二輪、第三輪。一直跌到2016年的春節(jié)前后，A股市場無論從估值還是從市場人氣來看，都已經(jīng)明確有了見底信號，這時候我們才果斷地進(jìn)行了加倉。

上面給大家介紹的這3個指標(biāo)，對A股市場來說是非常有效的。大家可以回顧一下A股市場這20多年的牛熊轉(zhuǎn)換，幾乎都可以用這三個指標(biāo)來看。

我們來簡單總結(jié)一下本節(jié)課的內(nèi)容。對A股市場波動趨勢的把握是在A股取得成功投資的關(guān)鍵要素。我結(jié)合A股市場參與者的交易特點(diǎn)，以及歷史的經(jīng)驗(yàn)，將判斷市場頂部和底部的指標(biāo)總結(jié)為3個，即基金銷量、市場成交量以及滬深300的市盈率。

而這3個指標(biāo)都是比較容易獲得的指標(biāo)，只要你對這三個指標(biāo)進(jìn)行密切的跟蹤，一旦發(fā)現(xiàn)市場到了拐點(diǎn)的時候，那么也許你就能成功地實(shí)現(xiàn)逃頂和抄底，跑在別人的前面，做到投資心中有數(shù)。這對提高我們投資業(yè)績大有裨益。