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傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊過去一年的表現(xiàn)主要受監(jiān)管和政策決定過去一年，傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊整體表現(xiàn)低迷，主要受到監(jiān)管和政策的影響，不同板塊比如教育、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、游戲、娛樂等都受到監(jiān)管政策不同程度的影響，估值持續(xù)下移。監(jiān)管的影響主要體現(xiàn)在兩方面：第一，部分業(yè)務(wù)無法進(jìn)行使得當(dāng)期業(yè)績(jī)下降；第二，降低未來成長(zhǎng)預(yù)期而影響長(zhǎng)期估值。 未來一年投資主線：監(jiān)管邊際影響弱化之后互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)生成長(zhǎng)顯現(xiàn)，下一代互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起 我們認(rèn)為，監(jiān)管的邊際影響在股價(jià)的表現(xiàn)已經(jīng)逐步弱化，互聯(lián)網(wǎng)公司未來的表現(xiàn)重點(diǎn)側(cè)重內(nèi)生成長(zhǎng)，同時(shí)下一代互聯(lián)網(wǎng)正在孕育中，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展開始進(jìn)入新時(shí)代，未來一年我們重點(diǎn)布局三條主線： 1）伴隨監(jiān)管政策逐步落地，監(jiān)管影響弱化，目前重點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司處于估值低位，尋找具備高壁壘且有較強(qiáng)自身阿爾法屬性的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司，包括視頻平臺(tái)、游戲平臺(tái)、廣告平臺(tái)以及細(xì)分賽道的平臺(tái)型公司； 2）優(yōu)質(zhì)內(nèi)容永遠(yuǎn)是稀缺資源，目前游戲、視頻、影視等內(nèi)容廠商均處于低位，頭部?jī)?nèi)容公司在產(chǎn)業(yè)出清的過程中將形成更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，看好精品游戲公司、頭部視頻以及影視內(nèi)容制作公司未來的機(jī)會(huì)； 3）元宇宙（Metaverse）加速到來，硬件VR/AR 持續(xù)變革，Quest2 已顯現(xiàn)消費(fèi)級(jí)VR生態(tài)。我們判斷，下一代互聯(lián)網(wǎng)正在變革中到來，未來的新賽道將涌現(xiàn)新的投資機(jī)會(huì)。 各細(xì)分領(lǐng)域重點(diǎn)關(guān)注方向和產(chǎn)業(yè)變化趨勢(shì) 元宇宙：重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)實(shí)際落地的應(yīng)用和內(nèi)容形態(tài)，平臺(tái)以及內(nèi)容工具方面關(guān)注Roblox、Unity，內(nèi)容方面重點(diǎn)關(guān)注虛擬人像、VR/AR 內(nèi)容等進(jìn)展。 游戲板塊：產(chǎn)品為王，精品研發(fā)商價(jià)值持續(xù)提升。游戲板塊估值觸底回升，游戲行業(yè)回歸產(chǎn)品邏輯，優(yōu)質(zhì)研發(fā)商地位凸顯；5G、云游戲、VR/AR、Metaverse 等高速發(fā)展，帶動(dòng)整體板塊估值提升，看好2022 年重點(diǎn)游戲研發(fā)商投資機(jī)會(huì)。 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)：1）長(zhǎng)視頻：收入端，我們看好行業(yè)會(huì)員提價(jià)與ARPU 增長(zhǎng)，成本端，演員片酬下降有效推動(dòng)行業(yè)內(nèi)容成本增速回落，成本端有望繼續(xù)改善； 2）短視頻：廣告與電商具備高成長(zhǎng)空間，出?；虺晌磥碲厔?shì)，中國(guó)短視頻公司有望在海外市場(chǎng)獲得較大增量，看好頭部短視頻平臺(tái)以及出海受益標(biāo)的。 垂直賽道：1）看好受益于高速增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、潛力巨大的龍頭B2B 電商平臺(tái)；2）新消費(fèi)興起的潮玩行業(yè)，泡泡瑪特是唯一打通全產(chǎn)業(yè)鏈且構(gòu)筑核心壁壘的公司；3）廣告營(yíng)銷中賽道認(rèn)可度持續(xù)提升的樓宇媒體，推薦分眾傳媒。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1. 傳媒行業(yè)政策變化帶來的不確定性； 2. 行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
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