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18年后，攜程回歸中國資本市場，今日在港交所敲鐘。2003年，經(jīng)過了非典的考驗后，公司以觸底反彈的姿態(tài)登陸納斯達克；這一次，世界范圍內(nèi)的新冠疫情仍處在拉鋸之中，作為全球最大的在線旅游平臺，公司去年收入腰斬、虧損32.69億元，何時才能重回正常軌道？作為中國在線旅游市場中的絕對霸主，關(guān)于公司二選一、大數(shù)據(jù)殺熟、店大欺客的質(zhì)疑幾乎從未平息。在這一輪聲勢浩大的反壟斷監(jiān)管中，攜程能夠逃過一劫？更關(guān)鍵的問題在于，公司作為縱橫中國旅游市場20年的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，仍然未能擺脫傭金依賴癥，業(yè)務(wù)缺乏想象空間，如何在港股講出新故事？未來TMP接班，其中美團已經(jīng)成為公司最主要的競爭對手，公司如何應(yīng)對降維打擊？
4月6日通過港交所聆訊后，攜程（9961.HK）在美股連續(xù)陰跌5個交易日，累計下跌超過13%，市值蒸發(fā)超過200億元，直到臨近港股上市才略有回升。不止是攜程，在港股上市的科技巨頭美團-W（03690.HK）、京東集團-SW（09618.HK）等，均迎來了灰暗的一周。最直接的原因是，4月10日，阿里巴巴反壟斷調(diào)查的靴子終于落地，公司因“濫用市場支配地位，要求平臺內(nèi)商家二選一”等原因，被處以罰款182.28億元。這不是黑天鵝，而是灰犀牛——大概率要發(fā)生，且影響巨大。很快，兩天之后，市場監(jiān)管總局通報第二起互聯(lián)網(wǎng)平臺實施二選一壟斷的處罰，上海餐飲外送平臺食派士被罰116.86萬元，4月15日又對揚子江藥業(yè)集團壟斷行為處罰7.64億元。如此密集和大手筆，意味著這一輪反壟斷調(diào)查，并不只是說說而已。誰知道下一個點名出列的到底是騰訊、美團、京東、拼多多，還是攜程？
攜程創(chuàng)立于1999年，2015年合并去哪兒網(wǎng)，2016年收購英國的天巡（Skyscanner），同時公司還是同程藝龍（00780.HK）的第二大股東。公司擁有攜程、去哪兒網(wǎng)、Trip.com、Skyscanner四大在線平臺，線下在300多個城市擁有6000家門店。以GMV口徑統(tǒng)計，公司在過去10年內(nèi)一直是中國最大的在線旅行平臺，且自2018年以來，成為全球最大的在線旅行平臺。攜程是否具備市場壟斷地位？這應(yīng)該是無需質(zhì)疑的。許多年前，攜程與去哪兒網(wǎng)、同程網(wǎng)、藝龍旅行網(wǎng)還是競爭對手時，沒少為這個話題打口水仗。攜程是否以市場支配地位產(chǎn)生不正當商業(yè)行為？關(guān)于公司二選一、大數(shù)據(jù)殺熟、店大欺客、隨意修改規(guī)則等質(zhì)疑，幾乎從來都沒有消停過。4月13日晚，攜程確定港股上市發(fā)行價為268港元/股，較當日美股折價1.63%，公開發(fā)售錄得16倍超額認購。而今年以來港股上市的快手科技-W（01024.HK）、百度集團-SW（09888.HK）、嗶哩嗶哩-SW（09626.HK），公開發(fā)售分別錄得超額認購400倍、112倍、170倍。這也意味著，4月19日攜程港股敲鐘當日，又會是一場多空大戰(zhàn)。就算沒有反壟斷這只灰犀牛，大科技公司港股上市破發(fā)，也算是大家見怪不怪的事兒了。經(jīng)過了快手、百度、B站的連番透支后，攜程在港股市場的表現(xiàn)將會如何？
創(chuàng)立4年后，攜程在2003年迎來了創(chuàng)業(yè)之后最大的挑戰(zhàn)——非典。沒人旅游，沒人住酒店，公司收入銳減。媒體報道稱，當時梁建章準備將公司賣掉，可無人接盤。幸運的是，非典在幾個月內(nèi)就得到控制，報復(fù)性消費讓攜程的業(yè)績觸底反彈，公司于當年底成功登陸納斯達克，成為3年內(nèi)首日漲幅最高的股票。說來也是真巧，攜程第一次美股上市，遭遇非典，現(xiàn)在回港二次上市，又遭遇持續(xù)時間更長、范圍更廣、更嚴重的新冠疫情。而且，這一次，海外疫情久久不見好轉(zhuǎn)，攜程這幾年來著力發(fā)展的海外市場，損失慘重。以至于，去年人口學博士梁建章，本著能賣一點是一點的姿態(tài)，豁出去，穿起漢服化起妝，直播帶貨。
2018年-2020年，攜程收入分別為311.04億元、357.16億元、183.16億元，凈利潤分別為10.96億元、69.98億元、-32.69億元。去年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流也從上年的73.33億元，下降至-38.23億元。公司業(yè)績疲軟多年，終于在2019年打了個翻身仗，沒想到，馬上跌了個大跟頭，時隔4年，再度虧損。2020年初疫情爆發(fā)，引發(fā)股市震蕩，攜程四大業(yè)務(wù)全部停擺，首當其沖。后來，攜程賴以生存的中國市場，疫情得到有效控制，助力公司在2020年下半年扭虧為盈。市場預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)為樂觀，股價持續(xù)回升，到今年3月中旬，市值已經(jīng)遠遠超過去年疫情爆發(fā)前的水平。2021年，攜程的業(yè)務(wù)能恢復(fù)到什么水平？公司住宿預(yù)訂、交通票務(wù)、旅游度假、商旅管理四大業(yè)務(wù)，要到什么時候才能徹底恢復(fù)正常？
攜程四君子1999年開始創(chuàng)業(yè)的故事大家早已耳熟能詳。令很多人沒想到的是，公司創(chuàng)立的時間，其實與BAT差不太多。攜程“成功”之后，四君子馬放南山、各自出走，梁建章跑到斯坦福讀經(jīng)濟學博士；沈南鵬轉(zhuǎn)型投資，如今成為中國最成功的投資人之一；季琦在攜程之后，先后孕育了如家、華住、漢庭等首屈一指的酒店企業(yè)；任敏在攜程呆的時間最長，后來還是另立門戶領(lǐng)導(dǎo)天海郵輪。四君子領(lǐng)銜的攜程董事會把守土重任交給了前CFO孫潔，直到公司出了各種問題，才由梁建章回歸挽救危機。20年來攜程在資本市場動作頻頻，合并去哪兒，入股同程藝龍，收購天巡，投資途家，也零星地收購了一些航空和酒店資產(chǎn)。但是細究下來發(fā)現(xiàn)，攜程發(fā)展20多年來，一直在圍繞著自己的OTA生態(tài)打圈。這并沒有什么不好，在一個市場中，不斷深挖護城河，也是在鞏固企業(yè)的核心競爭力。但是，大如攜程，也仍然是把雞蛋放在了同一個籃子里。于是，我們看到，在疫情黑天鵝爆發(fā)之后，公司幾乎一點辦法都沒有。
就不說與攜程幾乎同一時間創(chuàng)立的BAT（百度阿里騰訊），至少在互聯(lián)網(wǎng)多個領(lǐng)域保持相當?shù)母偁幜?，就算是后輩們，也在前些年組成了TMD的接班姿態(tài)，后來隨著滴滴問題頻出，又變成了TMP（頭條美團拼多多）。百度用去哪兒網(wǎng)與攜程換股，成為公司第一大股東；騰訊與攜程分列同城藝龍前兩大股東，也算是找到了利益平衡點；阿里創(chuàng)立了飛豬，雖然與攜程多有競爭，但時間窗口已過，基本構(gòu)不成什么威脅。BAT與攜程不會爆發(fā)大規(guī)模戰(zhàn)爭，并不代表TMP會容忍攜程這個“老人”繼續(xù)穩(wěn)坐釣魚臺。攜程蕩平了旅游生態(tài)圈，行業(yè)內(nèi)找不到敵人。沒想到，遇上了王興往這里拓展邊界。目前，美團已經(jīng)成為攜程最大的對手。交通訂票、酒店預(yù)定、民宿、周邊游、景點門票，攜程有的，美團幾乎都有。20多年來，攜程依然是重度依賴傭金收入，并沒有真正意義上的創(chuàng)新。行情好的時候，作為本質(zhì)上的中介機構(gòu)輕松賺錢，一旦風向有變，只剩下躺平的份。這才是攜程的根本危機所在。近年攜程了陸續(xù)進行了一些嘗試，比如說推出打車業(yè)務(wù)，今年港股上市造勢期布局基金銷售，推出全面內(nèi)容化的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。雖然創(chuàng)意性比之前更強，但相比之下，仍然是小打小鬧，沒有根本性的跨越。創(chuàng)始人的高度決定了企業(yè)發(fā)展的上線，現(xiàn)在來看，是不是因為攜程的創(chuàng)始人，高度太過于高了？
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