巴菲特的很多經(jīng)典語(yǔ)錄，大多都是最值得細(xì)細(xì)琢磨、認(rèn)真理解的寶貴知識(shí)財(cái)富。問(wèn)題是我們普通人投資歷練的還少，不能身臨其境理解其內(nèi)涵。雖然有時(shí)候大師自己因?yàn)橘Y金龐大，迫于交易壓力，出現(xiàn)幾筆昏招，但他所凝練的思想精華是很需要我們細(xì)細(xì)品味，進(jìn)而逐步消化的。所以，很多投資人發(fā)現(xiàn)老佐的價(jià)值思路也在不斷升華，這是美其名曰，一些不太適應(yīng)思想升華進(jìn)化的人會(huì)說(shuō)：老佐變了！其實(shí)，巴菲特在漫長(zhǎng)的投資生涯中，也在不斷的完善和改變，我們的大腦是做什么用的？就是用來(lái)完善我們的思想，構(gòu)筑我們的哲學(xué)體系的，可不能讓他閑著，進(jìn)化完善再投資進(jìn)階中必不可少。那些我們?cè)眠^(guò)撿煙蒂式的價(jià)值投資，期待市場(chǎng)自然的給予持股價(jià)值恢復(fù)，在潮起潮落中選擇靜態(tài)價(jià)值恢復(fù)的空間差價(jià)獲利，賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，為什么被巴菲特所棄用了呢？?jī)r(jià)值的核心到底是什么呢？看未來(lái)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)，面臨著社會(huì)產(chǎn)業(yè)革命大潮，革新淘汰就在轉(zhuǎn)瞬之間。市場(chǎng)投資標(biāo)的供給漸漸出現(xiàn)海量，那些不重視行業(yè)屬性而只顧靜態(tài)估值的撿拾煙蒂行為，會(huì)不會(huì)因?yàn)闀r(shí)間拉長(zhǎng)，僅會(huì)剩下很可憐的一點(diǎn)點(diǎn)復(fù)利收益呢？
巴菲特被芒格從猿進(jìn)化到人，重要的進(jìn)步是：不去渴求市場(chǎng)靜態(tài)價(jià)值恢復(fù)，要選擇能夠自身內(nèi)在價(jià)值能領(lǐng)跑價(jià)格的企業(yè)。也就是說(shuō)，以前的撿煙蒂投資，我們選擇的是價(jià)格落后了內(nèi)在價(jià)值，期待未來(lái)價(jià)格恢復(fù)到靜態(tài)價(jià)值以上，從而獲利；而如今的投資風(fēng)格是價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值上下相差一些都不要緊，只要內(nèi)在價(jià)值不斷提速奔跑，就不愁市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)飛速向前奔。因?yàn)檫x擇持續(xù)成長(zhǎng)的企業(yè)，才能真正抵御時(shí)間的侵蝕，只有內(nèi)在價(jià)值的不斷提升，才能使得過(guò)去買(mǎi)入更富有價(jià)值，這才是價(jià)值投資的價(jià)值所在！由于每年的內(nèi)在價(jià)值不斷的向上提升，就根本不去管市場(chǎng)的腳步是不是能跟得上，但往往這樣的企業(yè)被年復(fù)一年的成長(zhǎng)刺激，市場(chǎng)價(jià)格價(jià)格跟上并超越的并不慢，甚至有的企業(yè)一直是市場(chǎng)股價(jià)先行于內(nèi)在價(jià)值跑了出去，體現(xiàn)出看似較高的靜態(tài)市盈率水平。由于內(nèi)在價(jià)值毫不松懈地與市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行者你追我敢長(zhǎng)期競(jìng)賽，你若不舍棄一點(diǎn)點(diǎn)價(jià)格估值去搶跑，是很難做“刻舟求劍”式尾隨，跟上企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展速度的。未來(lái)企業(yè)估值如逆水行船，不進(jìn)則退，沒(méi)有成長(zhǎng)的企業(yè)可能就會(huì)成為邊緣企業(yè)，不管估值多么低廉且可憐，形成價(jià)值陷阱的概率更大一些。未來(lái)產(chǎn)業(yè)模式要么穩(wěn)固如山，要么更迭迅速，值得投資的好企業(yè)股權(quán)越來(lái)越稀缺，越來(lái)越昂貴，等待歷史大機(jī)會(huì)還是勇于前進(jìn)抓住眼前稍有高估的成長(zhǎng)籌碼？這個(gè)對(duì)于價(jià)值投資人來(lái)說(shuō)，顯得異常困難，但是必須做出決策！我們也仔細(xì)研究了巴菲特的進(jìn)化與巴菲特的無(wú)奈。巴菲特的核心是安全邊際，安全邊際的核心是護(hù)城河，所以首要的第一點(diǎn)應(yīng)該是：沒(méi)有護(hù)城河的估值經(jīng)不起時(shí)間考驗(yàn)。近幾年，老佐越來(lái)越重視巴菲特的進(jìn)化了，這不單單是巧遇芒格的思想轉(zhuǎn)變，這更重要的是在經(jīng)濟(jì)高速列車(chē)上奔馳所必須的安全防范措施。這一段的市場(chǎng)，更加說(shuō)明這一問(wèn)題。有媒體問(wèn)我：“最近高價(jià)股百元股不斷向上，低價(jià)股不斷向下，如何看？”老佐回答：“其實(shí)投資標(biāo)的根本也不用類(lèi)似“百元股”的價(jià)格標(biāo)簽來(lái)歸類(lèi)。 當(dāng)前，愈走愈強(qiáng)的是消費(fèi)和醫(yī)藥，消費(fèi)指數(shù)和醫(yī)藥指數(shù)不是只在這一段時(shí)間表現(xiàn)好，大家可以看看一個(gè)十五年里翻了十八倍的指數(shù)全指消費(fèi)指數(shù)。所以，不僅僅是大家看到了百元股走強(qiáng)，而是在疫情之中，那些較少受負(fù)面影響或受正面影響多的必需品消費(fèi)、醫(yī)藥龍頭股，都在逐步的走強(qiáng)，當(dāng)一些難以預(yù)料的疾疫、災(zāi)害性事件時(shí)有發(fā)生時(shí)，能刺激投資人安全意識(shí)的持續(xù)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的行業(yè)，就只有鎖定消費(fèi)必需品和醫(yī)藥生物了，這是自然而然的事情。但其本質(zhì)上是企業(yè)護(hù)城河保衛(wèi)下的成長(zhǎng)持續(xù)且堅(jiān)挺而已。當(dāng)然了，一些耳熟能詳?shù)?、大眾口碑都比較好的企業(yè)，他們的絕對(duì)價(jià)值價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)都是一些高價(jià)股。但也不排除在一些低價(jià)股的群落里選擇，被人們忽略已久的、極具價(jià)值的細(xì)分行業(yè)的龍頭，但這肯定是極少數(shù)的一小部分。不管怎樣，我們普通投資人也要和巴菲特一樣經(jīng)歷“價(jià)值投資的進(jìn)化”，未來(lái)會(huì)更突出考察企業(yè)的地位和護(hù)城河，也就是將價(jià)值投資選股鎖定在保護(hù)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的持續(xù)性軌道上。對(duì)企業(yè)進(jìn)行精益求精的定性分析，是未來(lái)價(jià)值投資者一分高下、獲得滿(mǎn)意復(fù)利收益的重要手段，這也是我們非常重視巴菲特“價(jià)值投資進(jìn)化”的重要原因之所在。
