現(xiàn)代貨幣理論（MMT）最近被炒得很熱，大家討論要不要實(shí)施之。但究竟是什么是MMT呢？我這邊用一個(gè)簡(jiǎn)單的例子描述之?！冬F(xiàn)代貨幣理論》這本書剛出版時(shí)我就買來讀了，到現(xiàn)在已經(jīng)有段時(shí)間了，所以有些東西可能記錯(cuò)，可我現(xiàn)在太忙，也沒時(shí)間去拿出來重新翻一遍，所以如果文中有記錯(cuò)的地方，煩請(qǐng)大家指示。

一、從古代貨幣體系出發(fā)

MMT的故事，可以先從“古代貨幣理論”說起。什么是古代的貨幣體系呢？假設(shè)古代有個(gè)國(guó)家，突然發(fā)明出來了主權(quán)信用貨幣，但還沒有發(fā)展出來中央銀行、商業(yè)銀行，社會(huì)中只有政府和居民（政府雇員歸入居民），這時(shí)候貨幣是如何運(yùn)行的？

在發(fā)明出主權(quán)信用貨幣之前，這個(gè)國(guó)家的人們是以物易物交易的，有時(shí)候會(huì)用上一般等價(jià)物，比如貝殼或貴金屬，但沒有信用貨幣。政府運(yùn)行需要財(cái)政，這時(shí)候是實(shí)物財(cái)政，即居民將一定的產(chǎn)出物（糧食、織品等）作為稅賦繳納給政府，然后政府將這些東西發(fā)放給政府雇員，以此來維持政府運(yùn)行。

而當(dāng)主權(quán)信用貨幣被發(fā)明出來后，政府宣布全國(guó)使用該貨幣，那么它就可以直接用印制出來的貨幣各居民采購(gòu)物資，發(fā)放給政府雇員。甚至，政府都不用采購(gòu)物資，直接將印刷好的貨幣發(fā)放給政府雇員即可。這時(shí)候還需要征稅嗎？

假設(shè)政府運(yùn)行需要征收一國(guó)產(chǎn)出的10%，那么在貨幣出現(xiàn)之前，居民要繳納10%的產(chǎn)出物給政府。而當(dāng)政府壟斷了貨幣發(fā)行之后，直接用印制的貨幣向居民采購(gòu)10%的物資即可，或者將等額的貨幣直接發(fā)放給政府雇員即可。這時(shí)候，其實(shí)是不需要征稅的。用主權(quán)信用貨幣直接買走一定比例的物資即可，這和用稅收的形式征收走一定比例的物資，效果是一樣的。

可為什么古今中外所有政府都在征稅呢？這可能有兩個(gè)原因：一是人類的實(shí)物財(cái)政（包含稅收）是與貨幣獨(dú)立演化而來的，所以收稅這個(gè)行為一直保持了下來。第二個(gè)原因，就是《現(xiàn)代貨幣理論》一書指出的，政府規(guī)定以這種貨幣來繳稅，是為了保證居民愿意使用這種貨幣。如果居民不信任這種貨幣，那么在平時(shí)就不會(huì)使用它，這時(shí)政府再用該貨幣向居民采購(gòu)物資時(shí)，就可能被拒絕。

所以，在主權(quán)信用貨幣時(shí)代，政府收稅不是為了財(cái)政收入，是賦予大家以此貨幣交稅的義務(wù)，從而保證大家愿意使用這種貨幣。財(cái)政的收稅竟然不是為了財(cái)政收入，這個(gè)觀點(diǎn)有點(diǎn)雷人，但推理邏輯確實(shí)是完整的。

然后，在以貨幣交稅的義務(wù)驅(qū)動(dòng)下，居民愿意接受這個(gè)貨幣了。這時(shí)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題：假設(shè)剛開始實(shí)施這個(gè)制度的那一天，居民手上并沒有這種貨幣，所以政府也不可能收到這種貨幣。所以，政府必須先支出，用貨幣采購(gòu)物資，這樣貨幣才會(huì)投入到民間的流通中去。于是，一開始實(shí)施主權(quán)信用貨幣時(shí)，政府是先支出才能收稅（而不是先通過收稅有了錢，才能有錢花，先收錢再花錢是實(shí)物貨幣時(shí)代的特征）。這又是一個(gè)看上去雷人的觀點(diǎn)，但其邏輯又是完整的。

于是，這個(gè)政府先印制了100元貨幣，采購(gòu)了物資，民間就流通著100元貨幣了。然后，政府又從民間征稅，收了20元的稅。那么現(xiàn)在在外流通的貨幣余額是80元。于是，一個(gè)非常簡(jiǎn)單卻新鮮的公式出現(xiàn)了：

財(cái)政赤字 = 貨幣發(fā)行量

這就是大家最近熱議的“赤字貨幣化”。政府以主權(quán)信用貨幣收支，那么其凈支出便構(gòu)成貨幣發(fā)行量。在古代，支出方式包括發(fā)放政府雇員工資、賞賜、賑濟(jì)等，收入方式包括收稅、罰沒等。支出大于收入的部分，便構(gòu)成貨幣發(fā)行量。而支出不可能大于收入，因?yàn)橥饷娴呢泿湃钦苓^支出投放出去的，政府不可能收到超過投放數(shù)量的貨幣。

二、爭(zhēng)議的焦點(diǎn)是赤字率約束

以上是現(xiàn)代貨幣理論中所提到的幾個(gè)特征，它來自古代現(xiàn)代體系，因?yàn)樵谥鳈?quán)信用貨幣出現(xiàn)之后而央行、銀行尚未出現(xiàn)之前，這段漫長(zhǎng)的時(shí)光里，人類的貨幣制度大致就是這樣的。那么，是不是這意味著這套東西現(xiàn)在并不成立呢？其實(shí)不是的，我們繼續(xù)觀察這個(gè)體系，通過兩個(gè)情景分析。

情景一：政府發(fā)行了過多貨幣，買走了過多物資。上面假設(shè)政府需要每年產(chǎn)出的10%用于運(yùn)行，但如果遇到特殊情況，比如戰(zhàn)爭(zhēng)、重大基建等，政府就會(huì)發(fā)行更多貨幣，買走更多物資用于特殊時(shí)期的需要。這時(shí)，外面流通的貨幣更多了，外面可供交易的物資卻更少了，那么物價(jià)大漲，通貨膨脹。即使不遇到特殊情況，而僅僅是因?yàn)檎呢澙?，多發(fā)了貨幣，那也會(huì)通脹。所以，這是這一制度的一個(gè)硬傷，就是沒有人控制政府將貨幣發(fā)行在剛剛好的位置。

情景二：如果生產(chǎn)力高度發(fā)達(dá)，民間生產(chǎn)的物資過多，民間根本消費(fèi)不掉，于是就產(chǎn)生了過剩，需求不足，物價(jià)大跌。當(dāng)然，這種事情在古代實(shí)際發(fā)生得較少，當(dāng)代則較多。這時(shí)，MMT的政策建議是，直接讓政府印更多貨幣，買走多余的物資。這樣，政府購(gòu)買就彌補(bǔ)了需求缺口，居民們有了收入，其產(chǎn)出的物價(jià)也穩(wěn)定了。當(dāng)然，這時(shí)政府的赤字肯定是快速上升的，沒必要一定得維持在一個(gè)所謂的合理赤字率，于是有了“功能財(cái)政”的思維：財(cái)政不是追求絕對(duì)平衡，而是要發(fā)揮經(jīng)濟(jì)效果。這其實(shí)就是凱恩斯老師的那一套。

上述兩個(gè)情景其實(shí)隱含了一對(duì)沖突：從情景一出發(fā)，我們認(rèn)為應(yīng)該控制政府的赤字率，不能濫發(fā)貨幣，而情景二卻認(rèn)為應(yīng)該賦予政府一定的赤字靈活度，以發(fā)揮功能財(cái)政熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

所以，要不要控制赤字率，如何控制赤字率，其實(shí)是這次關(guān)于MMT的爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。顯然，這問題其實(shí)沒有簡(jiǎn)單明了的答案，最佳答案是“相機(jī)抉擇”，該控制的時(shí)候控制，該提高的時(shí)候提高。而這需要的是一個(gè)負(fù)責(zé)任的政府，以及一整套有利于政府做出正確決策的治理機(jī)制。

三、對(duì)比現(xiàn)代貨幣體系

明明是古代的貨幣體系，為何敢稱為“現(xiàn)代貨幣理論”呢？因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在通行的貨幣體系，并不是另起爐灶新辦的，而是從這一古代體系中發(fā)展演進(jìn)而來的，它依然帶有一些特征。因此，古代貨幣體系會(huì)給我們提供一些研究當(dāng)代的線索。

我們拿現(xiàn)代貨幣體系與上述古代貨幣體系做個(gè)對(duì)比。

首先是第一個(gè)重大差別：古代是政府直接發(fā)行貨幣，而現(xiàn)在，則由央行代表政府來發(fā)行貨幣，財(cái)政與央行分離，央行發(fā)行的貨幣并不是直接交給財(cái)政使用的，而是直接發(fā)行給市場(chǎng)的。所以，財(cái)政不能直接拿這貨幣去采購(gòu)物資，而是得先收稅，有了收入，才能支出，收入不足支出的部分，可以向市場(chǎng)借（但不能向央行借，因?yàn)檫@樣就變成了央行直接印錢給財(cái)政花了）。這一點(diǎn)和MMT非常不同，倒是和實(shí)物貨幣時(shí)代相近（所以，有理由認(rèn)為現(xiàn)在的體系其實(shí)更加古老）。很顯然，這一點(diǎn)安排是對(duì)前文情景一的回應(yīng)：怕政府直接印太多錢，所以不讓財(cái)政直接印錢買東西，而是由央行來印，以便控制通脹。從這一角度講，央行和財(cái)政天然具有相互制衡的關(guān)系，他們兩家要是其樂融融反倒是不對(duì)了……

但前文已述，情景二與情景一存在沖突，當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重需求不足，需要政府支出來彌補(bǔ)需求時(shí)，就應(yīng)該允許擴(kuò)大赤字。所以，MMT持這種主張，即平時(shí)是可以設(shè)置赤字率，但在必要的時(shí)候，可討論擴(kuò)大赤字率（但肯定不是完全取消赤字率約束）。近期受疫情影響，經(jīng)濟(jì)面臨不確定性，需求不足，所以有人提出采納MMT建議，擴(kuò)大赤字率。在現(xiàn)代貨幣制度下，政府要先借入基礎(chǔ)貨幣再支出，因此便會(huì)大量發(fā)行政府債券，將外面流通的貨幣借走，外面的貨幣少了，央行就得增發(fā)補(bǔ)上，所以本質(zhì)上就是央行間接發(fā)行貨幣，給財(cái)政拿去支出，這就非常類似MMT了。

然后是第二個(gè)重大差別：商業(yè)銀行出現(xiàn)，央行代表政府發(fā)行了貨幣后，并不用于流通，而是用于充當(dāng)銀行的準(zhǔn)備金，銀行再以該準(zhǔn)備金為備抵，發(fā)行“銀行存款貨幣”。真正用于社會(huì)流通的貨幣其實(shí)是存款銀行為主，而央行發(fā)行的貨幣，則改名叫基礎(chǔ)貨幣，一直趴在銀行的賬上。只有少部分基礎(chǔ)貨幣被提取為現(xiàn)金，用于日常流通，但這個(gè)只占全部存款貨幣的比例僅5%（以我國(guó)為例），幾乎可忽略。因此，現(xiàn)代實(shí)行二級(jí)銀行制度，央行代表政府發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣主要不用于流通。這時(shí)候，如果遇到需求不足，甚至都不用央行多發(fā)基礎(chǔ)貨幣，而是采取措施刺激銀行擴(kuò)大信用，派生了更多存款貨幣，便能一定程度上彌補(bǔ)需求不足。這樣，央行就認(rèn)為，不應(yīng)輕易動(dòng)赤字率，貨幣政策使勁就行了。只有當(dāng)貨幣政策失效，無(wú)法刺激銀行派生更多貨幣時(shí)（貨幣政策的銀行傳導(dǎo)失效），才有必要參考MMT，提升赤字率，由財(cái)政擴(kuò)大支出。

關(guān)于“財(cái)政赤字貨幣化”的具體分析，請(qǐng)見：

 《關(guān)于赤字貨幣化：人類發(fā)明央行的初心》

請(qǐng)閱讀MMT原著：