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最近國家反復(fù)強調(diào)促進新基建發(fā)展，而發(fā)展基建就離不開防水材料，這就是東方雨虹最近表現(xiàn)強勢，今天收獲漲停的核心邏輯。 而要說近期基建板塊表現(xiàn)搶眼的個股非常多，像特高壓板塊的中國西電，水泥板塊的海螺水泥。為什么今天要重點分析東方雨虹？ 因為東方雨虹這個股票和其他純概念炒作的股票不一樣，它是一支純正的價值成長股，除了股價牛，公司的業(yè)績也是一路走牛。下面是東方雨虹的月線（第一張圖）和周線（第二張圖）走勢： 如果說短期的漲跌是由市場情緒決定的，那股票長期的走勢必然是由公司的業(yè)績決定的，東方雨虹何以做到在傳統(tǒng)行業(yè)中脫穎而出，成為一支成長股，又為什么說東方雨虹會成為下一個海螺水泥？核心邏輯到底是什么？我們逐一來看。 1.防水材料門檻的提高 防水材料本身并不是一個高門檻的行業(yè)，因此市場比較分散，產(chǎn)品質(zhì)量也層次不齊，但是隨著行業(yè)標準要求的提高，防水材料行業(yè)有望迎來新一輪的洗牌。 行業(yè)門檻的提升主要有兩個維度，一個是環(huán)保的要求，從這個維度來說，未來將淘汰一大批環(huán)保不達標的小型企業(yè)；第二個維度是行業(yè)質(zhì)量標準的提升，這個是在2019年新提出的標準，以前是要求防水質(zhì)保期在5年以上，新標準是室內(nèi)不低于15年，外墻不低于25年，從這個維度將淘汰一批技術(shù)不達標的企業(yè)。 因此未來行業(yè)競爭的烈度將會出現(xiàn)一定的下降。 2.防水材料有運輸半徑的限制 跟水泥行業(yè)一樣，防水材料的運輸半徑在500公里之內(nèi)，這也是目前防水材料行業(yè)集中度低的重要原因。這導(dǎo)致了防水材料廠商以區(qū)域性龍頭為主，限制了企業(yè)向其他地區(qū)的業(yè)務(wù)滲透。 而東方雨虹則做到了全國化的生產(chǎn)布局，這樣以來，公司將具備極強的成本優(yōu)勢（運輸成本低）。 如果僅僅做到全國化布局，產(chǎn)能卻不能有效利用也不行，這涉及東方雨虹的第三個邏輯。 3.綁定大客戶 其實我一直不是很喜歡大客戶模式的公司，因為這類企業(yè)基本被大客戶限制住了，業(yè)績的好和壞都受大客戶影響。 但是東方雨虹這家公司通過綁定大客戶（主要是頭部房企）的模式，保證了產(chǎn)品在全國的供應(yīng)，同時因為銷售有保障，公司對上游原材料的議價能力也更強，進而保證了銷售價格的競爭力，形成了正向循環(huán)。 4.資本投入規(guī)模大 防水材料行業(yè)其實本質(zhì)上是一個重資產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)在發(fā)展的過程中需要不斷擴大規(guī)模，而擴大規(guī)模就需要大量的固定資產(chǎn)建設(shè)，也就需要不斷地投入資金，這就存在一定的資金門檻。如果是簡單的小規(guī)模投入，那根本就無法形成成本優(yōu)勢，產(chǎn)品在市場的競爭力也必然不強，很難做大規(guī)模。 5.行業(yè)未來將向頭部集中 未來龍頭防水材料企業(yè)將憑借產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢、全國化的服務(wù)優(yōu)勢以及成本優(yōu)勢逐步蠶食競爭力弱小的中小廠商的市場。目前國內(nèi)防水材料市場集中度很低，東方雨虹市占率也不足10%，未來的提升空間還是比較大的。 而且很重要的一點，東方雨虹綁定了頭部的房企，未來房企也是頭部集中的趨勢，這將進一步加速防水材料企業(yè)向頭部集中的趨勢。 以上就是東方雨虹的5大核心邏輯，如果細看這四大邏輯，實際上跟水泥行業(yè)的行業(yè)邏輯極其相似，在這種情況下，東方雨虹能否成為下一個海螺水泥？ 公司存在的隱憂 說完東方雨虹的正向邏輯，再說說公司存在的隱憂，其實對東方雨虹來說，同行競爭的威脅相對比較小，雖然很多大型建材公司也在涉足防水材料行業(yè)，但是對東方雨虹威脅不大。東方雨虹最大的隱憂主要是來自下游的應(yīng)收賬款。 東方雨虹應(yīng)收賬款占營收比重在30%以上，這一方面是行業(yè)特性，另一方面也和公司的大客戶模式有一定關(guān)系，而公司綁定的大客戶又以房企為主，一旦大客戶出現(xiàn)問題，公司的應(yīng)收賬款也將出現(xiàn)問題，所謂成也蕭何敗也蕭何，在投資上也叫盈虧同源。 以上就是對東方雨虹投資邏輯的剖析，從概念投資角度來說，東方雨虹是一個比較不錯的選擇；從長期投資角度來說，目前股價對應(yīng)的安全邊際并不是很高，當(dāng)前以保持跟蹤為宜。 免責(zé)聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構(gòu)成投資建議。 版權(quán)保護：著作權(quán)歸原創(chuàng)作者所有，歡迎轉(zhuǎn)發(fā)并注明出處。
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