在新經(jīng)濟領(lǐng)域，華興投資了超90家公司，其中超85%的公司完成后續(xù)輪次融資，19家被投企業(yè)成功登陸各個資本市場，包括美團點評、藥明康德、分眾傳媒、樂信、南微醫(yī)學等。

通過布局移動互聯(lián)網(wǎng)，華興資本抓住中國新經(jīng)濟熱點領(lǐng)域，逐漸成為中國FA領(lǐng)域當之無愧的老大。

自2013年至今，華興資本總體資產(chǎn)管理規(guī)模達到47億美元。目前，華興新經(jīng)濟基金to B領(lǐng)域涵蓋企業(yè)服務(wù)、芯片、5G產(chǎn)業(yè)化等賽道；to C領(lǐng)域則包括消費以及互聯(lián)網(wǎng)流量相關(guān)的社交、內(nèi)容驅(qū)動的細分賽道等。

今年上半年，華興資本成功完成新經(jīng)濟人民幣三期基金的募集，募集總金額高達65億元人民幣，比預(yù)計的55億元超額完成10億元。LP陣容包括全國社?；鹨约般y行、保險、知名市場化母基金、大學校友基金。

12月9日，在2019中國企業(yè)領(lǐng)袖年會上，華興資本包凡表示，最近身邊出現(xiàn)很多焦慮的聲音，焦慮其實來自于對未來的不確定性。做互聯(lián)網(wǎng)投資，離不開對宏觀經(jīng)濟的形勢判斷。

現(xiàn)在，經(jīng)濟總體增速下降已成為必然趨勢。過去二十年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展主要靠紅利，但今天已經(jīng)碰到瓶頸。下一步的發(fā)展方向和破局之點在于數(shù)據(jù)應(yīng)用。

如果說過去的消費互聯(lián)網(wǎng)極大程度上釋放了中國的消費能力，下一步必須對中國的產(chǎn)業(yè)進行改造，全面提高中國的生產(chǎn)力，這就是互聯(lián)網(wǎng)“脫虛救實”的大方向。

從投資角度來說，要選擇哪些賽道，華興有三大標準：

第一，產(chǎn)業(yè)的規(guī)模要足夠大，至少是上千億的規(guī)模。

第二，鏈條比較長，存在低效的環(huán)節(jié)，且有很多錯配的現(xiàn)象。

第三，上下游環(huán)節(jié)玩家相對分散，如果一個行業(yè)頭部企業(yè)市場占比低于20%，應(yīng)該還有機會。

生產(chǎn)力創(chuàng)新來自數(shù)據(jù)應(yīng)用

如果說過去幾十年經(jīng)濟發(fā)展主要依靠包括人口、資本在內(nèi)的多種紅利以及資源推動，那未來的發(fā)展可能更多要靠生產(chǎn)力的提升。生產(chǎn)力提升來自哪里？短期靠創(chuàng)新、靠改革，長期靠教育，這是一個基本邏輯。

過去十年、二十年，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展主要靠紅利，一是靠網(wǎng)民數(shù)量快速增長的紅利，二是市場紅利，但這兩個核心指標，今天都已經(jīng)碰到瓶頸。下一步發(fā)展方向、破局之點在于數(shù)據(jù)的應(yīng)用。

過去二三十年，互聯(lián)網(wǎng)把幾乎所有的消費者帶到了網(wǎng)上，這其中產(chǎn)生、沉淀了大量的數(shù)據(jù)，同時大量企業(yè)業(yè)務(wù)也基本上了云。如果我們把數(shù)據(jù)看作資源的話，其實地下的（待開采的）石油已經(jīng)很多了，如何進一步地挖掘、應(yīng)用好，一定是下一步創(chuàng)新企業(yè)需要解決的問題，也是我們未來的希望所在。

從另一個角度來理解，各行各業(yè)的存在必須要產(chǎn)生社會價值，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的社會價值在于什么呢？

如果說過去的消費互聯(lián)網(wǎng)極大程度上釋放了中國的消費能力，下一步必須對中國的產(chǎn)業(yè)進行改造，要全面地提高中國的生產(chǎn)力，這就是互聯(lián)網(wǎng)“脫虛救實”的大方向。也只有這樣，這個行業(yè)才能夠真正為社會創(chuàng)造價值。

回到中觀層面，互聯(lián)網(wǎng)紅利耗盡后，通過云與大數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展，企業(yè)與企業(yè)間的連接愈發(fā)重要，其中存在大量問題，也成為下一步發(fā)展需要解決的方向。而從微觀層面來看，企業(yè)業(yè)務(wù)上云后，實際上完成了自身數(shù)字化的改造，可以重構(gòu)企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、管理環(huán)節(jié)，提升管理體系的效率。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)最大機會在流通環(huán)節(jié)

消費互聯(lián)網(wǎng)跟產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有很大區(qū)別。

消費互聯(lián)網(wǎng)更多是To C端，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)非常明顯，Winner Takes all。在這樣的邏輯下，早期經(jīng)常會出現(xiàn)花錢買流量助推企業(yè)快速發(fā)展的進程。在細分行業(yè)中，很容易出現(xiàn)現(xiàn)象級的發(fā)展和指數(shù)增長，因此企業(yè)發(fā)展的速度在消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域變得尤為重要，戰(zhàn)略上有所謂的“唯快不破”。消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域寡頭效應(yīng)非常明顯，價值高度集中，最終存留下來互聯(lián)網(wǎng)巨頭們優(yōu)勢相當明顯。

但是到了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這個邏輯就不再如此。光靠燒錢是燒不起的。由于產(chǎn)業(yè)非常復(fù)雜，上下游環(huán)節(jié)間深度鏈接又各自獨立，所以產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往是線性成長，經(jīng)過一個拐點后成長速度會加快，先慢后快。消費互聯(lián)網(wǎng)巨頭的優(yōu)勢短期在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)里面并不能得到充分的體現(xiàn)。

中國消費互聯(lián)網(wǎng)比美國更加發(fā)達，以服裝行業(yè)來看，每年新的服裝款式在美國只有3000個，中國是30000個。餐飲行業(yè)，星巴克用10年的時間開了1500家店，而瑞信花了10個月就開了1500家店。出行行業(yè)，Uber在全球每天只有1500萬單，而滴滴在中國一天就有2000萬單。

在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，兩國間明顯還是有比較大的區(qū)別。比如說工業(yè)傳感器的滲透率，2016年中國只有4.6%，美國有12%。美國80%的制造業(yè)企業(yè)已經(jīng)上云，中國只有30%。每一萬個工人對應(yīng)的機械臂數(shù)美國是中國的3倍。從這個角度來說，美國在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域遠超中國，這也是未來發(fā)展的空間之一。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實際上分三個環(huán)節(jié)：

第一，上游的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，指的是智能工廠，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，它解決的核心是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的效率問題。下游指的是當你了解消費者的需求以后，可以按照需求向上游進行個性化定制。

第二，中游的流通環(huán)節(jié)，解決供應(yīng)鏈企業(yè)的垂直交易B2B平臺。不過，雖然上游環(huán)節(jié)需求大，但從投資角度看，很難找到特別好的投資標的，制造業(yè)太復(fù)雜，每個制造業(yè)垂直領(lǐng)域都有很多特殊情況，很難找到一家企業(yè)能夠覆蓋所有需求。

第三，下游的消費環(huán)節(jié)，雖然已經(jīng)有些企業(yè)在嘗試布局準備，但發(fā)展仍處早期。

我們認為，短期最大的機會可能是在中游環(huán)節(jié)。因為中間環(huán)節(jié)低效率的現(xiàn)象明顯，改進空間相當巨大。

首先，中國每天有10000家新公司成立，平均公司壽命只有不到3年，其中20%從事流通行業(yè)。隨著數(shù)字化的改造，流通行業(yè)未來應(yīng)該能夠產(chǎn)生巨大的重構(gòu)機會：第一是縮短交易鏈條，第二是降低信息的不對等，第三是利用數(shù)據(jù)、技術(shù)的價值，第四是發(fā)揮中國世界工廠、應(yīng)用創(chuàng)新的優(yōu)勢。

流通互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)是解決供給與需求匹配的問題。今天，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈中有一系列挑戰(zhàn)和問題，比如說信息不對等、交易鏈條長、SKU相當繁雜難以管理、行業(yè)碎片化嚴重、以產(chǎn)定銷。流通互聯(lián)網(wǎng)需要做的事情實際就是打通整個環(huán)節(jié)。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)其實由來已久，第一代的阿里巴巴本質(zhì)也是解決這個問題，它實際是作為信息撮合的平臺解決了信息不透明的問題。到了2.0階段，除了解決信息問題，B2B的公司開始涉入貨流、資金流，通過倉儲、物流、金融等各種手段來替代傳統(tǒng)經(jīng)銷商的位置。3.0時代則是進入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，通過對下游大量數(shù)據(jù)滲透，了解下游用戶需求來指導上游的生產(chǎn)。

運營、數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)三方面缺一不可

華興現(xiàn)在關(guān)注比較多的實際是垂直行業(yè)中的B2B平臺，往往存在于整個產(chǎn)業(yè)鏈交易的各個環(huán)節(jié)，從一個環(huán)節(jié)起步往產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游發(fā)展。

未來，要實現(xiàn)的是數(shù)據(jù)閉環(huán)，從另一個角度來說，要在交易每個環(huán)節(jié)都提供價值，從解決信息效率的問題到解決交易效率的問題，再到解決交付效率的問題，以至于解決生產(chǎn)效率的問題。當真正實現(xiàn)數(shù)據(jù)閉環(huán)，它就能夠真正產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)鏈的平臺。

從投資角度來說，對于選賽道，華興有三大標準：

第一，產(chǎn)業(yè)的規(guī)模要足夠大，至少是上千億的規(guī)模。

第二，鏈條比較長，存在低效的環(huán)節(jié)，且有很多錯配的現(xiàn)象。

第三，上下游環(huán)節(jié)玩家相對分散，如果一個行業(yè)頭部企業(yè)市場占比低于20%，應(yīng)該還有機會。

從美國的先進經(jīng)驗來看，醫(yī)藥、食材、汽配，MRO這幾個相對大的品類里都產(chǎn)生了市值超過100億美金的上市公司。今天，中國在各行各業(yè)有一系列創(chuàng)新企業(yè)開始嶄露頭角，無論是汽配、工藝品、食材、醫(yī)藥，甚至在上游的建材、原油、化工多個行業(yè)里我們都能看到一批新銳的B2B企業(yè)，華興新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)基金也在其中進行大量積極布局。

總結(jié)來講，華興資本在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資邏輯。

第一，行業(yè)足夠大，規(guī)模在千億以上，能夠形成供應(yīng)鏈的壁壘。高毛利、快周轉(zhuǎn)、上游相對分散、SKU多、產(chǎn)品相對標準化，并且希望所投資的企業(yè)在供應(yīng)鏈上有相對比較強的話語權(quán)，現(xiàn)金流相對是健康的。

第二，所投資的企業(yè)能夠采取新的模式將成本結(jié)構(gòu)進行重構(gòu)創(chuàng)新，對產(chǎn)業(yè)進行數(shù)字化、信息化、智能化的改造，改造之后就能為上下游每個環(huán)節(jié)的收入成本帶來結(jié)構(gòu)性的變化。

第三，做投資永遠離不開團隊，永遠看重團隊。B2B的團隊很重要一點是要對所處的行業(yè)有深刻洞見，對行業(yè)終局有清晰的認知。此外還要具備豐富的產(chǎn)業(yè)資源和很強的技術(shù)能力，實現(xiàn)對行業(yè)改造。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，很大程度上不光取決于技術(shù)創(chuàng)新，運營、數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)三方面相互驅(qū)動，缺一不可。