我們已經(jīng)適應(yīng)了“同股同權(quán)”的的股權(quán)設(shè)計(jì)，并認(rèn)為是公平的。但是現(xiàn)在允許科技創(chuàng)新開(kāi)進(jìn)企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”，對(duì)我國(guó)的科技創(chuàng)新型企業(yè)具有什么樣的意義呢？

首先，“同股不同權(quán)”對(duì)我國(guó)科技創(chuàng)新型企業(yè)具有革命性的意義

同股不同權(quán)的股權(quán)制度最早可以追溯到十九世紀(jì)末國(guó)際白銀公司發(fā)行的無(wú)投票權(quán)股票，一戰(zhàn)后的德國(guó)開(kāi)始產(chǎn)生大量的“超級(jí)投票權(quán)”股票。即雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，在上市公司發(fā)行股票時(shí)按照不同的股票類型設(shè)置不同的投票權(quán)，每一股份對(duì)應(yīng)的投票權(quán)有可能是“一股多權(quán)”、“一股一權(quán)”，甚至是“有股無(wú)權(quán)”。

人人網(wǎng)、百度、京東等公司在美國(guó)上市時(shí)也都采用了這一股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置，以保障創(chuàng)始人對(duì)公司的控制權(quán)不被融資后稀釋而失去控制。以京東為例，根據(jù)京東招股書(shū)披露的數(shù)字，京東法定總股本為30億股，IPO前已發(fā)行股份20.127億股，劉強(qiáng)東通過(guò)兩家控股公司持有其中的4.764億股，從股份占有比例看僅為23.67%，并不能實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的絕對(duì)控制。但是京東設(shè)置的是A/B股規(guī)則，即多層股權(quán)結(jié)構(gòu)中的同股不同權(quán)，劉強(qiáng)東所持股票屬于B類普通股，1股普通股擁有20票的投票權(quán)，其他股東所持的是A類普通股，1股只有1票的投票權(quán)。因此，劉強(qiáng)東以持股23.67%的股權(quán)實(shí)現(xiàn)了86.12%的投票權(quán)。即使在美國(guó)上市以后的30億總股本，劉強(qiáng)東持有的股份占比僅為15.88%,仍然擁有79%近80%的控制權(quán)，還是能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)公司的完全控制。

這就是雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的好處，不因?yàn)椴粩嗟厝谫Y而失去對(duì)公司的控制權(quán)和未來(lái)發(fā)展的主導(dǎo)權(quán)。

因此，這種多層的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置以及我國(guó)關(guān)于“同股不同權(quán)”的制度創(chuàng)新，可以從根本上改變我國(guó)科技創(chuàng)新企業(yè)在不斷的融資過(guò)程中還能牢牢掌握對(duì)企業(yè)的主導(dǎo)權(quán)，仍然能夠?qū)崿F(xiàn)未來(lái)企業(yè)的長(zhǎng)久發(fā)展，而不至于由于融資導(dǎo)致創(chuàng)始人失去控制權(quán)而使企業(yè)失去了原創(chuàng)新動(dòng)力和對(duì)未來(lái)發(fā)展的設(shè)計(jì)。這一點(diǎn)對(duì)我國(guó)的A股市場(chǎng)是具有革命意義的，打破了同股同權(quán)的所謂公平規(guī)則，而是賦予新的投資者以財(cái)務(wù)投資價(jià)值和新的發(fā)展空間換取新的投資，減少創(chuàng)新型企業(yè)的控制權(quán)頻繁變動(dòng)，減少了科技創(chuàng)新企業(yè)因?yàn)槿谫Y而導(dǎo)致的發(fā)展動(dòng)蕩，從根本上保護(hù)了科技創(chuàng)新企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

其次，“同股不同權(quán)”的改革對(duì)我國(guó)的科技創(chuàng)新企業(yè)有現(xiàn)實(shí)意義

我國(guó)科技創(chuàng)新型企業(yè)回歸A股一直是目前的重要現(xiàn)象級(jí)事件，而監(jiān)管層也給予了更多的支持。今年初，監(jiān)管層對(duì)券商作出指導(dǎo)，生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造四個(gè)行業(yè)若有“獨(dú)角獸”，立即報(bào)告監(jiān)管層，符合相關(guān)規(guī)定者可以實(shí)行“即報(bào)即審”，監(jiān)管層對(duì)這類企業(yè)上市給與關(guān)注卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。據(jù)說(shuō)除了這四家，還有攜程、微博、網(wǎng)易以及香港上市的舜宇光學(xué)。今年5月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人宣布就《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則，此舉意味著監(jiān)管層已經(jīng)做好通過(guò)存托憑證的制度設(shè)計(jì)讓境外上市公司回歸A股。

但是獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股之路并不順利，而新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)去香港上市卻保持了穩(wěn)定的節(jié)奏。小米和美團(tuán)紛紛在港股市場(chǎng)上市。

在監(jiān)管政策大力支持的情況下，回歸的上市企業(yè)卻在A股市場(chǎng)上市步履艱難，除了A股市場(chǎng)過(guò)于注重盈利能力的審核標(biāo)準(zhǔn)而與科技創(chuàng)新企業(yè)的特性不符、A股市場(chǎng)上市審核周期較長(zhǎng)而科技創(chuàng)新企業(yè)融資較急迫之外，香港股市同股不同權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)也是吸引科技創(chuàng)新企業(yè)到香港上市的重要原因，以小米和美團(tuán)為例，這兩家巨無(wú)霸的獨(dú)角獸企業(yè)在香港股市上市，都是采取了同股不同權(quán)的形式，因此，以同股不同權(quán)已經(jīng)成為近期內(nèi)陸科技創(chuàng)新企業(yè)在港股市場(chǎng)上市的一大特色。

因此，《關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見(jiàn)》中允許科技企業(yè)實(shí)行“同股不同權(quán)”的治理結(jié)構(gòu)就成為一大亮點(diǎn)，并成為對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)具有革命意義的舉措，對(duì)目前的科技創(chuàng)新企業(yè)未來(lái)的融資具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和緊迫性。 因?yàn)椤巴刹煌瑱?quán)”在過(guò)去的我國(guó)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革中是從來(lái)沒(méi)有涉及的領(lǐng)域， 也是在理論上不可想象的。

但是我國(guó)的創(chuàng)新型企業(yè)，特別是以生物醫(yī)藥、云計(jì)算、人工智能等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的新興企業(yè)，在我國(guó)未來(lái)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展中起到非常大的作用，也是我國(guó)未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的重要力量。通過(guò)先進(jìn)的“同股不同權(quán)“的科技創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，可以增強(qiáng)企業(yè)的融資能力和未來(lái)發(fā)展的穩(wěn)定性，通過(guò)對(duì)擁有核心資源、核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，打造更具有核心競(jìng)爭(zhēng)力以及核心影響力的企業(yè)，這對(duì)我國(guó)科技創(chuàng)新、科技立國(guó)都具有十分重要的意義。

作者：麒鑒，財(cái)經(jīng)金融評(píng)論