段永平：
我永遠(yuǎn)只有一種投資模式，那就是估算未來現(xiàn)金流（的折現(xiàn)）。不過，我要投機(jī)的話，那模式就多了。

因?yàn)閮r(jià)值投資的本質(zhì)就一點(diǎn)：買股票就是買公司，買公司就是買公司未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。所有其他的關(guān)于價(jià)值投資的說法，其實(shí)都是在討論如何來確定這個(gè)未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)到底大概會(huì)有多少的問題。我個(gè)人認(rèn)為公司的價(jià)值是會(huì)變的，因?yàn)楣臼侨私?jīng)營的，而人是會(huì)變的，而且環(huán)境也一直在變化。不過，不是那種每天都變的那種速度而已。

我對“估值”的定義基本上就是對企業(yè)的了解，只有當(dāng)我覺得很了解很了解一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，我才能對企業(yè)有一個(gè)大概的“估值”，這往往需要很長的時(shí)間。當(dāng)然，過去對企業(yè)的了解的積累也是非常有用的，這就是有時(shí)候好的投資的決策看起來并沒有花很多時(shí)間來決定，實(shí)際上卻是很多年了解的積累的結(jié)果。比如，巴菲特決定投高盛可能只花了20分鐘，但那其實(shí)是他50年理解的積累。我當(dāng)年“敢”重倉網(wǎng)易也不是看起來那么容易的。我錯(cuò)失蘋果也同樣是因?yàn)榉e累不夠，找不到很了解的感覺。總而言之，“估值”是需要“功夫”的。

我從來就沒認(rèn)真估過所謂“內(nèi)在價(jià)值”的區(qū)間。在賣出大部分網(wǎng)易之前，我一直理性考慮的問題主要是這家公司未來到底可以賺多少錢而不是想我的股票已經(jīng)賺了多少錢的問題。要大致想明白這個(gè)問題，對公司、行業(yè)、產(chǎn)品等等的了解不深是做不到的。

如果你不能看到3年，那也是沒辦法的事。但是，有些公司你實(shí)際上是可以從很多方面看到3年以上的東西的。比如，你大概會(huì)相信沃爾瑪、麥當(dāng)勞、耐克、寶潔甚至蘋果3年以后活得不錯(cuò)吧？再比如，你可能會(huì)發(fā)現(xiàn)你心里會(huì)覺得很多公司能不能活到3年你是不確定的，所以，至少投資時(shí)要避開你無法確定的那些公司。