近5年的數(shù)據(jù)顯示，甲醇傳統(tǒng)下游需求增量很小，預(yù)計(jì)這部分消費(fèi)下半年難有大的起色。受制于供強(qiáng)需弱的基本面，鄭醇主力合約反彈阻力較大，四季度不排除有繼續(xù)下探的可能。

圖為甲醇1909合約日線

二季度，烯烴高開工率對(duì)甲醇價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，不過港口庫存并未得到有效消化，甲醇期價(jià)寬幅振蕩。當(dāng)前消費(fèi)淡季來臨，鄭醇振蕩下行，主力1909合約已跌破2200元/噸關(guān)口。

供應(yīng)過剩格局延續(xù)

2019年國內(nèi)甲醇約有800萬噸的新增產(chǎn)能。上半年單月平均產(chǎn)量540萬噸，略高于往年水平。通常秋季檢修損失量會(huì)低于春季檢修。盡管供暖季有環(huán)保限產(chǎn)的壓力，但主產(chǎn)區(qū)難有大面積停工，下半年整體產(chǎn)量或高于上半年，甲醇供應(yīng)壓力不減。

今年海外約有4—5套甲醇裝置投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能逾650萬噸，多分布在北美及中東一帶。由于頁巖氣甲醇繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，北美凈進(jìn)口減少，并逐漸轉(zhuǎn)為輸出。同時(shí)，市場(chǎng)普遍關(guān)注伊朗裝置?？紤]到伊朗鈾濃縮活動(dòng)升級(jí)，美國極有可能進(jìn)一步制裁，受擠出效應(yīng)影響，短期內(nèi)不排除向中國增加發(fā)貨。在海外擴(kuò)能周期下，進(jìn)口量平穩(wěn)增長(zhǎng)，這將限制甲醇期價(jià)的反彈高度。

下游需求支撐偏弱

當(dāng)前正值傳統(tǒng)下游消費(fèi)淡季，受化工行業(yè)整頓政策影響，甲醛、二甲醚及醋酸開工積極性不佳。近5年的數(shù)據(jù)顯示，甲醇傳統(tǒng)下游需求增量很小，預(yù)計(jì)這部分消費(fèi)下半年難有大的起色。

近期，海外乙烯采購成本走低，相比外采甲醇，烯烴廠家利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)明顯。而對(duì)于華東烯烴廠而言，如果外采乙烯不能滿足3—4個(gè)月的加工用量，MTO設(shè)備就不會(huì)停工，否則這將無法覆蓋裝置單次開停車所產(chǎn)生的成本費(fèi)用。后市需謹(jǐn)防烯烴工廠再度選擇低價(jià)乙烯原料替代甲醇。當(dāng)前，國內(nèi)甲醇制烯烴裝置開工率85.10%，處于歷史高位水平。而新興下游裝置未來存在降負(fù)或減產(chǎn)的可能。因此，需求端不足以大幅提振甲醇價(jià)格。

港口去庫存不樂觀

截至6月底，內(nèi)陸地區(qū)甲醇企業(yè)庫存48.9萬噸，較年初上漲15.2萬噸。近期，部分企業(yè)因售貨不暢，不得已降價(jià)排庫。受內(nèi)陸價(jià)格倒掛沿海影響，跨區(qū)套利重啟，低價(jià)貨源逐漸流入港口。7月中下旬，進(jìn)口船貨到港量約45萬噸。隨著下游烯烴廠補(bǔ)庫暫告結(jié)束，加之外盤檢修裝置復(fù)工，預(yù)計(jì)7—8月進(jìn)口仍存增量預(yù)期，港口庫存壓力不減。由于沿海庫區(qū)儲(chǔ)罐實(shí)際容量有限，故甲醇累庫預(yù)期猶在。

圖為甲醇沿海港口庫存(單位：萬噸)

總之，當(dāng)前，“薄利潤(rùn)”已成為化工產(chǎn)業(yè)鏈的通病：上游通過降價(jià)主動(dòng)去庫存，將利潤(rùn)矛盾向下游及終端轉(zhuǎn)移。從宏觀上來看，OPEC成員國延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成一致，但貿(mào)易摩擦拖累原油需求的陰影仍揮之不去。夏季出行高峰過后，油價(jià)或再度回落。受制于供強(qiáng)需弱的基本面，鄭醇主力合約反彈阻力較大，四季度不排除有繼續(xù)下探的可能。作為重要的心理關(guān)口，2000元/噸一線或在年尾面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。