進(jìn)入2019年以來(lái)，A股震蕩上升，從2497.88點(diǎn)到今天逼近3200點(diǎn)，走出了一波給力的行情。上周五3月29日，滬指大漲3.20%，緊接著4月1日（周一）滬指漲2.58%。無(wú)獨(dú)有偶，2月22日（周五）滬指漲1.91%，緊接著2月25日（周一）滬指大漲5.60%。牛市里周五、周一漲最多？這是股市里的日歷效應(yīng)？

有效市場(chǎng)假說(shuō)，由Fama教授提出，他認(rèn)為證券價(jià)格，能反應(yīng)所有信息。然而，假說(shuō)提出后，一直頗具爭(zhēng)議，受諸多異象挑戰(zhàn)，其中日歷效應(yīng)，就是異象之一。

何為日歷效應(yīng)？

日歷效應(yīng)，是指市場(chǎng)與日期相關(guān)的異象（非正常收益、波動(dòng)）。包括季節(jié)效應(yīng)、月份效應(yīng)、星期效應(yīng)、節(jié)日效應(yīng)等。關(guān)于日歷效應(yīng)，如果百度下，會(huì)有大量文獻(xiàn)，相關(guān)結(jié)論證明，國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)，都存在日歷效應(yīng)。在本文中，將用星期效應(yīng)，分析A股市場(chǎng)，并重點(diǎn)就成因，進(jìn)行系統(tǒng)闡述。

A股日歷效應(yīng)

上證綜指星期漲跌幅統(tǒng)計(jì)（2009/1/1-2019/4/1）

我們選取上證，作為研究樣本，區(qū)間09年至今?？傮w來(lái)看，A股日歷效應(yīng)，并未憑空捏造，確實(shí)是有根據(jù)。我們看到，過(guò)去10年來(lái)，行情漲跌概率，與日期正有關(guān)。按漲跌概率看，周一、二、五上漲概率，全部超過(guò)50%，但是漲幅方面，會(huì)有明顯差異，論漲幅方面，周一表現(xiàn)最好，其它排名：周五＞周三＞周二。除此之外，周四表現(xiàn)最差，上漲概率41%，由此可見(jiàn)，“黑色星期四”，確實(shí)真實(shí)存在。

黑色星期四

從漲跌分布看，黑色周四效應(yīng)，已被證實(shí)存在。從09年以來(lái)，每日漲跌幅看，周四平均跌幅，大于其它日期，無(wú)論均值、中位數(shù)，都呈現(xiàn)為負(fù)值。此外，從上漲概率看，周四只有41%，低于其它日期。

我們認(rèn)為，黑周四的原因，是規(guī)則造成的，即“T+1”的緣故。在“T+1”規(guī)則下，投資者周末前，想要拿到現(xiàn)金，必須周四賣出，不然無(wú)法取現(xiàn)。此外，觀察資金流向，也能發(fā)現(xiàn)規(guī)律，在一周之內(nèi)，周四流入最少，側(cè)面印證，周套現(xiàn)壓力，都集中在周四。

紅色星期一

所謂紅色周一，與黑周四表現(xiàn)，兩者完全相反，而且成因不同，黑色星期四，是由規(guī)則鑄就，但紅色星期一，更多從情緒上，或微觀上造成。

大家都清楚，在周一前兩天，正好隔著周末，由于很多政策，都在周末發(fā)布，加上外盤(pán)干擾，很多避險(xiǎn)資金，每逢周末之前，都會(huì)輕倉(cāng)觀望，如果消息平穩(wěn)，周一就會(huì)回補(bǔ)，從而推升指數(shù)。在牛市行情下，紅周一效應(yīng)，可能更加突出，本就人心思漲，空倉(cāng)、輕倉(cāng)投資額，其實(shí)并不踏實(shí)，經(jīng)過(guò)周末思考，或機(jī)構(gòu)的渲染，看法也會(huì)改變。

上述日歷效應(yīng)，對(duì)于具體操作，有一定參考意義。由于頻率較高，可能星期效應(yīng)，對(duì)長(zhǎng)線投資者，參考意義不大。不過(guò)，我們認(rèn)為，季度效應(yīng)、月份效應(yīng)、節(jié)日效應(yīng)等，對(duì)指導(dǎo)投資者，有很強(qiáng)的意義，大家應(yīng)該留意，某些重要日期，就會(huì)引發(fā)變盤(pán)，應(yīng)結(jié)合當(dāng)時(shí)環(huán)境，采取相應(yīng)策略。

行情展望及投資建議

了解了這些股市“冷知識(shí)”之后，我們還是回到市場(chǎng)本身，對(duì)于后市行情走勢(shì)，平安證券科學(xué)投顧是怎么看的呢？

展望與觀點(diǎn)

在寬貨幣、寬財(cái)政、寬信用的政策預(yù)期下，A股估值擴(kuò)張具備良好的基礎(chǔ)，但經(jīng)濟(jì)下行壓力、企業(yè)的盈利能力制約著市場(chǎng)的上行節(jié)奏；短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，場(chǎng)外資金入場(chǎng)仍在繼續(xù)，市場(chǎng)有望保持活躍；但在指數(shù)未突破上下箱體前，仍將維持震蕩走勢(shì)；操作上建議輕指數(shù)重個(gè)股，在不追高的前提下調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，關(guān)注軍工、計(jì)算機(jī)、新基建等板塊機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)主要邏輯

1、政策面：美國(guó)加息周期暫停很大程度上釋放了國(guó)內(nèi)貨幣政策施展的空間；目前為了穩(wěn)投資擴(kuò)內(nèi)需，地方政府加速發(fā)行地方債；而企業(yè)的寬信用仍需寬貨幣來(lái)支撐；4月份市場(chǎng)降準(zhǔn)或降息預(yù)期較高。

2、基本面：上中下游的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始趨同，反映了供給側(cè)改革導(dǎo)致的上游擠占中下游利潤(rùn)的情況得到極大改善，未來(lái)中小企業(yè)更容易獲得上游擠壓出來(lái)的利潤(rùn)和減稅的刺激，業(yè)績(jī)彈性更大。經(jīng)濟(jì)下行中，逆周期政策仍可期。

3、市場(chǎng)面：市場(chǎng)估值處于歷史中下水平，融資余額和北上資金保持加速流入狀態(tài)，未來(lái)增量空間仍然很大；而上周五市場(chǎng)表現(xiàn)，激活短期做多情緒，本周市場(chǎng)操作情緒有望繼續(xù)活躍。

4、技術(shù)面：

【風(fēng)險(xiǎn)提示】投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎