從2016年以來，投機(jī)倒把一直對(duì)A股比較看空，主要的觀點(diǎn)有以下幾點(diǎn)：

1 2015年的大牛市結(jié)束后，A股會(huì)有相當(dāng)長(zhǎng)的一段熊市周期（個(gè)人預(yù)測(cè)是7至10年），才會(huì)進(jìn)入下一輪的全民牛市。因?yàn)樾乱惠喌呐Ｊ行枰夥派弦惠喤Ｊ械乃刑桌位I碼，這需要股市成交量比上輪牛市時(shí)期的成交量有數(shù)倍增長(zhǎng)，這是以M2增長(zhǎng)數(shù)倍為前提的。7至10年的時(shí)間周期才能保證M2有成倍的增長(zhǎng)。

2 管理層和各大機(jī)構(gòu)所希望的A股長(zhǎng)年的慢牛行情，在目前還不具備基礎(chǔ)。因?yàn)槌^一半以上的A股都不是有效的市場(chǎng)定價(jià)，最典型的證明就是A股大量股票比同一家公司的H股大幅溢價(jià)。如果A股是有效市場(chǎng)，A股和H股之間的差價(jià)會(huì)很快抹平。長(zhǎng)時(shí)間的保持差價(jià)，說明A股目前仍然是投機(jī)資金主導(dǎo)定價(jià)的市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)只可能是大漲大跌，沒有慢牛行情的基礎(chǔ)。

3 熊市周期中需要控制股票倉(cāng)位，留足充足的現(xiàn)金。買入年化5%的理財(cái)產(chǎn)品，可以在熊市周期中跑贏大多數(shù)投資者。

4 大規(guī)模的戰(zhàn)略性建倉(cāng)需要等待熊市的低谷期。熊市低谷期的主要標(biāo)志：IPO暫停；媒體對(duì)A股市場(chǎng)制度的抨擊；市場(chǎng)對(duì)任何形式的融資都以暴跌回應(yīng)；證券公司客戶經(jīng)理頻繁離職；股民對(duì)未來的牛市已經(jīng)不抱幻想。

回頭來看，2016年，2017年A股的走勢(shì)強(qiáng)于投機(jī)倒把的預(yù)期，大量資金從中小創(chuàng)換到藍(lán)籌股，使得A股的指數(shù)走出了類似慢牛的圖形。但從整體市場(chǎng)來說，指數(shù)股以外的其他股票，在這兩年中仍然是以下跌為主。進(jìn)入2018年以后，A股市場(chǎng)終于迎來了大小盤雙殺的整體熊市行情，相信在這幾年中保持低倉(cāng)位，留存有足夠現(xiàn)金的投資者，在面對(duì)本輪下跌時(shí)會(huì)有更好的心態(tài)來應(yīng)對(duì)。

回到當(dāng)前的行情上，本輪的快速下跌疊加了多個(gè)利空因素，短期的跌幅也相當(dāng)大；從估值上看，整體估值已經(jīng)接近前幾次大底時(shí)的估值水平。但由于A股市場(chǎng)整體籌碼的大幅增加、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的下滑，未來的大底整體估值低于前幾次大底是大概率事件。從熊市的階段看，本輪上證指數(shù)從1月29號(hào)開啟的下跌，與2011年4月至2012年1月的那段下跌極其相似，都是主線品種見頂后開始的第一輪下跌（上一次主線是中小板、這一次是上證50），都是在貨幣開始轉(zhuǎn)向緊縮的背景下出現(xiàn)的快速下跌。后來的走勢(shì)大家可以參考一下，不管是上證指數(shù)還是中小板指數(shù)，真正的大底是在兩年之后，也就是說，期間的任何一次階段性的反彈都會(huì)從哪里來就回哪里去。對(duì)做波段的資金來說，任何一次階段性的反彈都應(yīng)該是逢高賣出的機(jī)會(huì)。即使兩年后大底出現(xiàn)，大盤也不會(huì)馬上開啟牛市之旅，長(zhǎng)時(shí)間的低迷會(huì)讓股市缺乏資金的關(guān)注，即使跌不動(dòng)了，也會(huì)有一段長(zhǎng)期的橫盤期。

所以，對(duì)投資者來說，在當(dāng)前階段不要急著去滿倉(cāng)，3成資金做長(zhǎng)期配置，2成資金做波段操作（跌的太狠時(shí)買，階段性反彈時(shí)賣），保持5成資金繼續(xù)等待熊市低谷期的到來也許是較好的策略。即使錯(cuò)過了真正大底時(shí)的買入時(shí)機(jī)，大底之后也會(huì)有相當(dāng)長(zhǎng)的一段橫盤期給你加倉(cāng)。如果是看好的公司確實(shí)大幅低估，想長(zhǎng)期持有，需要做好兩年不漲的準(zhǔn)備，如果沒有這樣的心理預(yù)期，很難長(zhǎng)期拿得住。長(zhǎng)期配置的資金買港股優(yōu)于買A股，從過去看熊市期港股的表現(xiàn)優(yōu)于A股。從2011年中小板指數(shù)到頂以后的兩年多時(shí)間內(nèi)，階段性的反彈只有四五次，指數(shù)的反彈空間一般在5%至10%。做波段操作時(shí)需要控制頻率，不要輕易出手，對(duì)反彈的空間預(yù)期也不要太高。從目前的指數(shù)走勢(shì)看，由于過去1個(gè)月跌得太狠，階段性的反彈可能已經(jīng)臨近，倉(cāng)位過重的投資者要把握住這次反彈的機(jī)會(huì)，降低一點(diǎn)倉(cāng)位。

最后說一下外運(yùn)發(fā)展和海運(yùn)港股的問題。外運(yùn)發(fā)展，由于有大股東8億元的托底承諾，加上換股的時(shí)間周期相對(duì)比較確定（大概率年內(nèi)完成），新股上市后開在發(fā)行價(jià)以上問題不大（從過去一輪熊市周期中換股類股票的表現(xiàn)也可以看出，在沒有大股東托底的情況下也很難破發(fā)）。目前我個(gè)人把這部分倉(cāng)位看成是現(xiàn)金管理，未來半年的收益率在0%至20%之間。等換股套利了結(jié)后，用這部分資金等待低谷期的抄底機(jī)會(huì)。今年初對(duì)海運(yùn)港股的投資是比較失敗的，由于遇到貿(mào)易戰(zhàn)，海運(yùn)股跌幅巨大。但已經(jīng)這樣的價(jià)位了，也只能做好長(zhǎng)期持有的準(zhǔn)備。歷史上海運(yùn)行業(yè)最長(zhǎng)的低迷期長(zhǎng)達(dá)20幾年，現(xiàn)在海運(yùn)已經(jīng)低迷10年，未來最長(zhǎng)還有10年的低迷期。所以個(gè)人做好了再持有10年的準(zhǔn)備。由于海運(yùn)行業(yè)長(zhǎng)期低迷，全球的造船廠大多已經(jīng)處于虧損狀態(tài)(中國(guó)的幾大造船廠已經(jīng)虧損兩三年)。海運(yùn)行業(yè)如果再低迷十年，全球大部分的造船廠都會(huì)倒閉，壓縮造船業(yè)的產(chǎn)能。十年后世界經(jīng)濟(jì)也必然進(jìn)入新一輪的增長(zhǎng)周期，海運(yùn)行業(yè)迎來暴利的可能性極大，以目前股價(jià)看，三至五倍的上漲空間是可以保證的。當(dāng)然，在海運(yùn)行業(yè)復(fù)蘇前，如果大牛市來了，雞犬升天，也會(huì)是了結(jié)海運(yùn)股的時(shí)機(jī)。