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前幾天，A股的指數(shù)基金完成了2018年中調倉。

什么是調倉呢？

指數(shù)是有調倉的，也就是定期重新篩選一下自己的成分股。

不過，指數(shù)基金為了避免由于高換手率而導致的交易成本提升，通常是有克制的調整倉位。

大多數(shù)指數(shù)基金，是每年6月或者12月調整一次倉位。

而紅利指數(shù)基金，調整的頻率就更低了，每年12月份才會進行調整，6月份就不調整了。

中證系列的指數(shù)，基本上都是這個規(guī)律。

而像央視50指數(shù)，就比較特殊一些，每年7月份調整一次成分股。

所以這個月的調倉，紅利指數(shù)沒有什么動靜，主要是其他幾個指數(shù)基金進行了調整。

由于大多數(shù)指數(shù)都是中證指數(shù)公司發(fā)布的，所以6月份調倉還是有不少指數(shù)發(fā)生了變化。

其中我們估值表里的低估品種，像300價值、500低波動、基本面50、基本面120等，都在6月份完成了調倉。

6月11日晚上，也有細心的朋友問了螺絲釘，為何調倉后，很多指數(shù)的估值下降了呢？

這也正是價值類策略指數(shù)的優(yōu)勢：調倉可以帶來超額收益。

螺絲釘?shù)墓乐当砝?，紅利、基本面、低波動、價值，這四類策略指數(shù)基金占了很大的比例。

這四類指數(shù)基金，它們的規(guī)則各有不同。

不過從整體的投資邏輯上來說，它們都是偏價值多一些。這些指數(shù)基金在調倉的時候，通常都會帶來估值的下降。

比如說300價值。300價值是從滬深300中挑選市盈率、市凈率等最低的100只股票。

從這個規(guī)則上也可以看出，每次調倉，300價值就要重新篩選一批低估值股票，把最新一期的「市盈率市凈率最低的100只股票」納入。

所以調倉的時候，300價值的估值大概率是下降的。

• 6月8日的時候，300價值的市盈率是9.58

• 6月11日收盤后，300價值的市盈率是9.46

而6月11日，300價值的點數(shù)是上漲了0.6%左右的。

指數(shù)上漲，按理說，估值是應該到9.64左右的，然而收盤后，估值卻下降了，降到了9.46。

這中間的差距就是因為調倉而帶來的。

這次300價值調整了5只股票。

• 剔除的5只股票，平均市盈率為26.98

• 新納入的5只股票，平均市盈率為12.12

雖然低市盈率的單只股票，并不一定比高市盈率的股票收益好，但是從概率的角度來說，一批低市盈率的股票，收益是好于一批高市盈率的股票的。

300價值每次這樣賣出一點短期上漲多、估值變高的股票，買入短期便宜了的股票，就實現(xiàn)了概率上的「低買高賣」，賺到一些超額收益。

所以從長期收益上，300價值也比300指數(shù)要好一些。

類似的還有500低波動。

這次也是估值下降了，從6月8日的23.85倍市盈率，下降到6月11日的22.39倍市盈率。

低波動指數(shù)，通常喜歡挑選短期里不太受市場關注，波動較小的品種。這類品種估值上也往往會低一些。所以低波動指數(shù)調倉的時候，通常也會降低一些估值。

不過換成別的指數(shù)，其實調倉的時候就不一定會降低估值了。

例如上證50指數(shù)，因為這次調倉納入了360等股票，反而導致調倉后估值上升了一些。

上證50是純市值加權的指數(shù)，本身是看上市公司的市值大小來選擇股票的，并不考慮估值。

所以像上證50、滬深300、中證500等指數(shù)調倉，估值會不會降低就不好說了。

長期看，市值加權指數(shù)調倉是中性的，不會帶來估值的變化。

但是紅利、基本面、價值、低波動指數(shù)，調倉則會大概率會帶來估值的下降。

每次調倉，做一點低買高賣，持有更多一點的低估品種，從概率上讓我們增加一點優(yōu)勢。

每次積累一點點優(yōu)勢，在長期復利的作用下，最后就會被放大到非常可觀的地步。

這就是螺絲釘喜歡這四類策略指數(shù)基金的原因。

其實，這種調倉也是一種自我的更新和迭代，這也是指數(shù)區(qū)別于其他品種的一個很大特點，每次調倉，每次進步一點點。

對于我們自身來說，也是一樣的道理。在生活和工作過程中，也需要我們不斷的去進行調整和改進。

無論是調整自己的工作方式，或是改進自己的學習方法，又或是調整自己的情緒，轉變一些心態(tài)等等，都是很有必要的。

就像查理芒格說的：

「我不斷地看到有些人在生活中越過越好，他們不是最聰明的，甚至不是最勤奮的，但他們是學習機器，他們每天夜里睡覺時都比那天早晨聰明一點點。」

每次調整，每次進步一點點，明天的你會更優(yōu)秀。

定期的調倉換股，

一方面，可以保證指數(shù)定期的新陳代謝，保持自身的活力，這是指數(shù)實現(xiàn)長生不老和長期上漲的基礎；

另一方面，像紅利類指數(shù)、價值類指數(shù)等品種，在調倉的時候會被動的把估值高的賣出，把估值低的換進來，降低了指數(shù)整體的估值水平，也可以帶來一定的超額收益。

但是上面說的這些收益，無論是企業(yè)盈利上漲還是定期調倉，都是以年為單位變化的，超額收益跟短期投資者是無緣的。

大多數(shù)的時間里，我們需要做的是，對指數(shù)基金耐心持有，就足夠了。