第一方面毛利率和存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與平均存貨余額的比率，用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。 存貨周轉(zhuǎn)率（次）＝銷售（營(yíng)業(yè)）成本÷平均存貨 。

第二方面銷售費(fèi)用率，就是銷售費(fèi)用除以營(yíng)業(yè)收入，反映企業(yè)市場(chǎng)努力有效性的指標(biāo)，銷售費(fèi)用是企業(yè)銷售自己的產(chǎn)品消耗的企業(yè)資源。我們期望的是銷售費(fèi)用率低，毛利率高的企業(yè)。毛利率高、銷售費(fèi)用率高的企業(yè)，盈利空間就會(huì)比較小。這里面有一個(gè)規(guī)模效應(yīng)的問(wèn)題，規(guī)模越大的企業(yè)，營(yíng)業(yè)額越大的企業(yè)，銷售費(fèi)用率可能比較低。

毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、銷售費(fèi)用率是判斷企業(yè)盈利能力的三個(gè)重要指標(biāo)。

第四個(gè)概念是我們自己創(chuàng)造的指標(biāo)，叫核心利潤(rùn)，它等于營(yíng)業(yè)收入減營(yíng)業(yè)成本、減稅金及附加、減去銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用。核心利潤(rùn)在報(bào)表里是沒(méi)有的，是張老師自己造的。核心利潤(rùn)意味著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的利潤(rùn)，是實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得利潤(rùn)的能力的表現(xiàn)，第一要看核心利潤(rùn)的規(guī)模，第二要看核心利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重，比重越高核心業(yè)務(wù)的盈利能力越強(qiáng)，也就是主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力越強(qiáng)。如果核心利潤(rùn)比較低，要考慮在利潤(rùn)總額里面還有投資收益、資產(chǎn)處置利得或資產(chǎn)處置收益、其他收益。

我們不僅看利潤(rùn)表里面的企業(yè)的盈利能力，還有看盈利能力能不能帶來(lái)相應(yīng)的現(xiàn)金流量，我們即要看核心利潤(rùn)，更要看核心利潤(rùn)帶來(lái)的現(xiàn)金流量的能力，在現(xiàn)金流量表里經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~就是了。我們應(yīng)該有一種核心利潤(rùn)好現(xiàn)金流量更高的境界，高到現(xiàn)金流量是核心利潤(rùn)的1.2到1.5倍就可以了，也就是很不錯(cuò)的質(zhì)量了。為什么警惕利潤(rùn)多、現(xiàn)金流量少的企業(yè)？因?yàn)榇似髽I(yè)增加的資產(chǎn)一定是應(yīng)收賬款或應(yīng)收票據(jù)，是債權(quán)增長(zhǎng)；第二是存貨增長(zhǎng)，這樣利潤(rùn)質(zhì)量是不高的。所以在關(guān)注企業(yè)的效益的同時(shí)，一定要關(guān)注企業(yè)的效益的質(zhì)量，就是利潤(rùn)的含金量，也就是利潤(rùn)有沒(méi)有現(xiàn)金流量的能力。

利潤(rùn)表我們最終關(guān)系的是凈利潤(rùn)，2017年報(bào)里做了兩種劃分，一種是原來(lái)有的，叫凈利潤(rùn)減去少數(shù)股東損益，得到一個(gè)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)，它代表了上市公司的股東，應(yīng)享有的利潤(rùn)狀況，它是計(jì)算每股收益的基礎(chǔ)。一般來(lái)講，整個(gè)集團(tuán)的盈利能力，一看合并凈利潤(rùn)，二看歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)，這個(gè)數(shù)據(jù)決定了股票在資本市場(chǎng)的定價(jià)問(wèn)題，決定了每股收益的高低問(wèn)題。

最后，怎么選擇醫(yī)藥類股票？

醫(yī)藥類企業(yè)具有的普遍特點(diǎn)是什么？第一老百姓離不開(kāi)，第二選擇個(gè)別企業(yè)的時(shí)候注意幾個(gè)方面，一是企業(yè)的成長(zhǎng)性，在過(guò)去3年或5年，營(yíng)業(yè)額是不是一直往上走的；二是在市場(chǎng)中的地位，營(yíng)業(yè)額在市場(chǎng)中的位置，營(yíng)業(yè)額越大的公司，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)；三是毛利率，特別低的不要碰，毛利率不錯(cuò)和恰當(dāng)?shù)馁M(fèi)用率匹配以后，獲得的相應(yīng)的盈利能力；四是核心利潤(rùn)占總利潤(rùn)的比重，我們強(qiáng)調(diào)的是主導(dǎo)地位；五是核心利潤(rùn)的獲現(xiàn)能力，能不能帶來(lái)現(xiàn)金流，我們看利潤(rùn)少現(xiàn)金流量多的公司。