私募股權(quán)投資的運作需要經(jīng)過募集、投資和退出三個階段，其中退出是私募股權(quán)投資的最終目標，也是實現(xiàn)盈利的重要環(huán)節(jié)。當你做出投資決策時，應該考慮到該項投資預計的一個可能的退出方式。

股權(quán)投資的退出方式是多種多樣的，主要包括首次公開發(fā)行(IPO)、兼并與收購、股權(quán)回購等。本文分別從股權(quán)投退出渠道及優(yōu)劣勢對比分析上進行了闡述。

2015上半年，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生退出案例759筆，退出案例數(shù)同比增長77.1%，預計今年將達到歷史最高水平。從退出方式上來看，上半年共發(fā)生417筆IPO退出，占比55%，為近3年新高。其次為股權(quán)轉(zhuǎn)讓，共發(fā)生245筆，占比32%。

一、最佳方式：首次公開發(fā)行(IPO)

首次公開發(fā)行股票(Initial Public Offering)是在被投資企業(yè)發(fā)展成熟以后，通過在證券市場掛牌上市使私募股權(quán)投資資金實現(xiàn)增值和退出的方式，是投資人和創(chuàng)業(yè)者最樂于見到的退出方式。由于證券市場的杠桿作用，公司一旦上市，股票價值就會得到巨大提升，投資人所持有的股票可以獲得爆炸性的增值，一旦拋出即可獲得高額的資本收益。

對于創(chuàng)業(yè)者來說，IPO的優(yōu)勢還不局限于股票的增值，更重要的是企業(yè)進行IPO，表明了資本市場對企業(yè)良好經(jīng)營業(yè)績的認可，可以使企業(yè)獲得在證券市場上持續(xù)融資的基礎(chǔ)，取得企業(yè)進一步發(fā)展所需的大量資金。在美國，成功IPO的公司中很多都有私募股權(quán)投資的支持，如蘋果、微軟、雅虎和美國在線等全球知名公司;國內(nèi)的例子有分眾傳媒、攜程網(wǎng)和如家快捷等。這些企業(yè)的上市都給投資者帶來了巨額的回報。

但同時，IPO退出也由一定的局限性，在項目公司IPO之前的一兩年，必須做大量的準備工作，要將公司的經(jīng)營管理狀況、財務狀況和發(fā)展戰(zhàn)略等信息向外公布，使廣大投資者了解公司的真實情況，以期望得到積極地評價，避免由于信息不對稱引起股價被低估。相比其他對出方式，IPO的手續(xù)比較繁瑣，退出費用較高，IPO之后存在禁售期，這加大了收益不能快速變現(xiàn)或推遲變現(xiàn)的風險。

二、中等方式：兼并與收購(M&A)

兼并收購指一個企業(yè)或企業(yè)集團通過購買其他企業(yè)的全部或部分股權(quán)或資產(chǎn)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營管理，其他企業(yè)保留或者消滅法人資格。相對于受讓方來說叫兼并收購，而相對于出讓方來說叫股權(quán)出讓。如果企業(yè)的業(yè)績尚未得到資本市場的認可，或者投資人不愿接受IPO的種種繁瑣手續(xù)和信息披露制度的約束，則可以采用并購的方式實現(xiàn)退出。

盡管這種退出方式所得收益不及IPO，但投資人往往可以一次性實現(xiàn)所有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，在價格上也會有相當高的收益，深受投資人的喜愛。同時，這種退出方式的操作成本少，手續(xù)簡單，被并購的企業(yè)也可以利用大公司的市場資源和先進技術(shù)，將外部成本內(nèi)部化，這對于被并購的中小企業(yè)來說，這是有益處的。而且并購者一般都是專業(yè)的風險投資機構(gòu)，或者是該創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)內(nèi)發(fā)展較好地大公司。

并購退出的主要劣勢有：

1)企業(yè)易失去自主權(quán)，并購活動可能遭到管理層的反對。將企業(yè)的股份賣給其他企業(yè)后，會影響原企業(yè)的自主權(quán)和獨立性，影響原股東和管理層對企業(yè)的控制。

2)并購雙方在長時間內(nèi)都會有一個磨合期，這也是所有并購企業(yè)都會面臨的問題。業(yè)務、管理方面的磨合需要時間和精力，在一定程度上會影響經(jīng)濟效益。3)相對于 IPO 方式，收益少。

三、保守方式：股權(quán)回購

股權(quán)回購是指按照投資協(xié)議的規(guī)定，在投資期限屆滿之后，由被投資企業(yè)購回投資人所持有的公司股權(quán)。原則上來說，公司自身是不能進行回購的，最好由公司的創(chuàng)始人或?qū)嶋H控制人進行回購。

相比較于上述兩種退出方式，股權(quán)回購的產(chǎn)權(quán)交易過程簡單，節(jié)省了大量的時間和其他成本，風險較低，在讓投資人的投資收益有所保障的同時，也可以讓創(chuàng)業(yè)者在公司進入正常發(fā)展階段后重新收回公司的所有權(quán)和控制權(quán)，保證企業(yè)的獨立性。上世紀90年代以前，在美國風險投資的退出方式中，股份回購退出占比曾高達到20%左右。這種退出方式的收益率較低，并且存在變現(xiàn)周期加長的情況。回購的法律限制和操作限制越多，相對付出的時間和溝通成本也就越大。同時，早期創(chuàng)業(yè)公司在市場發(fā)展的環(huán)境下往往變化的因素不定，如果在沒有充分考察和調(diào)研的前提下，決定采用這一方式進行退出，也容易錯失潛在的投資機遇。

因此，綜上所述，股權(quán)投資主要退出渠道對比分析如下：

另外，2015年，隨著國內(nèi)行業(yè)監(jiān)管政策落定和逐漸完善，新三板也成為了私募股權(quán)投資主要退出通道之一，新三板的退出模式有——協(xié)議轉(zhuǎn)讓，做市商交易，轉(zhuǎn)板退出，并購重組，競價交易制度。

目前被大量采用的是已經(jīng)成型的前四項。新三板橫空出世，承接了投資者的退出以及后續(xù)的融資問題。新三板其本身定位就是為了彌補我國多層次資本市場的不健全的問題，它以其低門檻的掛牌條件成為眾多小企業(yè)爭相進入的資本市場。并且按新三板的規(guī)則，企業(yè)在掛牌的同時就能定增融資，節(jié)約了企業(yè)的時間成本。因此，當投資者投資的企業(yè)不能被收購，也不能上市主板的時候，如果掛牌新三板就能夠進行定增，并且在二級市場上也可以以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式成交，或者以做市交易方式進行股份轉(zhuǎn)讓，這樣一來，企業(yè)早期時進入的投資者便可以順利退出。

中國股權(quán)投資的未來發(fā)展必然會經(jīng)歷一個不斷修正的過程，無論是國家政策下的支持，還是資本市場的創(chuàng)新整合，如何實現(xiàn)退出渠道的多元化、提高投資周期和變現(xiàn)能力，選擇好合適的退出方式和時機，都已成為股權(quán)投資需要著重考慮的事情。