□濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心 李泓然

　　2016年A股市場(chǎng)經(jīng)過年初大幅走低后步入震蕩整固區(qū)間，近期雖整體呈上漲趨勢(shì)，但年內(nèi)仍未翻紅，截至11月30日，上證指數(shù)累計(jì)跌幅為8.17%,創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌幅為19.56%。在股市下挫大背景下，大部分采取主動(dòng)管理權(quán)益類基金凈值紛紛走低，同期股票型基金平均凈值損失幅度為6.38%，混合型基金平均凈值損失幅度為5.24%，混合基金中股票投資倉位為0-95%且主要進(jìn)行股票投資“高度靈配—相對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”凈值損失幅度為3.78%。由此可見，股市整體小幅震蕩格局下，各大類基金凈值皆有所下滑，未有大類能夠逆勢(shì)上漲。

　　現(xiàn)市場(chǎng)基金存量較多，按照法定分類已不能充分展現(xiàn)基金投資方向特性，因此濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心將公募基金按照投資范圍、投資策略等維度進(jìn)行特色分類，根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心特色分類統(tǒng)計(jì)，2016年以來“量化基金”表現(xiàn)突出，該類基金在“今年以來”平均凈值增長(zhǎng)率為4.60%，整體盈利能力較強(qiáng)，且最大回撤較小。

　　根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)，截至11月29日，該類基金在“過去1個(gè)月”“過去3個(gè)月”“過去6個(gè)月”平均凈值增長(zhǎng)率為2.60%、4.42%、8.82%,可以看出該類基金凈值上漲過程較為穩(wěn)定平滑，這主要基于其投資策略，多數(shù)量化基金股票選擇行為都是基于投資模型而定，堅(jiān)持?jǐn)?shù)量化投資策略，專注投資價(jià)值低估的股票。這種完全基于模型數(shù)量化投資方法既能夠更加客觀、公正而理性去分析和篩選股票，還能保證不受外部分析師影響，極大減少投資者情緒對(duì)基金投資運(yùn)作影響，能夠保持投資策略一致性與有效性，使得其盈利能力較強(qiáng)。

　　根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)市場(chǎng)上多數(shù)量化基金持倉特點(diǎn)是“持股數(shù)量多，重倉股集中度低”。從基金半年報(bào)及年報(bào)的所有股票投資明細(xì)中可以看出，較多量化基金持倉股票數(shù)量在80只以上，且持有市值占基金資產(chǎn)比重相對(duì)較小，投資分散有助于增加抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)平滑基金收益，有益于基金凈值穩(wěn)定，如選股模型較為符合市場(chǎng)形勢(shì)，則實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定盈利可能性較大。

　　具體來看，現(xiàn)市場(chǎng)上共有54只采用量化投資策略公募基金，其中具有“今年以來”完整運(yùn)作周期共有34只，在“今年以來”具有凈值實(shí)現(xiàn)上漲共有24只，占比70.59%。其中凈值增長(zhǎng)率排名第一為“長(zhǎng)信量化先鋒混合”在“今年以來”凈值增長(zhǎng)率為15.05%。該基金管理公司旗下還有“長(zhǎng)信量化中小盤股票”及“長(zhǎng)信量化多策略股票”兩只量化基金，這3只量化基金在今年表現(xiàn)都較為突出，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲，且都在量化基金前十名中，3只產(chǎn)品都由基金經(jīng)理左金寶先生管理。從其凈值表現(xiàn)來看，長(zhǎng)信基金管理公司的量化投資模型較為成功，贏得市場(chǎng)認(rèn)可，投資者可對(duì)該管理公司旗下量化產(chǎn)品多多關(guān)注。

　　截至11月30日，央行公開市場(chǎng)逆回購已進(jìn)行連續(xù)4天凈回籠，11月29日10年期國(guó)債期貨主力合約跌幅一度擴(kuò)大至0.81%，創(chuàng)上市以來最大跌幅，同時(shí)銀行間拆借利率，隔夜回購利率不斷走高，這意味著短期內(nèi)資金面承壓較大，債券市場(chǎng)走弱使得債券基金的凈值走勢(shì)呈下行趨勢(shì)，連新基金發(fā)行也頻頻發(fā)布延長(zhǎng)募集期限公告。隨著美國(guó)12月加息預(yù)期不斷上升，人民幣匯率繼續(xù)承壓，外匯儲(chǔ)備持續(xù)縮減，資金面偏緊狀況短時(shí)間內(nèi)難以改善，此時(shí)投資者應(yīng)對(duì)債券市場(chǎng)以及債券基金謹(jǐn)慎看待。

　　近期，純債基金整體收益水平出現(xiàn)一定回撤，同類基金業(yè)績(jī)分化程度也較大，仍處于建倉期內(nèi)的新基金和部分“次新基金”短期收益持續(xù)好于一些運(yùn)作周期較長(zhǎng)產(chǎn)品，根據(jù)筆者跟蹤統(tǒng)計(jì)，近幾周收益水平較高的產(chǎn)品多為委外基金，甚至出現(xiàn)若干次由于大額贖回所致凈值暴漲，周內(nèi)收益率超過10%現(xiàn)象。對(duì)個(gè)人投資者，筆者建議回避此類基金，在選擇債券基金時(shí)，更多關(guān)注具備歷史中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，投資運(yùn)作較為成熟品種。

　　不同基金管理人在固定收益類產(chǎn)品布局和相應(yīng)投研能力方面優(yōu)勢(shì)不同，各有專攻，綜合來看，博時(shí)、南方、工銀瑞信、廣發(fā)和易方達(dá)等大公司在固收領(lǐng)域存在較好投資管理能力和歷史經(jīng)驗(yàn)，投資者可根據(jù)個(gè)人投資需求和風(fēng)險(xiǎn)承受能力給予一些關(guān)注。