中國人壽（601628.SH），公司在2015年全年股價(jià)上來看33元股在后跌到最低點(diǎn)19.03元。目前人壽基本面上保費(fèi)穩(wěn)健加上事件130億認(rèn)購郵儲(chǔ)，3月初收購廣發(fā)銀行。基本面與股價(jià)得出結(jié)果來分析中國人壽嚴(yán)重被低估。

價(jià)值維度:物有所值

1、  保費(fèi)增長穩(wěn)健，市場份額穩(wěn)固。截止2015年前三季度，中國人壽累計(jì)實(shí)現(xiàn)賺保費(fèi)3050億元，同比增長14％，繼續(xù)保持壽險(xiǎn)行業(yè)龍頭地位，2009年至2014年間，中國人壽已賺保費(fèi)同比增速基本保持在10％以內(nèi)，2015年以來，通過個(gè)險(xiǎn)發(fā)力，中國人壽規(guī)模保費(fèi)增速持續(xù)超過10％，截止2015年6月末，中國人壽個(gè)險(xiǎn)營銷員數(shù)量增加至94.9萬人，較2014年底增長27.7％，達(dá)到五年最高水平，預(yù)計(jì)四季度個(gè)險(xiǎn)將繼續(xù)成為推動(dòng)增長的主動(dòng)力，形成規(guī)模和質(zhì)量的雙重優(yōu)化，全年規(guī)模保費(fèi)增速有望維持在10％以上。2016年3月末披露2015年四季報(bào)驗(yàn)證業(yè)績時(shí)候到了。

2、  2015年12月8日訂立股份認(rèn)購協(xié)議，有條件同意認(rèn)購郵儲(chǔ)銀行334190萬股股份，總對(duì)價(jià)為人民幣約130億元。本次交易構(gòu)成郵儲(chǔ)銀行通過增資擴(kuò)股的方式引入境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者的一部分。在郵儲(chǔ)銀行引資完成后，公司將持有郵儲(chǔ)銀行不超過5％的經(jīng)擴(kuò)大后已發(fā)行股本。

成長維度：物超所值

1、事件。中國人壽發(fā)布公告，公司于2016 年2 月29 與花旗集團(tuán)及IBM Credit訂立收購協(xié)議，以人民幣6.39 元的價(jià)格收購3,080,479,452 股廣發(fā)銀行股份，總對(duì)價(jià)為人民幣 19,684,263,698.28 元（“花旗股份轉(zhuǎn)讓”）。于本次交易交割后，中國人壽將持有6,728,756,097 股廣發(fā)銀行股份，占廣發(fā)銀行已發(fā)行股本的43.686%（花旗銀行原持有部分占20%，IBM 原持有部分占2.686%）。本次交易將不會(huì)導(dǎo)致廣發(fā)銀行構(gòu)成重要提示。

2、本次收購雙方之前均是廣發(fā)銀行前四大股東，根據(jù)2014 年報(bào)數(shù)據(jù)，花旗集團(tuán)和中國人壽分與其他兩家機(jī)構(gòu)分別持有廣發(fā)銀行20%股權(quán)，本次收購?fù)瓿珊?，中國人壽持股比例由原先?/span>20%上升為43.686%，成為第一大股東。而花旗銀行和IBM 將不再持有廣發(fā)銀行股份。本次交易過后，中國人壽將占據(jù)廣發(fā)銀行第一大股東地位，這將更加契合雙方在多個(gè)方面的合作。廣發(fā)銀行區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，主要立足珠三角地區(qū)，是我國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的省區(qū)，發(fā)展?jié)摿薮蟆ｋS著人民經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，保險(xiǎn)保障意識(shí)的提高，使得高凈值人群對(duì)于保險(xiǎn)的需求不斷擴(kuò)大，而廣發(fā)銀行長期扎根廣東地區(qū)，擁有可觀的優(yōu)質(zhì)客戶，與中國人壽合作將使雙方互惠互利，降低運(yùn)營成本，提高業(yè)務(wù)效率。

3、 2016 年經(jīng)濟(jì)形式較為嚴(yán)峻，中國人壽收購廣發(fā)銀行或可看做行業(yè)前進(jìn)的方向——綜合性大金融平臺(tái)或?qū)⒊蔀楸ｋU(xiǎn)公司爭相追逐的目標(biāo)。一方面保險(xiǎn)資金的配置需求旺盛，與銀行業(yè)務(wù)對(duì)接較為頻繁，另一方面保險(xiǎn)與銀行作為金融的重要子版塊，強(qiáng)化合作后能夠互相發(fā)揮各自特長，以銀行擴(kuò)大零售規(guī)模，以保險(xiǎn)發(fā)揮投資優(yōu)勢(shì)。

估值維度：安全邊際高

通過追蹤市場中各大券商對(duì)中國人壽的最新研報(bào)，我們發(fā)現(xiàn)：即使按最保守的估計(jì)，公司2015年三季度報(bào)每股收益達(dá)到1.197元，其合理股價(jià)在25.54元左右。