在中國(guó)股市，很多投資者會(huì)這么認(rèn)為，買(mǎi)一只股票買(mǎi)的高了，但是賣(mài)的更高就有收益了。沒(méi)錯(cuò)，這句話是很有邏輯性的，但是，是不是就可以說(shuō)，賣(mài)出是決定了你的收益呢？

先亮出我的觀點(diǎn)，買(mǎi)入價(jià)格決定你的收益。

在增長(zhǎng)率假定的情況下，買(mǎi)入PE大幅低于凈利增長(zhǎng)率和凈利三年復(fù)合增長(zhǎng)率的股票收益，比買(mǎi)入PE大于或等于凈利增長(zhǎng)率和復(fù)合增長(zhǎng)率收益要高出很多。

或者可以這么說(shuō)，只能買(mǎi)入PE低于凈利增長(zhǎng)率的股票，而不要去買(mǎi)入PE大于凈利增長(zhǎng)率的股票。

這個(gè)觀點(diǎn)咋一看，應(yīng)該每個(gè)人都不會(huì)有疑義。但是買(mǎi)賣(mài)起股票的時(shí)候可能大家就不會(huì)仔細(xì)去對(duì)比二者的數(shù)值區(qū)別了。

我們先看一個(gè)模擬的理想化例子如下表：

假定A股票2011年每股收益1元，以后三年每年增長(zhǎng)30%，假如你現(xiàn)在以30倍市盈率即30元買(mǎi)入，三年后假定PE仍然是30倍，股價(jià)漲到65.91 元，收益率119.7%。假如你以50倍買(mǎi)入，即50元，三年后股價(jià)漲到65.91元，你的收益率只有31.82%了。而如果你以20倍PE買(mǎi)入，三年后 你的收益率為229.55%。

這就是問(wèn)題所在，你的買(mǎi)入價(jià)格決定你的收益，當(dāng)初的買(mǎi)入價(jià)不過(guò)差50%（30與20元），期末的收益率可以差距100%（229.55%與119.7%）。

通過(guò)上面的例子我們還得出一個(gè)可操作性的結(jié)論就是，買(mǎi)入的PE一定要小于預(yù)計(jì)的凈利增長(zhǎng)率。下面我們來(lái)看幾個(gè)實(shí)際的案例:

這是貴州茅臺(tái)的凈利增長(zhǎng)率和三年凈利復(fù)合增長(zhǎng)率及與最高最低PE的對(duì)比圖。我們可以很清楚的看到，在2003、2004、2005年以及2011年貴州茅 臺(tái)的最高、最低PE都要小于他的收入凈利增長(zhǎng)率。此時(shí)當(dāng)然是買(mǎi)入的良機(jī)。買(mǎi)入后的表現(xiàn)大家自己去對(duì)照行情軟件看。

另外還有一個(gè)有趣的現(xiàn)象就是每年茅臺(tái)的最低PE都有低于凈利增長(zhǎng)率和復(fù)合增長(zhǎng)率的時(shí)候，而最高PE也有可能有高于凈利增長(zhǎng)率的時(shí)候。比如2008年茅臺(tái) PE最高57.27倍，而他的增長(zhǎng)率為50.32%，三年復(fù)合增長(zhǎng)率34.22%，我們查看K線圖發(fā)現(xiàn)這是08年初茅臺(tái)的最高價(jià)，這個(gè)時(shí)候買(mǎi)入當(dāng)然是不合 理的，而到了08年十一月茅臺(tái)的最低PE只有20.92倍，這個(gè)時(shí)候比增長(zhǎng)率和復(fù)合增長(zhǎng)率都要低，當(dāng)然就是買(mǎi)入的良機(jī)了。

這個(gè)是云南白藥，在04,、05年間也出現(xiàn)絕佳的買(mǎi)點(diǎn)，隨便哪個(gè)位置買(mǎi)都是對(duì)的。另外我們看07年的最低PE都比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和復(fù)合增長(zhǎng)率都要高，此時(shí)買(mǎi)入也是不明智的。

這個(gè)是張?jiān)，張?jiān)＝o的最好買(mǎi)點(diǎn)是05年，當(dāng)時(shí)的凈利增長(zhǎng)率53.03%，復(fù)合增長(zhǎng)率24.8%，而最低PE只有15.71。我們看到最近兩年張?jiān)股價(jià) 滯漲，我們從PE與凈利增長(zhǎng)率可以看出問(wèn)題所在，2010年張?jiān)最低PE 24.53倍，而凈利增長(zhǎng)率只有27.22%，三年復(fù)合增長(zhǎng)率只有22.21%；2011年最低PE23.19倍，凈利增長(zhǎng)率32.98%，復(fù)合增長(zhǎng)率 20.45，股價(jià)估值基本合理，所以也就沒(méi)有什么表現(xiàn)了。

蘇寧電器，04——07年蘇寧的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非?？?，假如我們只看市盈率低則十五六倍，高則50倍，我們肯定不剛買(mǎi)，但如果我們結(jié)合他的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，一看估值 其實(shí)仍是十分合理的了。直到08年凈利增長(zhǎng)率和復(fù)合增長(zhǎng)率只有48倍的時(shí)候，而最高PE達(dá)到驚人的103倍，這個(gè)時(shí)候股價(jià)確實(shí)是高估了。如今蘇寧凈利增長(zhǎng) 率只有20%左右，12年一季度增長(zhǎng)-15%，動(dòng)態(tài)PE14倍，這個(gè)價(jià)格不能說(shuō)低估吧，所以我參與其中應(yīng)該不是很合理。

金螳螂螂從2009年起他的最高PE一直小于凈利增長(zhǎng)率，而最低PE也一直小于他的凈利增長(zhǎng)率和凈利三年復(fù)合增長(zhǎng)率，也及說(shuō)明他基本上一直處于估值合理的 情況，所以他的股價(jià)走勢(shì)是最強(qiáng)勢(shì)的一個(gè)。2012年一季度金螳螂凈利增長(zhǎng)率為72.46仍然不低，不過(guò)有增速放慢的跡象。

所有的精華應(yīng)該在這幾幅圖表和數(shù)據(jù)中，尤其是PE與凈利增長(zhǎng)率二者數(shù)值的比較。這種方法應(yīng)該只適合那些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的公司，而不適于業(yè)績(jī)暴增暴跌的公司，這樣的公司我們也不要去碰。

總結(jié)：

1、首先選擇業(yè)績(jī)穩(wěn)定高增長(zhǎng)的公司，三年凈利復(fù)合增長(zhǎng)率>30%,當(dāng)期凈利增長(zhǎng)率>30%,增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的趨勢(shì)要向上，利潤(rùn)率的趨勢(shì)也要向上。這樣基本可以排除90%的股票。再加上ROE高，資產(chǎn)負(fù)債率低，現(xiàn)金流充沛等也就只有5%的股票了。

2、耐心等待股價(jià)也就是PE的回落。如果增長(zhǎng)率為30-50%，那PE最高在15-25倍左右。增長(zhǎng)率50%以上25-35倍。PE實(shí)在太高達(dá)到50倍以 上那就不要考慮了。我們可以看到近期的白酒表現(xiàn)很好主要原因都是A股大部分公司增長(zhǎng)乏力，而白酒凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期，動(dòng)態(tài)PE在20-30倍之間，價(jià)值相對(duì) 低估。

昨天晚上躺在床上又想起這個(gè)問(wèn)題，原來(lái)我的意思就是彼得林奇說(shuō)的買(mǎi)入PEG小于1，最好小于0.5的股票。呵呵，現(xiàn)在補(bǔ)充上來(lái)。