全球市場(chǎng)陷入一片恐慌。美國(guó)債務(wù)上限協(xié)議沒能打消市場(chǎng)的疑慮。有“避風(fēng)港”之稱的政府債券收益率飆到了極高點(diǎn)。金價(jià)和瑞士法郎均創(chuàng)下了新高，迫使瑞士當(dāng)局介入。日本也有可能在短期內(nèi)行動(dòng)，以阻止日元進(jìn)一步上漲。這些都是極端風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒的反應(yīng)。

具體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)將再次進(jìn)入下滑通道。這種風(fēng)險(xiǎn)必須認(rèn)真對(duì)待。美國(guó)增長(zhǎng)乏力——7月供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)大幅下滑至50.9，僅略高于50的分水嶺(低于50意味著制造業(yè)活動(dòng)處于萎縮狀態(tài)，反之?dāng)U張)。歐元區(qū)危機(jī)已然惡化。投資者仍擔(dān)心主權(quán)違約將威脅到歐洲銀行。歐洲越需要緊縮財(cái)政，增長(zhǎng)下滑的危險(xiǎn)就越大，甚至有望威脅到歐元區(qū)的核心國(guó)家——法國(guó)和德國(guó)。

數(shù)據(jù)還表明中國(guó)的制造業(yè)也在下滑。中美增長(zhǎng)引擎或許已經(jīng)停轉(zhuǎn)了。西方國(guó)家的麻煩也影響到了對(duì)亞洲出口的需求。

但是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的憂慮很可能是過(guò)度了。并非所有的美國(guó)指標(biāo)都是悲觀的。最新的失業(yè)人數(shù)降到了三月的最低點(diǎn)。全球增長(zhǎng)過(guò)去可能受到了日本自然災(zāi)害的損害，不過(guò)今年下半年應(yīng)該得以鞏固。而亞洲增長(zhǎng)到目前為止依然堅(jiān)挺，盡管為抑制通脹利率有所上漲。

但是夏季市場(chǎng)的清淡恐怕還會(huì)繼續(xù)延續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。若股市繼續(xù)下跌，美聯(lián)儲(chǔ)將感到不安。股市大跌會(huì)削弱消費(fèi)者信心，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇來(lái)說(shuō)是個(gè)間接的威脅，這也是為什么美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)不情愿地考慮推出第三次量化寬松。

貨幣印發(fā)已經(jīng)證明是市場(chǎng)上強(qiáng)有力、但好壞參半的一股力量。第三次量化寬松將削弱美元，并進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)債上漲。大宗商品進(jìn)入新一輪上漲周期將是成為一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，惡化新興經(jīng)濟(jì)體和西方國(guó)家的通脹形勢(shì)。貨幣印發(fā)對(duì)真實(shí)增長(zhǎng)的支撐則尚不明朗。

這并非美聯(lián)儲(chǔ)愿意采取的路線。政策制定者希望數(shù)據(jù)能打消疑慮。目前，耐心是美聯(lián)儲(chǔ)最好的政策。全球增長(zhǎng)應(yīng)能安然挺過(guò)這段時(shí)期。不過(guò)，市場(chǎng)首先需要對(duì)此持有信心。

伊恩?坎貝爾是Breakingviews專欄撰稿人。曾是荷蘭銀行新興市場(chǎng)部門的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)拉丁美洲的區(qū)域主管。2000年成為新聞從業(yè)者，開始為《華盛頓郵報(bào)》、《泰晤士報(bào)》、《獨(dú)立報(bào)》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》等刊物撰寫文章。