【今日小結(jié)】

　　全天看，外圍市場影響下，兩市雙雙低開。開盤后，股指波段上行，隨后上攻，并與早盤收盤前順利翻紅，盤中最高幾近觸摸3000點。午后，股指開盤跳水，并連續(xù)走低，一度創(chuàng)盤中新低。尾盤，股指低位震蕩后再次跳水，盤中跌破2900點，全天低開整理為主。

　　【明日策略】

　　今日，大盤一度低開高走令人刮目，而午后的連續(xù)跳水又讓人失落。全天看，股指上攻至3000點時遇阻回落，此點位連續(xù)受阻，可見壓力之大，實際上，3000點位置有國家隊以及部分抄底資金的身影，這里仍有較多反復(fù)。值得注意的是，近期股指盤中都出現(xiàn)神秘護盤資金，比如前兩日國企改革、一帶一路概念的盤中直線飆升，以及今日盤中銀行股的突然啟動，這些大家伙是需要大資金推動的，在股指低迷之際，能去接盤的，或許只有國家隊。雖然不能肯定，但護盤資金的出現(xiàn)，至少表明這里遭遇頑強抵抗。而近期，管理層連續(xù)釋放流動性，有意緩解資金壓力，其意圖不言而喻。因此，巨豐投顧郭一鳴認為，今日跳水不排除外界因素以及3000點上的短期資金出局，在政策支撐以及護盤資金的支持下，指數(shù)反彈已是大勢所趨，耐心持有以及逢低吸納仍是近期主基調(diào)。

　　【操作關(guān)注】

　　具體操作上，建議中線逢低繼續(xù)布局，重點還是關(guān)注估值優(yōu)勢的藍籌股；而短線上，待市場企穩(wěn)，繼續(xù)跟蹤市場熱門題材股。

　　【倉位配置】

　　40%中長線，以藍籌股為主，20%小盤題材股。

　　【操作指南】

　　中金策略：不要急于去接下跌中的刀子

　　全球市場動蕩仍在繼續(xù)，我們此前一直建議不要急于去“接下跌中的刀子”、“不妨多一些耐心”。

　　始于2016年初、發(fā)端于A股市場大跌和人民幣貶值的全球市場動蕩已經(jīng)進入了第三周，但卻仍然沒有任何平息的跡象。本周前兩天短暫的反彈似乎使大家看到了一些市場企穩(wěn)反彈的曙光，但隨著港幣的波瀾再起、以及油價的繼續(xù)下跌，形勢很快急轉(zhuǎn)直下。周三，從亞洲(如日本和香港市場)到歐元區(qū)、再到美股市場，均出現(xiàn)了新一波的大幅拋售。顯而易見，市場已經(jīng)陷入了恐慌。我們曾經(jīng)提示過，恐慌情緒導(dǎo)致的下跌和對全球市場的影響是不加區(qū)分的，而且這樣的市場環(huán)境也會放大原本可能并不嚴重的負面消息。

　　但即便如此，在市場一開始下跌的過程中，雖然劇烈但卻未必馬上就使人“絕望”；相反在相對激進的投資者眼中，這可能恰恰是一個好的“抄底”機會。而實際上，過去兩周多的市場表現(xiàn)中，也確實不乏市場短暫企穩(wěn)甚至反彈的“誘多”行情。但如果大家還有印象的話，對此我們一直持相對謹慎的看法。我們在1月5日的點評《從全球市場大跌看其中的偶然與必然性》和1月7日的《中國的下跌，世界的問題？》中建議投資者不要急于去“接下跌中的刀子”，而在1月14日的點評《與去年8月動蕩相比，現(xiàn)在處于什么位置》中繼續(xù)建議投資者在風(fēng)險積聚的情形下，博弈“左側(cè)”的風(fēng)險收益比可能并不樂觀，不妨多一些耐心。

　　但在恐慌的環(huán)境下，也要保持一份相對的清醒和冷靜。

　　而現(xiàn)在全球波動已經(jīng)進入了第三周，市場的持續(xù)下跌和新麻煩的不斷出現(xiàn)(如港幣近期的大幅貶值引發(fā)市場對于香港股市、房地產(chǎn)市場、以及更大層面蔓延風(fēng)險的明顯擔(dān)憂和恐慌情緒)不僅消耗了投資者的“彈藥”，也使得原本相對樂觀和積極的投資者也趨向謹慎和“絕望”。但此時，我們卻想提示投資者在恐慌的市場環(huán)境下，保持一份相對的清醒和冷靜。

　　一個大的前提是，當(dāng)前的全球市場尚沒有出現(xiàn)爆發(fā)新一輪系統(tǒng)性危機的風(fēng)險，即使存在諸多的風(fēng)險點和不確定性、特別是對于新興市場而言，目前來看也都仍處于可控范圍內(nèi)。那么對于并不處于風(fēng)暴和漩渦中的發(fā)達市場而言，這一輪的市場波動并沒有對基本面狀況造成沖擊，更多仍是恐慌情緒壓制估值收縮造成的。

　　以美股市場為例，即使經(jīng)歷了年初至今~9%的回調(diào)，標(biāo)普500指數(shù)的動態(tài)估值也不過從偏高的16倍回到了長期均值的15倍附近，而并非進入了非常極端的情形。如果沒有全球動蕩的大背景，這在我們看來只是加息之后美股市場短期估值受到壓制的正?，F(xiàn)象，也是我們此前一直強調(diào)加息后短期影響偏負面的主要原因，在此前的點評《美聯(lián)儲的一小步，全球市場的一大步》中，我們即測算的回調(diào)空間約為10%左右，對應(yīng)14.5倍的估值。此外，從歷史經(jīng)驗來看，加息本來就會對估值帶來一定壓制，在2004年的加息周期中，美股市場(標(biāo)普500指數(shù))也同樣經(jīng)歷了估值從16倍向15倍估值合理中樞收斂的過程。

　　大趨勢上，需要情緒修復(fù)、或估值支撐、又或者出現(xiàn)轉(zhuǎn)折因素；此輪與去年8月相比，當(dāng)時政策響應(yīng)更積極。

　　從大的趨勢上來看，我們依然維持此前的判斷，即在恐慌情緒蔓延的背景下，在風(fēng)險消散和恐慌情緒得到修復(fù)、或市場達到可靠的估值支撐線(市場自身的力量)、又或出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的因素和政策(市場外部的力量)這三種情形的任何一種之前，我們認為不妨多一些耐心。

　　實際上，我們在上一篇點評《與去年8月動蕩相比，現(xiàn)在處于什么位置》中專門對比了這一輪和去年8月份的全球市場動蕩。我們分析到，雖然在起因和市場環(huán)境上有諸多類似之處，但目前與8月份不同是的，當(dāng)時政策的相應(yīng)更為迅速和積極。在市場下跌的短短幾天內(nèi)，美國方面，包括杜德利在內(nèi)的多為美聯(lián)儲高官發(fā)表鴿派言論；而中國方面，央行召開吹風(fēng)會穩(wěn)定匯率預(yù)期、同時在8月25日“雙降”。因此在這一背景下，市場在經(jīng)歷了短暫的下跌后，很快就局部性見底。

　　那么，未來有什么可能的潛在轉(zhuǎn)機？

　　我們同樣需要再次回顧一下8月份那一輪動蕩過程中，最終促使市場企穩(wěn)反彈的因素：1)在市場動蕩后的9月16~17日FOMC會議中，美聯(lián)儲在聲明中專門加入了對海外局勢關(guān)注的措辭，即“近期全球經(jīng)濟和金融市場的發(fā)展可能會一定程度上抑制經(jīng)濟活動、并在短期內(nèi)對通脹形成進一步的下行壓力”，同時還在聲明中特別加入了對海外局勢發(fā)展的關(guān)注。2)十一假期期間公布的美國9月份非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，使得加息預(yù)期大幅推后。3)中國數(shù)據(jù)略微企穩(wěn)(9月官方PMI小幅改善)、同時推出汽車購置稅和房地產(chǎn)個人住房貸款的刺激優(yōu)惠政策。當(dāng)然還有人民幣匯率趨于穩(wěn)定。

　　基于上一次的經(jīng)驗，市場轉(zhuǎn)機的出現(xiàn)固然需要包括人民幣、港幣企穩(wěn)、甚至更多穩(wěn)定政策出臺的配合，但下周即將召開的1月26~27日FOMC會議或?qū)⑹且粋€可能的轉(zhuǎn)機點。對于這次會議，市場的主要關(guān)注點在于美聯(lián)儲有關(guān)3月份是否加息的更多指引和暗示，但如果美聯(lián)儲如8月份動蕩后的那次FOMC會議一樣，再次把對于全球市場局勢的關(guān)注加入到會議聲明中，將無疑在短期內(nèi)對市場情緒是一個明顯的鴿派信號和提振。(來源：中金公司)

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