1. 鐵路貨運及臨港物流、鐵路特種箱、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是目前主要收入來源

　　公司大股東中鐵集裝箱運輸有限責(zé)任公司(“中鐵集運”)是鐵道部下屬三大專業(yè)運輸公司之一，我國鐵路集裝箱的唯一承運人。鐵龍物流是大股東控股的唯一上市公司。

　　2. 高成長行業(yè)中的獨家經(jīng)營者

　　(1)鐵路特種箱市場有13-21倍增長空間，行業(yè)長期景氣將持續(xù)

　　長期看，鐵路適箱貨比例以及特種箱占比的國際水平?jīng)Q定了我國鐵路特種箱的成長空間，我們測算至少有5至10倍的空間，而且這僅是靜態(tài)測算。此外，若未來客運專線和城際客運系統(tǒng)全面建成通車，并且假設(shè)全國既有線路一半的客車被轉(zhuǎn)移至客運線上，則將新增鐵路貨運運力約120%以上(假設(shè)條件：1輛貨車55節(jié)平均載貨3500噸;1輛客車18節(jié)平均載客1000人;1輛普通客車停開可增加2輛貨車，1輛動車停開可增開3輛貨車，我們按1輛客車停開平均可增加2.5輛貨車測算)，考慮這一塊運力增長，鐵路特種箱運輸將有13-21倍的長期增長空間，如果再加上鐵路運輸貨物結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致適箱貨比例提升，空間會更大。

　　(2)公司擁有特種集裝箱鐵路線上獨家經(jīng)營權(quán)

　　公司特種集裝箱業(yè)務(wù)有三種經(jīng)營模式：

　　模式一：特種集裝箱線上經(jīng)營業(yè)務(wù)。

　　模式二：特種集裝箱線下物流業(yè)務(wù)。

　　模式三：汽車箱出租業(yè)務(wù)。

　　冷藏箱和化工箱是公司未來發(fā)展重心，目前公司冷藏箱試運營100只，化工箱上線運營300只，我們預(yù)計到2011年底至少分別有共計500只和800只投放市場。

　　3. 我國冷鏈物流有5倍以上的成長空間，鐵路冷藏運輸獲得政府重點關(guān)注

　　2009年11月13日以來，客戶對公司上線試運營的100只冷藏箱反映良好，特別是吸引了部分高端貨源。隨著人工、運輸成本的增加以及安全因素的考慮，越來越多的市場主體開始考慮運輸方式的變化，我們認為，在鐵路集裝箱運輸設(shè)施建設(shè)陸續(xù)完工，鐵路集運組織效率、運力釋放不斷提升的趨勢下(到2010年底已開通的5條客運專線，釋放的貨運能力達到2.3億)，冷藏運輸?shù)霓D(zhuǎn)型已經(jīng)開始。我們預(yù)計，到2011年底公司將至少上線運營500只冷藏箱， 2015年將至少達到3000只，5年冷藏箱業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速將超過87%。

　　4. 公司線下業(yè)務(wù)可實現(xiàn)自主定價，并能享受線上業(yè)務(wù)壟斷優(yōu)勢的“溢出”

　　5. 客運業(yè)務(wù)逐步退出，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將適度穩(wěn)定發(fā)展

　　6. 盈利預(yù)測及投資建議

　　公司長期看點在于獨家經(jīng)營的鐵路特種箱業(yè)務(wù)，預(yù)計隨著鐵路貨運運力釋放以及集裝箱中心站全面建成帶來的組織、服務(wù)效率提升，鐵路特種箱業(yè)務(wù)將迎來重大發(fā)展機遇。其中的冷藏箱業(yè)務(wù)作為冷鏈物流的重要部分，將受益于政府重視程度提升以及市場經(jīng)營主體對運輸方式轉(zhuǎn)型方面的考慮。我們預(yù)計公司未來5年冷藏箱和化工箱業(yè)務(wù)年均復(fù)合增速將分別達到87%和50%，2012年兩者合計占特箱業(yè)務(wù)收入比達到38%以上，2014年將超過50%，帶動特箱業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)高增長。

　　受益于營口港吞吐量以及鞍鋼新廠及周邊的產(chǎn)能釋放， 2011、2012年沙鲅線相關(guān)收入將維持40%及以上的增速，短期內(nèi)成為公司業(yè)績增長的重要支撐。我們預(yù)計2010-2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.5億元、28.3億元以及36.8億元，對應(yīng)每股收益分別為0.46元、0.55元和0.78元。公司1月14日的收盤價為15.03元，對應(yīng)于2011年的PE值約為27倍，考慮到其鐵路特箱業(yè)務(wù)的長期高成長性以及短期內(nèi)沙鲅線業(yè)務(wù)的支撐，我們給予“買入”評級。