2008年國際金融危機爆發(fā)后，美聯(lián)儲及全球央行步調一致，共同推行了低利率和定量擴張的寬松貨幣政策。中國在貨幣創(chuàng)造到信用創(chuàng)造的過程做得還更出色，2008年底至2009年累計放出了10萬億元人民幣的信貸。本周美聯(lián)儲即將推出第二輪定量寬松政策，但卻世易時移。

在經濟形勢上，中國與西方發(fā)達國家的一個明顯不同是就業(yè)形勢。目前美歐都在擔憂其高失業(yè)率，而中國到第三季度就已經完成了2010年全年的就業(yè)目標，實現(xiàn)新增就業(yè)超過900萬人，全年有可能達到1100萬人，就業(yè)形勢非常好。國家統(tǒng)計局內部監(jiān)測的城鎮(zhèn)調查失業(yè)率，也從危機最嚴重時期大幅下降。

“這個就業(yè)形勢的背景，決定了中國可以采取更符合政策需求的緊縮政策，我國不用擔心失業(yè)率問題。此外還有一個不同，美、歐、日面臨的通縮壓力，而中國是物價有較高的上漲壓力，這決定了中國在宏觀政策取向、宏觀政策退出戰(zhàn)略上選擇和發(fā)達國家應該不同。”這位官方人士指出，發(fā)達國家財政壓力很大，他們是先退財政、后退貨幣，中國是不是應該倒過來，先退貨幣？明年的口號上是繼續(xù)搞“雙松”，還是“一松一緊”？這確實是值得考慮的問題。

一位近期參與政策咨詢的經濟學家告訴本報記者：“開會的時候的確也討論了，外面這么寬松，我們怎么應對？是跟著寬松還是緊？如果跟著寬松的話，肯定是會造成更大的通脹壓力，更大的資產價格泡沫；但是緊的話，匯率升值壓力會很大。”他指出，盡管與會者當時也有不同意見，但更多的人認為，現(xiàn)在中國應該尋求比較穩(wěn)健的貨幣政策，而不是和去年一樣寬松的貨幣政策。

綜合來說，貨幣政策回歸中性偏緊的定位，再考慮到明年還要維持一定的投資和在建規(guī)模，財政政策應維持寬松的基調。

2011年貨幣、信貸、利率、匯率全緊縮

貨幣政策從適度寬松回歸穩(wěn)健，有什么政策含義？

前述政策咨詢人士對本報記者指出，定性判斷蘊含的定量含義，意味著2011年貨幣增速目標可能會下調，全年信貸調控目標也會下調，或者在信貸調控上不再做上限要求。

2010年央行制定的M2增速為17%，但截至9月末M2增速達到19%，全年實現(xiàn)目標幾無可能。在信貸目標上，年初厘定的7.5萬億元人民幣信貸目標也非常有可能被突破，截至9月末已經實現(xiàn)6.3萬億元，而且這一目標只是表內信貸規(guī)模目標。

“我的感覺是，2011年M2目標可能會下調到16%，或者15%。”這位人士指出，信貸規(guī)模也不適于再過于行政化的管理。

此外，利率、匯率政策也在框架之內。

前述經濟學家指出，價格政策和數(shù)量政策的結合點，是被市場廣泛討論的熱錢問題，即加息或升值會引來熱錢，放大流動性總量。

“但我們反復地觀察發(fā)現(xiàn)，熱錢進入中國絕對不是奔人民幣美元利差來的，而是看好中國經濟的成長，以及中國資產市場的泡沫化。如果利率水平有所提高，導致資產價格不急劇上升，反而熱錢不會流入。”

匯率政策上，雖然漸進升值的路子在很多人看來并不是最優(yōu)，但卻依然是各方較能夠接受的共識性選擇。