在介紹了中證指數(shù)公司新近發(fā)布的中證主動偏股優(yōu)選等權(quán)基金(931255)之后，突然想起是時候重新盤點下中證指數(shù)體系下幾大基金精選指數(shù)了。

EarlETF 的老讀者或許有印象，我之前介紹過金?；旌?、銀華股基和工銀股混這幾個不同機構(gòu)推出的基金精選指數(shù)，不過很久前寫的，數(shù)據(jù)許久沒追蹤了。再加上今年6 月中證指數(shù)公司又發(fā)布了金選偏股基金指數(shù)，所以是值得寫一篇更新下數(shù)據(jù)的了。

四大精選基金指數(shù)簡介

在直接 PK 之前，簡單介紹下這四個精選基金指數(shù)的名稱和來歷。

中證金牛混合型基金指數(shù) (H11028)

這是中證報“金牛獎”的表征指數(shù)，官方描述如下：

為反映中國基金市場中優(yōu)秀基金群體的整體績效表現(xiàn)，為市場及投資者提供更加豐富的基金業(yè)績評價基準和基金投資參考依據(jù)，中證指數(shù)有限公司和中國證券報攜手發(fā)布中證金?；旌闲突鹬笖?shù)。

中證銀華權(quán)益基金指數(shù) (931560)

這是應該是銀華基金定制的基金精選指數(shù)，從編制規(guī)則來看，采用了一定的動量策略，下文會具體展開說。官方描述如下：

中證銀華基金指數(shù)系列基于基金經(jīng)理的歷史業(yè)績構(gòu)建評價體系，選取業(yè)績較優(yōu)的基金經(jīng)理管理的開放式證券投資基金作為指數(shù)樣本基金，為市場和投資者提供更豐富的基金投資標的。

中證工銀財富股票混合基金指數(shù) (930994)

這個應該是工商銀行定制的精選指數(shù)，早年在還沒有基金投顧合規(guī)要求的時候，工商銀行還在自家 APP 上推出過跟蹤這個指數(shù)的組合，可惜后來就見不到了。官方說明如下：

中證工銀財富基金指數(shù)系列基于基金公司、基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理三個維度構(gòu)建綜合評價體系，從股票型、混合型、債券型、貨幣型公募基金中選取綜合得分最高的基金作為指數(shù)樣本，為市場和投資者提供更豐富的基金業(yè)績基準和基金投資標的。

中證金選偏股基金策略指數(shù) (931240)

如果你是螞蟻基金的用戶，應該在螞蟻基金的頁面上看到過這個指數(shù)的介紹。雖然這個指數(shù)并非完全追蹤螞蟻金選基金的表現(xiàn)(因為月度調(diào)整、規(guī)模下限、設置 150 只成分基金上限等多重原因)，但總體可以視為螞蟻金選中偏股型基金的表征。

官方說明如下：

中證金選偏股基金策略指數(shù)基于基金管理人和基金產(chǎn)品維度構(gòu)建綜合評估體系，從主動偏股型基金中選取不超過150只風險收益特征穩(wěn)健的基金作為指數(shù)樣本，為市場和投資者提供更豐富的業(yè)績基準和投資標的。

四大精選基金業(yè)績大 PK

這四只精選基金指數(shù)表現(xiàn)到底如何，下面就給出 2019 年至 2023 年 12 月 15 日的數(shù)據(jù)。作為對比，也給出同期中證偏股基金指數(shù)和中證主動偏股優(yōu)選等權(quán)基金(簡稱“偏股等權(quán)”）的表現(xiàn)。

橫向比較幾個精選基金指數(shù)，如果我們以偏股基金指數(shù)作為標桿，會覺得他們都很優(yōu)秀，都跑贏了偏股基金指數(shù)。但正如我之前在介紹中證主動偏股優(yōu)選等權(quán)基金(931255)時說的，偏股基金指數(shù)以份額加權(quán)，過分受百億頂流的拖累，對于精選基金這樣一件要跑贏“擲飛鏢”的事情，應該以等權(quán)基金指數(shù)作為標桿才行。

與中證主動偏股優(yōu)選等權(quán)基金一比較，你就會發(fā)現(xiàn)金?；旌稀⒐ゃy股混就都沒那么香了，無論是考慮年化收益率還是考慮夏普比率。

是的，在等權(quán)基金指數(shù)的 PK 之下，還有吸引力的也就是銀華股基和金選偏股基金兩個指數(shù)，其中以年化收益率而言銀華股基更強一些，若考慮波動率調(diào)整后的夏普比率，則是金選偏股基金指數(shù)更強一些。

自 2021 年以來，基民對于螞蟻金選基金的爭議就沒聽過，尤其是那些追逐漲幅買入大盤成長風格的基民。

不過，個體的感受無法替代總體的組合表現(xiàn)，如果我們將金選偏股基金指數(shù)視為螞蟻金選股基的表征，那么不怕不識貨，就怕貨比貨，至少調(diào)節(jié)風報比后，金選偏股基金指數(shù)在幾個精選基金指數(shù)中，是出類拔萃的。

兩大優(yōu)選基金指數(shù)思路大不同

既然銀華股基和金選偏股基金目前看來歷史業(yè)績比較優(yōu)秀，那么就多花一點篇幅來聊聊他們。

關(guān)于銀華股基，我其實之前寫過挺長一篇文章專門聊它：《選基金，追漲殺跌行不行？行！》。

為什么用這個標題去了銀華股基？因為本質(zhì)上這是一個在優(yōu)質(zhì)基金池上疊加動量策略追漲殺跌的精選基金指數(shù)。

銀華股基大體分為兩個步驟，第一個是確定績優(yōu)基金池。方法如下：

基于基金經(jīng)理維度構(gòu)建評估體系。在同一類型內(nèi)，計算每只基金產(chǎn)品的季度凈值收益率排名百分位。針對每個基金經(jīng)理，將其管理的各類型基金產(chǎn)品在各期的排名百分位進行加權(quán)平均，得到該基金經(jīng)理的歷史綜合排名；在此基礎(chǔ)上選取待選樣本池。選取基金經(jīng)理從業(yè)時間大于 2 年，且歷史綜合排名位于前 35% 分位的基金經(jīng)理作為基金經(jīng)理池，將上述基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品構(gòu)成待選樣本池；

在這樣的績優(yōu)基金池前提下，銀華這批指數(shù)就開始進行專業(yè)的 “追漲殺跌”：

在上述待選樣本池中，選取最近一季度凈值收益率排名最高的 40 只權(quán)益基金構(gòu)成中證銀華權(quán)益基金指數(shù)；

從下表幾個指數(shù) 2019 年迄今的逐年回報對比來看，銀華股基表現(xiàn)最出彩的是 2021 年和 2023 年，我猜測是那種相對具有持續(xù)性的行情，適合銀華股基這樣 3 月動量的模型；但不出意外，2022 年這樣下跌中輪動還頻繁打臉的行情，對銀華股基就是一場噩夢。

在當年的文章中，我認為銀華股基這個基金指數(shù)抄作業(yè)的意義有限，原因是?不更新樣本基金；?跨基金公司轉(zhuǎn)換無法操作。

但如今，我要修正這個結(jié)論。

銀華股基，其實是在悄悄更新權(quán)重基金的，當我在中證指數(shù)官網(wǎng)的樣本列表中看到了 成立于2022 年的新基金，才意識到這個指數(shù)一直在更新權(quán)重，只不過不似滬深300指數(shù)之類會在“新聞與公告”欄目中宣布。我后來又在 Wind 中查了指數(shù)的成分股變動，的確也找到了每期的記錄。

至于跨基金公司的無縫轉(zhuǎn)換，雖然在大多數(shù)平臺是一個問題，但考慮到天天基金已經(jīng)有了無縫轉(zhuǎn)換的解決方案，這至少不再是無解的問題了。

從這點而言，銀華股基作為一個只有 40 個成分基金的精選指數(shù)，抄作業(yè)不是不可能了。

但是，還有兩個問題不容忽視：

? 換倉損耗。

銀華股基是一個季度換一次倉，所以必須使用 C 份額來操作，按照 C 份額一年 0.4%的常規(guī)費率，這就意味著年化收益多了一重損耗，考慮到銀華股基上表的年化收益不過 12.25%，相比偏股等權(quán)的 11.13%也就高了 1.12 個百分點，再扣掉 0.4%，損耗不小。

? 可投資性。

作為一個三個月?lián)Q一次成分的指數(shù)，銀華股基竟然調(diào)入了一堆的持有期基金，從六個月到三年都有，這些基金一旦買入，下次還怎么能調(diào)出，這大大影響了指數(shù)的可投資性。其實指數(shù)如果在樣本池建立時剔除任何持有期基金，或許會更公允。

說完銀華股基，再來說金選偏股基金指數(shù)。依托人工篩選，這個基金的調(diào)倉是低頻的，所以不似采用動量策略的銀華股基，有比較可怕的波動，尤其是下行風險。依靠更小的波動，所以金選偏股基金有更優(yōu)秀的夏普比率。

如果細看這三個指數(shù)的最大回撤曲線，就會發(fā)現(xiàn)相比銀華股基指數(shù)回撤曲線的上躥下跳，金選偏股基金指數(shù)總體還是比較跟隨偏股等權(quán)的。

但金選偏股基金指數(shù)如果作為一個抄作業(yè)標的，目前過百的成分基金顯然就是最大的障礙。雖然金選偏股基金指數(shù)的調(diào)倉低頻，每月一次可能就涉及納入或剔除一兩只，但真的要等權(quán)重抄作業(yè)，顯然也近乎不可能。

或許正是因此，所以螞蟻基金在“幫你投”基金投顧的架構(gòu)下，有推出一個“股票基金精選”組合，就是錨定中證金選偏股基金指數(shù)。

這個組合 8 月推出，大多數(shù)持倉來自金選基金，也有小部分為非金選基金，從迄今將近 4 個月的表現(xiàn)來看，總體還是緊跟金選偏股基金指數(shù)，雖然暫時跑輸 0.6 個百分點。

這個依托螞蟻金選基金的投顧組合，能否長期跑平甚至跑贏金選偏股基金指數(shù)，還需要觀察。但相比普通基民在上百個金選中隨便瞎買，這種的收益分布，至少應該會更平穩(wěn)一些。