人形機器人領域的最新研究和市場趨勢成為摩根士丹利分析師的討論焦點。調查顯示，盡管現(xiàn)有產品滿意度僅23%，但62%的受訪者計劃未來三年嘗試使用機器人，體現(xiàn)行業(yè)強烈的采用意愿。劉端隨后分析了人形機器人對半導體產業(yè)的影響，指出全球半導體行業(yè)在該領域存在關鍵投資機會，重點推薦了幾家相關公司。討論強調，盡管面臨產品瓶頸，人形機器人行業(yè)長期前景樂觀，投資機會主要集中在半導體相關領域，機器人替代工作和對半導體需求的增加展現(xiàn)出巨大潛力。

Q&A

問：在本次人形機器人alpha wise survey的調查中，受訪者對人形機器人的采購意愿如何？目前人形機器人面臨的主要瓶頸是什么？

答：根據(jù)調查，大約有62%的受訪者表示在未來三年內有嘗試使用人形機器人的意愿，盡管數(shù)量級別可能不會很大，但大家的興趣度非常高。目前人形機器人最大的瓶頸在于產品本身。只有23%的受訪者對現(xiàn)有產品感到滿意，大部分受訪者認為產品需要更多的進步，并特別提到了一些具體的方面。隨著硬件軟件開發(fā)、工作場景驗證和適配的進行，產品需要耐心的時間來發(fā)展。

問：調研的高管人員構成如何？

答：調研對象共86位來自不同行業(yè)的高管，其中50%來自制造業(yè)，25%來自服務業(yè)，25%來自其他工業(yè)部門。這些高管所管理的企業(yè)規(guī)模均在2024年收入10億人民幣以上，且大部分已應用不同形態(tài)的機器人于工作場景。

問：對于未來三年內測試人形機器人形態(tài)的選擇上，受訪者的偏好如何？受訪者預期將人形機器人應用于哪些應用場景？

答：在形態(tài)上，受訪者并沒有特別偏好輪式或組式，而是以工作效率優(yōu)先。約20%的受訪者計劃測試輪式人形機器人，37%計劃測試輪式和組式，而只考慮組式的受訪者占比為3%。受訪者預期人形機器人主要應用于倉庫倉儲環(huán)境（80%）、生產環(huán)節(jié)（79%）以及客服零售環(huán)節(jié)（70%）。大多數(shù)受訪者認為人形機器人只需承擔特定場景工作即可，不必具備泛化的通用能力。

問：受訪者對于未來五年和十年間工作被機器人替代的比例預期是怎樣的？

答：受訪者平均預期在未來五年內約11%的工作會被機器人替代，而在未來十年內可能會達到28%。替代場景主要集中在工業(yè)和制造業(yè)，且受訪者普遍認為未來三年內其公司會增加對機器人的采購支出，其中30%的人預計會顯著增加采購。

問：受訪者對人形機器人當前表現(xiàn)的滿意度如何？制造業(yè)和其他工業(yè)、服務業(yè)對人形機械的反饋有何差異？

答：23%的受訪者表示滿意，25%非常不滿意，而有一半的人持中立態(tài)度，期待機器人有更多改進。制造業(yè)對人形機械的反饋優(yōu)于其他行業(yè)。

問：企業(yè)采納機器人的主要驅動力是什么？目前機器人應用面臨的挑戰(zhàn)有哪些？

答：主要驅動力是為了提升工作效率、降低勞動成本以及減少工作錯誤。目前機器人的能力有限，購置成本高，需要對現(xiàn)有工作體系進行復雜集成，同時維護成本也較高，這些都阻礙了企業(yè)采納機器人。

問：受訪者期望未來機器人在哪些方面得到提升？

答：受訪者最期待提升的是機器人與人的協(xié)作能力、靈活性及自我學習能力。

問：對于人形機器人的價格接受度如何？

答：大部分受訪者認為機器人價格應在20萬人民幣以下才能更廣泛應用，但當前市場上的機器人價格普遍在50萬人民幣以上，且預計未來兩三年成本會降至一半水平。

問：受訪者傾向于評估哪些品牌的機器人？

答：受訪者中，語數(shù)品牌最受歡迎，占60%，其次是云深處、優(yōu)必選等品牌。

問：在選擇機器人品牌時，受訪者主要考慮哪些因素？

答：可靠性、安全性、功能性、成本以及與自身工作場景的融合性是受訪者在選擇機器人品牌時的主要考量因素。

問：對于人形機器人行業(yè)未來發(fā)展的看法是什么？

答：盡管受訪者對人形機器人板塊積極性高，但智能化水平提升和實際應用的工業(yè)化工程化存在一定難度，預計行業(yè)增長將是一個漸進過程。同時，其他類型的機器人及零部件供應鏈也會受益于整體機器人產業(yè)的進步。

問：投資建議方面，推薦哪些標的？

答：推薦匯川技術、恒力液壓、綠地諧波和合散作為首選標的，因為它們在重要零部件環(huán)節(jié)占據(jù)市場領導地位，并且生產的關鍵零部件被廣泛外采，具有較大的市場機會。此外，匯川技術憑借全面的產品種類和強大的產品開發(fā)交付能力，在機器人產業(yè)上量后有望獲得更多市場份額。

問：在AI領域中，為什么人形機器人被視為彌合AI與物理世界鴻溝的機會？

答：人形機器人被視為機會，是因為它能讓AI理解并互動于三維物理世界，這在現(xiàn)實世界中具有具象化的挑戰(zhàn)，如手部靈巧度、觸覺平衡以及對現(xiàn)實環(huán)境的理解能力，這些比互聯(lián)網(wǎng)信息獲取更為困難。

問：當前人形機器人的研究焦點以及對未來半導體市場的影響是什么？投資人在人形機器人領域的潛在機會有哪些？

答：當前研究主要關注整體出貨量和工業(yè)零部件細分領域，預計到2045年人形機器人相關半導體市場將達到3050億美元。2025年至2030年間，隨著AI模型進步、組件成本下降、規(guī)?；a及設計優(yōu)化，整個材料成本將上升15%，并且到2045年還會增加40%。半導體需求增長主要源于每臺人形機器人所需算力的不斷提升。投資機會集中在半導體板塊，特別是三大關鍵領域：處理AI的大腦部分、視覺部分和感知部分。全球挑選了25只股票作為目前投資階段的最佳機會，包括美國的AI芯片供應商英偉達、AMD等，歐洲的模擬公司如on  semi、NXP、TI和microchip，以及日本的索尼和 Renesas 在高分辨率視覺傳感器和機器人控制微控制器方面的優(yōu)勢企業(yè)。

問：商用機器人的投資回報周期如何變化，以及對半導體行業(yè)的利潤結構有何影響？

答：商用機器人的回本周期從當前的3到5年逐漸縮短到2030年的兩年，每小時運營成本略高于7美元，低于美國入門勞工水平。盡管如此，大多數(shù)公司在短期內難以通過機器人部署實現(xiàn)盈利。然而，與智能手機和AI時代類似，處理器和半導體收入會更早到達高峰，因為硬件利潤將占據(jù)主導地位。

問：在韓國科技板塊和大中華地區(qū)，哪些半導體和硬件公司值得關注？

答：在韓國科技板塊，首推三星電子，其在AI視覺、AI大腦芯片方面有領先晶圓代工業(yè)務及傳感器模擬芯片成熟代工能力，并收購了多家人形機器人相關公司和AI算法公司，有望成為人形機器人的集成商。在大中華地區(qū)，關注鏡頭傳感器、功率管理、硬件結構件及散熱組件等方面的優(yōu)質標的。