【原】土耳其里拉一年跌了快20%
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這種利率上的波動(dòng)，和匯率波動(dòng)相互映射。以下我都以對(duì)人民幣的匯率（美元對(duì)人民幣這一年也有4%的震蕩，但總體比較平穩(wěn)，我個(gè)人更關(guān)心人民幣的支付能力）雖然平均幾乎不變，但震動(dòng)幅度11~17%（土庫(kù)除外，烏茲別克斯坦稍微好些，7%波動(dòng)幅度）東南亞各國(guó)震動(dòng)浮動(dòng)差不多都在6~7%左右大家都知道拉丁美洲貨幣（小國(guó)除外）是投機(jī)分子的樂(lè)園，暴漲暴跌已經(jīng)不足為奇，我之前就寫過(guò)阿根廷。相對(duì)而言，非洲雖然波動(dòng)也不低，10%至少，但相較于預(yù)期還行。贊比亞比較特殊，后續(xù)再聊。本該匯率穩(wěn)定的整個(gè)歐洲受到俄烏沖突通脹可怕，波動(dòng)10~13%2023 年土耳其通脹率飆升至75%的歷史峰值，里拉對(duì)美元匯率年內(nèi)貶值超50%，資本外流規(guī)模達(dá)230億美元。稍有點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)都知道，如此之高通脹率是能要了一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的。為遏制危機(jī)，土耳其央行在2023年6月至2024年3月期間累計(jì)加息4150個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率從8.5%推高至50%。這一舉措使部分銀行存款利率一度突破45%，32 天內(nèi)年化收益可達(dá)45%。高利率政策旨在通過(guò)吸引外資、抑制消費(fèi)需求來(lái)穩(wěn)定匯率和通脹。2023年土耳其惡性通脹危機(jī)，核心還是土耳其國(guó)家能源過(guò)度依賴進(jìn)口的老問(wèn)題，俄烏沖突引發(fā)的地緣沖突直接導(dǎo)致能源價(jià)格飆升，致使絕大多數(shù)石油依賴國(guó)都深受影響，土耳其一項(xiàng)是寬松的貨幣政策，疊加之下引發(fā)輸入性通脹。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，土耳其短期外債占比達(dá) 40%（約 1746 億美元），而外匯儲(chǔ)備一度降至220億美元，僅能覆蓋1.2個(gè)月進(jìn)口。埃爾多安政府此前長(zhǎng)期堅(jiān)持 “低利率促增長(zhǎng)” 的非傳統(tǒng)政策，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡。2023 年選舉后，新經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)被迫轉(zhuǎn)向正統(tǒng)貨幣政策，高利率可以說(shuō)是糾正歷史錯(cuò)誤的必要代價(jià)。高利率對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)具有破壞性。企業(yè)貸款利率超過(guò) 35%，制造業(yè)投資同比下降 8%，中小企業(yè)破產(chǎn)率上升至 15%。高利率抑制了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，2025 年研發(fā)投入占 GDP 比例僅為 1.1%，低于歐盟平均水平 2.2%。2023年土耳其食品價(jià)格同比上漲110%，住房成本上漲 85%。家庭信貸增速?gòu)?023年的 26% 降至 2025 年的- 5.6%（實(shí)際值），耐用消費(fèi)品銷量下滑22%，房地產(chǎn)市場(chǎng)陷入低迷，房?jī)r(jià)實(shí)際跌幅達(dá) 18%，建筑行業(yè)失業(yè)率升至 12%。銀行凈息差收窄至 4.2%（2024 年為 5.8%），不良貸款率從1.7% 升至 2.5%，資本充足率從16.5% 降至14.2%。政府通過(guò)強(qiáng)制銀行購(gòu)買國(guó)債來(lái)融資，進(jìn)一步加劇流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2025 年一季度外商直接投資（FDI）僅 30 億美元，且 70% 集中于短期證券市場(chǎng)，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)投資不足中華人民共和國(guó)駐土耳其共和國(guó)大使館經(jīng)濟(jì)商務(wù)處。高利率吸引的 “熱錢” 易受外部沖擊影響，2024 年證券投資凈流入中 60% 在三個(gè)月內(nèi)流出。好在，2025年以來(lái)，土耳其通脹壓力有所緩解，8月年化通脹率回落至32.95%，核心通脹率降至33%。土耳其央行于1月、3月、7月和 9月四次降息，累計(jì)下調(diào)1650 個(gè)基點(diǎn)至40.5%。盡管降息幅度超市場(chǎng)預(yù)期，但利率仍顯著高于全球主要經(jīng)濟(jì)體。2025年8月土耳其食品通脹從年初的45% 降至32%，能源價(jià)格回落帶動(dòng)整體通脹放緩，但核心服務(wù)通脹（如醫(yī)療、教育）仍達(dá)38%。通過(guò)資本管制（如限制企業(yè)外匯持有）和央行干預(yù)，土耳其外匯儲(chǔ)備從2025 年3月的806億美元回升至9月的1760億美元（含黃金儲(chǔ)備）。2026年大選臨近，土耳其政府急于通過(guò)降息刺激經(jīng)濟(jì)。世界銀行預(yù)測(cè)2025年土耳其GDP增速為3.1%，低于2023年的5.6%，制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線（45.9），經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱。對(duì)于出海土耳其的中企，這幾年最重要的就是交易支付風(fēng)險(xiǎn)管理，比如采用多元化結(jié)算貨幣、運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)匯、期權(quán)合約鎖定匯率等匯率對(duì)沖工具、進(jìn)一步加強(qiáng)本地化融資。全球通脹動(dòng)蕩，倒逼中企拋棄傳統(tǒng)外貿(mào)思維，進(jìn)一步供應(yīng)鏈本地化。比如在卡爾斯經(jīng)濟(jì)特區(qū)（靠近格魯吉亞）設(shè)立組裝廠，享受10年免稅期，并利用中吉烏鐵路降低物流成本。當(dāng)土耳其對(duì)歐盟出口占比從 2020 年的42% 降至 2025年的 35%之時(shí)，中企可借助土耳其作為 “歐洲 - 亞洲貿(mào)易樞紐” 的優(yōu)勢(shì)，將產(chǎn)品轉(zhuǎn)口至歐盟之外的中東和北非，增加出口多元化。當(dāng)然，海外人民對(duì)待經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的腦回路和中國(guó)人是非常不同的。中國(guó)人在如此高利率下肯定會(huì)死命存錢，即使存下的錢貶值飛快，但中國(guó)人基因里習(xí)慣性還是會(huì)繼續(xù)存下去。但老外會(huì)想錢在手里越來(lái)越不值錢，還不如快點(diǎn)花掉減少損失。于是乎，這幾年的土耳其消費(fèi)反而是增長(zhǎng)的。2025年上半年，土耳其居民支付行為呈現(xiàn)顯著變化，信用卡與借記卡總支付額同比激增51%，規(guī)模達(dá)1.91萬(wàn)億里拉，反映消費(fèi)市場(chǎng)活躍度持續(xù)上升。其中，僅6月單月信用卡交易總額便突破6721億里拉，且近三分之一交易采用分期付款模式，標(biāo)志著 “先消費(fèi)后還款” 的信貸消費(fèi)模式已在土耳其全面普及。土耳其信用卡持有量已達(dá) 1.54 億張，按全國(guó)人口計(jì)算近乎 “人均兩張”；信用卡每月使用頻次超 6.7 億次，高頻使用成為常態(tài)。與此同時(shí)，線上消費(fèi)額同比上漲 59%。土耳其最大外賣平臺(tái) Yemeksepeti 發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024 年 6 月平臺(tái)訂單量同比上漲 38%，平均每位用戶月均下單次數(shù)超 7 次。即便面臨食品價(jià)格高企的壓力，消費(fèi)者仍傾向于選擇外賣而非居家下廚。伊斯坦布爾主要購(gòu)物中心保持旺盛人流；Zara、LC Waikiki 等快時(shí)尚品牌線下門店的平均試衣等候時(shí)間超 10 分鐘；Migros、?ok 等連鎖超市推出的 “儲(chǔ)值卡限時(shí)返現(xiàn)” 活動(dòng)屢屢引發(fā)搶購(gòu)潮，實(shí)體消費(fèi)的場(chǎng)景體驗(yàn)與促銷吸引力仍具競(jìng)爭(zhēng)力。中企消費(fèi)品還是可以出海土耳其，只不過(guò)要時(shí)刻警惕風(fēng)險(xiǎn)的徹底暴雷。
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