12月3日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格再度刷新歷史新高，一度漲至58.945美元/盎司，距離60美元大關(guān)僅一步之遙。同日，上海期貨交易所白銀期貨（滬銀）價(jià)格也在盤中創(chuàng)下13.865元/克的紀(jì)錄，并在收盤時(shí)以13.582元/克的價(jià)格實(shí)現(xiàn)了極為罕見的“8連陽”。

今年以來，現(xiàn)貨白銀價(jià)格最大漲幅已經(jīng)超過100%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)貨黃金約60%的漲幅，成為今年貴金屬價(jià)格的領(lǐng)漲者。是什么在支撐白銀價(jià)格持續(xù)大漲？“8連陽”后，白銀接下來的行情走勢(shì)又會(huì)如何？

在中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院研究員劉英看來，供應(yīng)端和需求端之間的供需結(jié)構(gòu)失衡，是推動(dòng)近期白銀快速上漲的主要原因之一。白銀兼有工業(yè)屬性和金融屬性，且與黃金有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，此外，規(guī)模較小、易被炒作，價(jià)格波動(dòng)較大。

劉英告訴《中國(guó)報(bào)道》記者，供需結(jié)構(gòu)失衡的核心邏輯在于庫存低位與需求爆發(fā)的雙重?cái)D壓。自2021以來，全球白銀市場(chǎng)已連續(xù)多年呈現(xiàn)供需缺口。2024年缺口規(guī)模達(dá)4633噸，2025年供需矛盾進(jìn)一步激化。

供應(yīng)端方面，全球白銀礦產(chǎn)產(chǎn)量持續(xù)下滑，2024年礦產(chǎn)量降至2.52萬噸，同比降幅為8.3%，且白銀作為伴生礦，約72%的產(chǎn)量來自銅、鉛鋅等主礦的副產(chǎn)品。主礦價(jià)格低迷導(dǎo)致礦山生產(chǎn)動(dòng)力不足，直接限制了白銀的供給增量。

與此同時(shí)，需求端則在近年來呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。白銀無可替代的導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性、抗菌性和延展性等物理化學(xué)屬性，使其成為眾多高新科技產(chǎn)業(yè)的“剛需品”，在光伏、半導(dǎo)體及新能源汽車領(lǐng)域的需求均大幅提升。2024年全球光伏用銀量達(dá)6147噸，2014—2024年間復(fù)合增長(zhǎng)率15.09%。電動(dòng)汽車單位用銀量較傳統(tǒng)汽車提升71%。此外，工業(yè)用白銀具有“不可逆性”，一旦被用于工業(yè)生產(chǎn)，通常情況下會(huì)永久嵌入產(chǎn)品中，無法再回流市場(chǎng)。

供需結(jié)構(gòu)失衡反映在庫存上，就是全球主要交易所白銀庫存均處于多年低位。11月末,上海期貨交易所白銀庫存為559噸,較10月8日下滑633噸,跌至2015年以來最低水平。紐約商品交易所白銀庫存從9月底的高位1.654萬噸降至11月末的1.42萬噸,降幅近16.5%。

“白銀低庫存狀態(tài)使得市場(chǎng)緩沖能力脆弱，隨著白銀期貨交割期臨近，極易引發(fā)現(xiàn)貨價(jià)格快速走高。”劉英說。

此外，劉英認(rèn)為，宏觀政策寬松預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化、地緣政治沖突加劇以及金價(jià)上漲等因素帶來的市場(chǎng)情緒共振，也是推高白銀價(jià)格的重要?jiǎng)恿Α?/span>

美聯(lián)儲(chǔ)自2025年9月起已連續(xù)兩次降息。目前，市場(chǎng)普遍預(yù)期12月將繼續(xù)降息。宏觀政策寬松的預(yù)期推動(dòng)了美元走弱和對(duì)沖通脹的需求，疊加全球地緣政治不確定性加劇、美國(guó)高達(dá)38萬億美元規(guī)模的國(guó)家債務(wù)引發(fā)信用擔(dān)憂所共同帶來的避險(xiǎn)情緒，都顯著提升了黃金、白銀等貴金屬的資產(chǎn)配置價(jià)值。

相對(duì)2024年以來已連續(xù)快速上漲近2年的黃金，今年5月才開始明顯上漲的白銀估值偏低，金銀比當(dāng)前仍然處于歷史高位，由此帶來的補(bǔ)漲預(yù)期也吸引大量投機(jī)資金涌入?！斑@種投機(jī)資金與防御性配置資金形成市場(chǎng)情緒共振，進(jìn)一步快速推高了近期白銀價(jià)格?！眲⒂⒄f。

面對(duì)滬銀實(shí)現(xiàn)“8連陽”，現(xiàn)貨白銀價(jià)格也屢屢創(chuàng)出新高的市場(chǎng)氛圍，許多從未涉足白銀的投資者也難免會(huì)躍躍欲試。劉英認(rèn)為，對(duì)普通投資者而言，在當(dāng)前高波動(dòng)、高價(jià)格的市場(chǎng)環(huán)境中，首要原則是規(guī)避追漲殺跌，嚴(yán)格防控價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

從歷史數(shù)據(jù)上看，白銀的波動(dòng)性顯著高于黃金。早在1980年1月，投機(jī)資本炒作下，現(xiàn)貨白銀價(jià)格就曾突破過50美元/盎司，但隨后就暴跌至10美元以下。從后雖然曾于2011年一度接近過歷史峰值，但大多數(shù)時(shí)間都在10美元到25美元之間徘徊。直到今年10月，才再次突破50美元這一大關(guān)。也就是說，如果當(dāng)年在銀價(jià)最高點(diǎn)被套，足足要等45年又9個(gè)月才能解套。

雖然目前看多方面利好因素都支撐白銀中長(zhǎng)期繼續(xù)看漲，但這些因素依然有隨時(shí)改變的可能。劉英提醒投資者，若銅、鉛鋅等主礦價(jià)格上漲，可能推動(dòng)礦山擴(kuò)大生產(chǎn)，間接增加作為伴生礦的白銀供給，緩解供需基本面的緊張格局。此外，若地緣政治沖突緩解或全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，避險(xiǎn)需求退潮，壓制銀價(jià)上行空間，也可能導(dǎo)致投資市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向。

“白銀價(jià)格是多重因素綜合作用的結(jié)果，需結(jié)合短期政策變化與中長(zhǎng)期基本面動(dòng)態(tài)調(diào)整投資策略。”劉英建議，若投資者長(zhǎng)期看好白銀的價(jià)值邏輯，可采取小額分批買入以盡可能對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。切忌短期使用高杠桿在價(jià)格頂部區(qū)間進(jìn)行博弈。

此外，劉英不建議普通投資者持有實(shí)物白銀。和黃金不同，白銀不僅更占用空間，而且或發(fā)生氧化，保存成本較高。相較之下，白銀ETF等金融工具投資更為合適，可有效規(guī)避實(shí)物保存風(fēng)險(xiǎn)與期貨市場(chǎng)的高杠桿波動(dòng)，適配普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

（投資需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成任何投資建議。）

撰文：《中國(guó)報(bào)道》記者 王焱

責(zé)編：王金臣

編審：趙珺 張利娟