2025年5月，陸續(xù)發(fā)布了《關(guān)于支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券有關(guān)事宜的公告》（中國人民銀行中國證監(jiān)會公告〔2025〕第8號）（以下簡稱“8號文”）《關(guān)于推出科技創(chuàng)新債券構(gòu)建債市“科技板”的通知》（中市協(xié)發(fā)〔2025〕86號），提出了一系列支持科技創(chuàng)新債券發(fā)展的舉措，豐富了債券產(chǎn)品體系，完善了配套支持機(jī)制和發(fā)債企業(yè)類型。

本文將進(jìn)一步從國企科技型企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債的其他角度進(jìn)行解讀。

呈現(xiàn)“國企主導(dǎo)、民企起步”的科創(chuàng)債市場格局較為鮮明，中央與地方國企憑借其信用與規(guī)模優(yōu)勢成為市場絕對主力。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月底，地方國企發(fā)行超過5400億元，中央國企超過4400億元，民營企業(yè)規(guī)模顯著偏低，行業(yè)則集中于公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)?/span>領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)來源：長江證券

對于國有企業(yè)（特別是中央企業(yè)及其子公司）而言，最適合發(fā)行的主體通常具備以下特征：

國有科技型企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債，主要是為了利用政策支持、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)服務(wù)國家戰(zhàn)略需求。

1、精準(zhǔn)獲取資金

科創(chuàng)債的資金用途更加聚焦和定向，確保募集資金能專項投向企業(yè)的高端芯片、人工智能、航空航天等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和“硬科技”研發(fā)。募集資金用途更靈活、更高效，確保投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

2、享受政策紅利

科創(chuàng)債是國家推出債券市場“科技板”的戰(zhàn)略工具，發(fā)行企業(yè)能獲得一系列政策傾斜和支持，簡化發(fā)行流程、提高效率。

設(shè)立專項工作流程，提高審核注冊效率；納入金融機(jī)構(gòu)科技金融服務(wù)質(zhì)效評估，激勵金融機(jī)構(gòu)加大承銷和投資力度。

3、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

科創(chuàng)債鼓勵發(fā)行長期限、低成本的債券。國有科技型企業(yè)可以利用這一點(diǎn)，置換短期高息負(fù)債，拉長債務(wù)久期，降低融資成本。

融資成本更低，鼓勵發(fā)行長期限債券。

4、創(chuàng)新風(fēng)險分擔(dān)

科技創(chuàng)新天然帶有高風(fēng)險性?？苿?chuàng)債配套的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，如信用風(fēng)險緩釋憑證（CRMW）、擔(dān)保增信等，能降低發(fā)行人的風(fēng)險溢價和融資難度。政策性工具提供流動性支持、擔(dān)保增信。

5、提升品牌形象

成功發(fā)行科創(chuàng)債，是企業(yè)“硬科技”實力得到資本市場和監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的標(biāo)志。

科創(chuàng)債通常帶有標(biāo)識，有助于提高企業(yè)在資本市場的知名度和吸引力。帶有債券標(biāo)識，有助于品牌辨識度提升。

發(fā)行科創(chuàng)債對國有科技型企業(yè)的影響是深遠(yuǎn)且多維度的，覆蓋了財務(wù)、研發(fā)和治理等多個核心領(lǐng)域。

1、對財務(wù)與融資的影響

降低財務(wù)成本：通過發(fā)行利率更低的債券，顯著減少企業(yè)的利息支出，改善利潤表。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：發(fā)行長期限債券取代部分短期借款，拉長債務(wù)久期，增強(qiáng)財務(wù)穩(wěn)定性，降低短期償債壓力。

盤活資金存量：募集資金可用于置換前期已投入科技創(chuàng)新項目的自有資金，使這部分資金恢復(fù)流動性，可用于新的投資或補(bǔ)充流動性。

增強(qiáng)抗風(fēng)險能力：通過引入風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，使企業(yè)的整體信用風(fēng)險得到分散，提高了其在面對市場波動時的融資韌性。

2、對科技創(chuàng)新能力的影響

保障研發(fā)投入的持續(xù)性：科創(chuàng)債提供的長期穩(wěn)定資金流，能夠確保企業(yè)在面臨研發(fā)周期長、投入大的項目時，資金鏈不中斷。

促進(jìn)核心技術(shù)突破：資金定向用于前沿技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化和新產(chǎn)品開發(fā)，直接加速了企業(yè)的“硬科技”創(chuàng)新進(jìn)程，有助于在關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，鞏固技術(shù)領(lǐng)先地位。

提升知識產(chǎn)權(quán)價值：鼓勵發(fā)行人利用知識產(chǎn)權(quán)等進(jìn)行質(zhì)押增信，促使企業(yè)更加重視知識產(chǎn)權(quán)的管理、評估和價值化，將無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為融資能力。

實現(xiàn)股債聯(lián)動效應(yīng)：通過設(shè)置可轉(zhuǎn)換為股權(quán)、掛鉤收益權(quán)等混合條款，使債券投資者轉(zhuǎn)化為企業(yè)的潛在股東，激勵創(chuàng)新團(tuán)隊，同時也為企業(yè)未來股權(quán)融資預(yù)留了空間。

3、對企業(yè)治理與監(jiān)管的影響

強(qiáng)化募集資金管理：科創(chuàng)債的專項管理和信息披露要求，迫使國有企業(yè)建立更嚴(yán)格的資金使用和監(jiān)督機(jī)制，提高了資金使用的透明度和效率。

推動戰(zhàn)略聚焦：為滿足科創(chuàng)屬性的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)（如研發(fā)投入占比、科技收入占比等），企業(yè)會更加聚焦于核心科技業(yè)務(wù)，避免盲目擴(kuò)張，促進(jìn)其戰(zhàn)略目標(biāo)與國家創(chuàng)新戰(zhàn)略保持一致。

優(yōu)化信息披露：雖然政策提供了簡化的信息披露安排，但企業(yè)仍需對外清晰展示其科創(chuàng)屬性、募投項目及資金使用情況，這有助于提升企業(yè)在資本市場的公信力和透明度。

案例1：國家開發(fā)投資集團(tuán)（國投集團(tuán)）——央企科創(chuàng)投資旗艦

發(fā)行規(guī)模：2022年首批科創(chuàng)債合計146億元，市場反響熱烈。

期限結(jié)構(gòu)：以5-10年期為主，匹配戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)長周期投資需求。

投向領(lǐng)域：聚焦高新技術(shù)、新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等國家重點(diǎn)方向，通過旗下基金群投資超過100家科技創(chuàng)新企業(yè)。

運(yùn)作機(jī)制：采用“債基結(jié)合”模式，債券資金作為母基金出資，撬動社會資本超500億元，實現(xiàn)杠桿效應(yīng)。

案例2：亦莊國投——地方國資精準(zhǔn)滴灌模式

發(fā)行規(guī)模：2025年5月發(fā)行5億元科技創(chuàng)新債券。

票面利率：3.2%（同期AAA央企債利率約3.0%），體現(xiàn)政策溢價。

資金用途：100%用于對科技創(chuàng)新領(lǐng)域出資，通過子基金投資種子期、初創(chuàng)期企業(yè)，重點(diǎn)支持亦莊經(jīng)開區(qū)集成電路、生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群

特色機(jī)制：建立“投早投小”風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，對投資失敗項目給予20%本金核銷，鼓勵大膽創(chuàng)新。

案例3：中國郵政集團(tuán)——產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)支持

發(fā)行規(guī)模：2025年發(fā)行50億元科技創(chuàng)新公司債券

投向結(jié)構(gòu)：通過權(quán)益類投資支持芯片制造、新材料、工業(yè)母機(jī)、通信、機(jī)械等領(lǐng)域科技型企業(yè)，不直接用于產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)，規(guī)避30%上限限制

協(xié)同效應(yīng)：利用郵政物流、金融、電商網(wǎng)絡(luò)為被投企業(yè)提供供應(yīng)鏈服務(wù)和市場渠道，形成“投資+產(chǎn)業(yè)賦能”閉環(huán)。

科創(chuàng)債的推出，為國有科技型企業(yè)提供了前所未有的金融支持平臺。

我們期待國有企業(yè)能夠充分發(fā)揮其規(guī)模優(yōu)勢、信用優(yōu)勢和戰(zhàn)略聚焦優(yōu)勢，成為我國實現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)的中流砥柱和先鋒隊，為構(gòu)建新發(fā)展格局注入源源不斷的動能。

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