文｜陳品豪 萬科“22萬科MTN004”債券展期事件，正在成為中國房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)化解進程中的標志性事件。11月26日夜間，萬科在上清所發(fā)布公告，擬于12月10日召開持有人會議，審議一筆債項余額20億元、票面利率3%的中期票據(jù)展期事項。 這筆原定于12月15日到期的債券，能否順利展期，不僅關(guān)系著萬科的短期流動性，更將成為中國房企債務(wù)風險市場化化解的風向標。受此消息影響，11月27日萬科系債券集體重挫，21萬科02單日下跌57.62%，萬科A股也大跌7.13%，創(chuàng)出近11年新低。  打開今日頭條查看圖片詳情 01 事件全貌：從深夜公告到市場恐慌11月26日夜間，中國銀行間市場交易商協(xié)會官網(wǎng)掛出一則公告，揭開了萬科債務(wù)展期事件的序幕。上海浦東發(fā)展銀行作為召集人，提議召開“22萬科MTN004”債券持有人會議，商討展期相關(guān)事宜。 這筆債券余額20億元，票面利率3%，原定于12月15日兌付本金。就在公告發(fā)布后的第二天，萬科股債遭遇雙殺。 債券市場中，萬科系債券集體重挫。21萬科02單日下跌57.62%，最低跌至24.4197元；21萬科04跌至25元。多只債券因跌幅過大被深交所實施盤中臨時停牌。 與此同時，萬科A股票也大跌7.13%，收盤報收至5.47元，創(chuàng)出近11年新低。不僅如此，整個地產(chǎn)債板塊也受到拖累，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)11月27日大跌7.17%，連續(xù)三日下行。 02 深層背景：銷售滑坡與持續(xù)虧損冰凍三尺非一日之寒。萬科此次尋求債券展期，背后是公司基本面的持續(xù)惡化。 萬科2025年三季報顯示，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1613.9億元，同比下降26.61%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損280.2億元。 銷售數(shù)據(jù)同樣不容樂觀。前10個月，萬科實現(xiàn)銷售金額1152.8億元，同比降幅仍超4成，每個月銷售額僅在百億元級別，回血力度較為有限。 萬科董事長黃力平在11月20日召開的萬科2025年第一次臨時股東會上坦承，當前正處于消化過去“三高”負擔的陣痛期，公司發(fā)展面臨嚴峻挑戰(zhàn)，經(jīng)營業(yè)績也會持續(xù)承壓。 03 債務(wù)壓力：短期償債高峰來襲萬科目前面臨著巨大的短期償債壓力。根據(jù)中指院統(tǒng)計，2025年12月，萬科境內(nèi)債到期余額是57億元。 除了這筆20億元債券尋求展期，另外還有37億元債券需要在12月28日償還。 展望未來，萬科的償債之路并不樂觀。2026年第一季度，萬科還有11億元境內(nèi)債需要兌付；未來兩年仍是償債高峰，2026年萬科還有超過120億境內(nèi)債償還，2027年還有70億海外債及超過30億境內(nèi)債。 截至三季度末，萬科持有的貨幣資金為656.8億元，但有息負債合計高達3629.3億元。這一數(shù)據(jù)清晰地揭示了萬科資金鏈的緊張程度。  打開今日頭條查看圖片詳情 04 股東支持：從無限輸血到風險隔離大股東深鐵集團在馳援萬科上已展現(xiàn)出了極大的誠意。截至2025年11月11日，深鐵集團已累計向萬科提供借款291.3億元，且當日深鐵集團又向萬科提供了不超過16.66億元的借款。 換言之，今年以來，深鐵集團已向萬科“輸血”約308億元。 然而，支持方式正在發(fā)生微妙變化。11月初，萬科與深鐵簽署《關(guān)于股東借款及資產(chǎn)擔保的框架協(xié)議》，約定了萬科向深鐵集團借款的最高額度，以及借款、還款規(guī)則，同時提高了對萬科借款的抵質(zhì)押擔保要求。 這意味著，深鐵集團不再向萬科提供“無限彈藥”了，接下來一切照章辦事。這是一個非常明顯且巨大的改變。 05 行業(yè)信號：標桿房企的象征意義萬科曾是房地產(chǎn)行業(yè)的精神領(lǐng)袖，如今也出現(xiàn)嚴重的債務(wù)危機，是對房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的打擊。 中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水認為，萬科債券展期對萬科及行業(yè)將帶來顯著負面影響。對于萬科來說，債券展期表明公司償債能力嚴重不足，不利于后續(xù)融資。 購房者對萬科將缺乏信心，萬科的銷售也將受到很大負面影響，進而也將影響萬科的銷售和回款，從而使萬科的經(jīng)營將雪上加霜。 在業(yè)內(nèi)人士看來，12月10日召開的持有人會議非常關(guān)鍵，或?qū)⒊蔀橛绊懭f科未來發(fā)展的重要拐點。此外，萬科當前面臨的壓力與挑戰(zhàn)如何有效化解，以及房地產(chǎn)市場如何盡快實現(xiàn)止跌回穩(wěn)，仍需業(yè)界深入探討與破局。 06 化解路徑：市場化處置的多條賽道萬科后續(xù)將以市場化方式、更多依靠自己力量來化解債務(wù)。截至2025年11月12日，深鐵集團已累計向萬科提供借款達307.96億元，外部的輸血或告一段落。 后續(xù)的化債方式更多是展期、出售資產(chǎn)、再融資、債權(quán)股等。 今年前三季度，萬科已完成大宗交易簽約金額近70億元。而就在不久前，萬科還清空了所持貝殼股份。 從資產(chǎn)負債表角度看，貝殼股權(quán)體量相對萬科總資產(chǎn)并不算巨無霸，但它具備兩個關(guān)鍵特征：一是流動性好、容易找到對手盤；二是質(zhì)地好、在談判桌上更容易換來債權(quán)人對公司“自救決心”的認可。 萬科債券展期事件，已經(jīng)超越了單一企業(yè)的范疇，成為觀察中國房地產(chǎn)行業(yè)風險化解的重要窗口。在房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整的背景下，如何平衡短期陣痛與長期健康，不僅考驗著萬科的智慧，也檢驗著市場化、法治化化債原則的落地效果。 隨著12月10日持有人會議臨近，中國房企債務(wù)化解已進入深水區(qū)。無論結(jié)果如何，萬科事件都將成為中國房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展歷程中一個不可忽視的坐標，標志著行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折。本文為作者觀點，不代表本頭條號立場） |
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