唯一能阻止美聯(lián)儲在幾周內(nèi)降息的因素，或許是一份出人意料強(qiáng)勁的美國就業(yè)報告——但這種可能性微乎其微。

自特朗普政府發(fā)動數(shù)十年來規(guī)模最大的貿(mào)易戰(zhàn)后，美國就業(yè)市場自春季起顯著降溫。盡管貿(mào)易爭端逐漸平息，企業(yè)新增就業(yè)崗位的步伐仍未見明顯加快。

美國經(jīng)濟(jì)在2025年5月至7月間平均每月僅新增3.5萬個就業(yè)崗位，創(chuàng)下2020年疫情以來最低的三個月增幅。華爾街對8月就業(yè)市場的預(yù)期同樣悲觀，《華爾街日報》對頂級經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，上月新增就業(yè)崗位預(yù)計僅為7.5萬個，失業(yè)率可能從4.2%升至4.3%，達(dá)到近四年高點(diǎn)。

美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在備受關(guān)注的講話中指出，勞動力市場惡化程度已足以支持近期降息。他強(qiáng)調(diào)，“就業(yè)市場下行風(fēng)險正在上升”，并暗示美聯(lián)儲可能允許通脹暫時高于2%的目標(biāo)，以避免就業(yè)市場崩潰。這一表態(tài)被市場解讀為“鴿派”信號，芝加哥商品交易所數(shù)據(jù)顯示，市場對9月降息的預(yù)期已升至90%。

摩根士丹利財富管理首席經(jīng)濟(jì)策略師Ellen Zentner在一份報告中寫道：“美聯(lián)儲打開了降息的大門，但降息的規(guī)模將取決于勞動力市場疲軟是否繼續(xù)看起來比通脹上升的風(fēng)險更大?！?/p>

值得注意的是，美國政府的就業(yè)報告近期頻繁出現(xiàn)大幅修正。例如，5月和6月最初報告的29.1萬個新增就業(yè)崗位，經(jīng)修正后僅剩3.3萬個，修正幅度高達(dá)88.6%。這種數(shù)據(jù)偏差促使特朗普采取史無前例的舉措，解雇了負(fù)責(zé)編制報告的勞工統(tǒng)計局局長。美聯(lián)儲理事沃勒對此表示，“私營部門就業(yè)增長已接近停滯”，并呼吁立即降息以應(yīng)對潛在風(fēng)險。

根據(jù)定于9月9日發(fā)布的季度就業(yè)與工資普查，2024年4月至2025年3月期間的就業(yè)增長數(shù)據(jù)可能被大幅下調(diào)。華爾街預(yù)測，這一時期的就業(yè)增長可能被高估多達(dá)80萬個，意味著此前看似強(qiáng)勁的就業(yè)市場實(shí)則存在水分。

眾所周知， 美聯(lián)儲面臨雙重使命：控制通脹與促進(jìn)就業(yè)。盡管7月核心CPI同比上漲3.1%，仍高于2%的目標(biāo)，但鮑威爾在講話中明確將就業(yè)風(fēng)險置于首位。

AlphaCore財富咨詢公司首席投資策略師David Stubbs對MarketWatch表示，就業(yè)和通脹之間的平衡似乎是市場最關(guān)注的，但兩者都存在不確定性。他指出，上周五公布的PCE數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，這可能會讓就業(yè)市場受到更多關(guān)注。

美國聯(lián)合銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bill Adams表示，對金融市場而言，最好的情況是即將出爐的就業(yè)報告顯示就業(yè)人數(shù)溫和增長，失業(yè)率小幅上升。這將表明經(jīng)濟(jì)并未陷入衰退，但也表明勞動力市場有足夠的疲軟，足以證明美聯(lián)儲降息是合理的。

另一方面，最糟糕的情況是，就業(yè)報告顯示就業(yè)人數(shù)下降，勞動力參與率下降，失業(yè)率下降。這將意味著勞動力供給下降，同時勞動力需求也在減弱，這可能是美聯(lián)儲無法應(yīng)對的問題。

隨著美聯(lián)儲9月份很可能降息，投資者將重新開始努力判斷何時“壞消息是好消息”，何時“壞消息就是壞消息”。也就是說，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)何時會給美聯(lián)儲提供進(jìn)一步降息的空間（利好股市），而疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)何時會引發(fā)增長恐慌（利空股市）？這可能歸結(jié)為美聯(lián)儲為什么要降息，以及降息后會發(fā)生什么。