1、增強？也可能減弱！

指數(shù)增強型基金是介于被動指數(shù)型基金與主動基金之間的一種基金類型。它用大部分倉位跟蹤標的指數(shù)、少量倉位做主動管理，也就是跟蹤指數(shù)為主、主動管理為輔，因而它的收益也就可以分解了兩部分：跟蹤指數(shù)獲得的貝塔收益，主動管理獲得的阿爾法收益。

用機場或商場自動扶梯可以形象地解釋指數(shù)增強基金。

自動扶梯相當于指數(shù)的貝塔，管你有沒有人、人多人少，它總是按部就班、有條不紊地運行著；急著趕路的時候我們也會在扶梯上步行甚至小跑，這時候我們的速度就是扶梯速度加上我們步行或小跑的速度；我們帶著的小朋友有時候調(diào)皮搗蛋會在扶梯上來回折返甚至逆行，這時候小朋友的速度就是扶梯速度（來回折返相當于做無用功），或者扶梯速度減去他逆行時的步行速度。

所以指數(shù)增強基金的增強收益取決于基金管理人的“步行”速度和“步行”方向，“步行”速度有時快、有時慢，偶爾還會走曲線甚至會出現(xiàn)在“扶梯”上來回折返的情形，也不能排除與“扶梯”運行方向逆行而造成負收益的情形。

2、指數(shù)基金常見增強策略

翻看指數(shù)增強基金的招募說明書，對增強策略的表述是大同小異的。

第一種是偏定性的基于股票基本面的增強策略。

基于指數(shù)編制本身的局限性，比較成份股或成份股外備選股：（1）所處行業(yè)市場前景是否廣闊；（2）在行業(yè)中是否具備明顯的競爭優(yōu)勢；（3）商業(yè)模式是否良好，盈利能力有無可持續(xù)性；（4）公司是否具有良好的治理結(jié)構(gòu)；（5）估值水平是低估、合理還是高估；（6）其他基本面差異。

通過比較成份股和備選股的相對價值，超配相對價值更高個股，減配相對價值較低個股，從而實現(xiàn)組合優(yōu)化，實現(xiàn)增強收益的目標。

第二種是基于股票基本面的量化增強策略。基于企業(yè)ROE、經(jīng)營毛利率、營收增長率、凈利潤增長率、現(xiàn)金流量比率、估值指標等基本面構(gòu)建的量化模型對投資組合進行優(yōu)化，從而實現(xiàn)增強目標。

第三種是基于股票市場特征的量化增強策略。市場特征因子主要包括股票價格的動量/反轉(zhuǎn)趨勢、股票的規(guī)模因子以及其他風格因子。通過量化模型對這些市場特征因子有效性進行分析，通過中高頻交易抓住無所不在而又轉(zhuǎn)瞬即逝的市場機會。

第四種是基于多因子阿爾法模型的量化增強策略。這種量化增強是結(jié)合了股票基本面和市場特征的綜合策略，也是運用最多的指數(shù)增強策略。

模型的因子可歸為如下幾類:價值(value)、動量(momentum)、成長(growth)、技術(shù)(technical),情緒(sentiment)、質(zhì)量(quality)等。 多因子量化模型利用基金管理人內(nèi)部及外部數(shù)據(jù)庫,綜合來自市場投資者、公司財報、證券分析師、政經(jīng)政策等各方面的大量信息。

基金經(jīng)理及其團隊可以對因子權(quán)重等模型細節(jié)進行實時干預，也可以完全放任機器按既定模型運行和自主決策。所以這種策略又分主觀量化和機器量化，其實完全的主觀決策和完全的機器量化都不存在，只是主觀決策或機器決策的程度不同而已。

3、選擇指數(shù)增強型基金的基本標準

選擇指數(shù)增強型基金的基本標準與主動基金是差不多的，但也有不同的地方。

首先是管理團隊要穩(wěn)定。換一個團隊來管理，差不多就是換了一個全新的指數(shù)增強基金。

其次是增強收益要長期穩(wěn)定。以年度為計量單位，大部分年度應該跑贏指數(shù)、跑贏相應的被動指數(shù)基金。

第三，基金規(guī)模適中，最好50億以內(nèi)。因為基金規(guī)模太大會影響增強策略的有效性。

最后，紅利、價值、大盤類指數(shù)增強型基金應該力爭跑贏全收益指數(shù)。如果全收益指數(shù)都跑不過，那就是行“被動”之實、躺著賺增強的管理費，就很不應該了。