有人因風(fēng)險破財，有人靠風(fēng)險發(fā)財。存量博弈時代，別人吃的肉，都是你割的肉。

在股票交易中，大家會形象地把賺錢稱為“吃肉”，虧錢稱為“割肉”，所以有了那句“別人吃的肉，那都是你割的肉”的說法。

有人說股市有風(fēng)險，我不玩就是了，肉身隔離，看你怎么割？

他們可能不知道啊，時代變了，環(huán)境也不一樣了。

如果以前的場景是有錢大家一起賺，從增量中搶“肉”吃，那么未來的場景是你的錢大家賺，從存量中割“肉”吃。

當(dāng)存量博弈的“修羅場”不再局限于金融市場，很多沒有宏觀風(fēng)險意識的人，就會掉進他人設(shè)下的“因果局”，成為“負(fù)負(fù)得正”里面的那個“負(fù)”。

今天的文章，是我《風(fēng)險三部曲》的第2部——存量的博弈。看完后你就會明白，什么叫別人吃的肉，那都是你割的肉。

……

國外有個寓言故事，說一群水手在海上漂了幾個月后，發(fā)現(xiàn)了一座小島，于是他們上岸安頓了下來。

跟他們一起上岸的，還有幾只幸存的老鼠。

幾個月后水手們發(fā)現(xiàn)，島上那些又大又肥的椰子，把老鼠喂得又大又肥，眼看就要鼠滿為患。那怎么辦呢？

船長想了個辦法，他讓水手在地上刨了個坑，坑口放上老鼠愛吃的椰子。當(dāng)老鼠跑來吃椰子，蹭蹭蹭就會掉進去。沒過幾天啊，坑里就裝滿了老鼠。

然后怎么處理呢？用水淹？還是用火燒？什么都不用做、置之不理。

因為用不了多久，老鼠們就會因饑餓而自相殘殺，直到剩下最強的三兩只。

然后再處理掉嗎？不！直接放了，因為這些“幸存者”們不再對椰子感興趣了，專吃老鼠，于是老鼠的數(shù)量就得到了控制。

這個聽著有點瘆人的寓言，其實講得就是存量博弈。

如果把島上的椰子比作增長的紅利，那么剛上岸的老鼠是沒有競爭的，因為遍地都是椰子，每只老鼠都能分享到紅利。

然而吃飽喝足的老鼠必定會大量繁殖，就像一個很賺錢的行業(yè)必然會引來大量新玩家那樣。當(dāng)老鼠的數(shù)量大于椰子的存量，除了會發(fā)生我們首先想到的大老鼠搶走小老鼠的椰子外，還會發(fā)生更恐怖的大老鼠吃小老鼠的現(xiàn)象。

那背后深層的邏輯是什么呢？跟風(fēng)險又有什么關(guān)系呢？

故事講到這兒，才剛剛開始。

……

經(jīng)濟學(xué)里有個“絕對收益”的概念，你可以簡單理解為收益=正收益率。

比如大多數(shù)國家的黃金年代，即GDP增速高達(dá)8%-10%的時候，人們會體感錢好賺，而且一年比一年賺得多。

這是因為在高增速下，經(jīng)濟的總量越來越大，增量也越來越大，那每年新增的那部分就足夠大家分了。

所以在經(jīng)濟高速增長的時候，收益主要來自增量部分的“絕對收益”，沒人會考慮風(fēng)險，也不用考慮風(fēng)險。

高增長帶來的絕對收益足以覆蓋風(fēng)險的對價，這就是前首富老王那句“清華北大、不如膽子大”的底層邏輯。

然而花無百日紅，任何增長都有極限。

一方面是因為基數(shù)大了，比如100漲10%只要10，到200漲10%那就要20了，所以漲到后面增速必然下滑。

另一方面是因為競爭，搞實業(yè)的朋友都知道，在市場經(jīng)濟體制下，充分的競爭會不斷攤薄利潤率。比如以前能賺100萬的生意，隨著做的人越來越多，可能現(xiàn)在只能賺50萬。

那要維持100萬怎么辦？抽象了看就是要么提高生產(chǎn)率、降低成本，要么加杠桿、擴大規(guī)模。

生產(chǎn)率靠科技帶動，比如火車取代馬車，機器人取代工人，研究生取代本科生，但也有極限。

因為在新科技突破前，老科技的紅利是會吃完的。

當(dāng)該完成的產(chǎn)業(yè)升級都完成了，當(dāng)手下的員工都是985并且996了，即使把人和機器干到“冒煙”，生產(chǎn)率也很難再提升。

杠桿也一樣，假設(shè)過去投一萬賺1000（收益率10%），那么當(dāng)收益降到500（收益率5%）時，多投一萬就能維持利潤（1000）。

但如果收益繼續(xù)降，比如到了200甚至100，杠桿就加不上去了，因為杠桿的本質(zhì)是債務(wù)，債務(wù)是有成本的。

當(dāng)投資的收益不足以覆蓋債務(wù)成本的時候，杠桿（債務(wù)）就到了上限，這就是生產(chǎn)率在已有科技條件下，不能一直拔高的原因。

所以在新的需求或新的科技紅利出現(xiàn)之前，一個國家的GDP增速會因生產(chǎn)率到頂而不斷下降，經(jīng)歷從高速到中高速、再到中低速甚至低速的本質(zhì)原因。

增速的不斷下滑，意味著增量的不斷減少。如果辯證地對應(yīng)到上面的老鼠和椰子，就是椰子總量不變，老鼠越來越多的關(guān)系。

那這個時候，從增量中找“絕對收益”就會變成從存量中搞“相對收益”。

看著有點抽象吧，我給你舉個例子。

假設(shè)你跟一幫小弟同時“入圈”，你們起步的條件都差不多。那怎么樣才能當(dāng)上大哥呢？

有兩個辦法：第一是你特別厲害，比其他人都厲害，賺得比其他人都多，那你就是大哥。

第二個辦法是假設(shè)不知道什么原因，小弟們一個個都返貧“掉”了下去，而你雖然沒賺到錢，但沒踩坑、沒跟著“掉”下去，每天還是四菜一湯，每年還是出國旅游，那么站在辯證的角度，你還是大哥。

這就是“相對收益”的第一層含義，即在不同的時期，少賺就是虧，少虧就是賺。

“相對收益”的第二層含義也不復(fù)雜。

假設(shè)兩個小弟水平相當(dāng)，以前每年都穩(wěn)賺10萬，現(xiàn)在因為各種原因倆人都掉到了5萬。結(jié)果其中一個心情不好，把另一個打了一頓，然后賠了5萬。

那么從結(jié)果上看，被打小弟的收入就沒降，他拿到了5萬的絕對收益和5萬的相對收益。這個相對收益來自風(fēng)險定價，也就是那個打人小弟要付出的代價。

這個例子說明，在經(jīng)濟高速增長的時代，如果你想獲得10%的增長，加油猛干，盯著“絕對收益”就可以了，10%=10%。

但在經(jīng)濟進入中高速甚至中速后，宏觀環(huán)境就決定了即使你干到“冒煙”，也只能獲得5%的“絕對收益”，那你期望的10%就得用“相對收益”來補，即10%=5%-(-5%)，后面這個-5%就是風(fēng)險，即他人承擔(dān)的代價（買單）。

這個底層邏輯能解釋很多不同的社會現(xiàn)象。比如在中國，如果出了什么事兒，只要不是特別大的，一般就自己或找朋友幫忙處理了。

而美國人不管遇到什么事兒，都會請律師介入。這就是因為在高度發(fā)達(dá)的社會，當(dāng)GDP增速很低，也就是“絕對收益”很低的時候，環(huán)境會驅(qū)使大眾從“相對收益”中要增量。

反映到具象層面，就是各種違法的成本（代價）很高，一不小心就可能賠得傾家蕩產(chǎn)。

所以發(fā)達(dá)國家會有各種繁冗的法律條文，和多如牛毛的律師。

據(jù)粗略統(tǒng)計，美國的律師行業(yè)每年能創(chuàng)造1萬億美元的“增加值”，占GDP總量的6%，這些由律師創(chuàng)造出來的“相對收益”本質(zhì)就是風(fēng)險的對價。

我們國家的主流價值觀，是不允許用風(fēng)險創(chuàng)造相對收益的。但隨著“絕對收益”越來越低，一些在過去看來沒啥大不了的行為，可能會被市場倒逼成為真正的風(fēng)險。

比如那些玩職業(yè)碰瓷兒的，如果對方在細(xì)節(jié)上做得天衣無縫，而你又因風(fēng)險意識的缺失上了套，那遇到了也只能認(rèn)栽。

珠三角的很多小老板應(yīng)該都經(jīng)歷過，這里我就不展開了，懂得都懂。

順著邏輯往下你會發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國家的金融衍生品之所以發(fā)達(dá)，也是同樣的道理。

它們在進入GDP低增速后，由于絕對收益很低，通常只有2%-3%，所以不得不去主動創(chuàng)造相對收益。

比如期貨期權(quán)，這些原本用于風(fēng)險對沖的金融工具早已在事實上成為對賭的交易工具。那些純粹為了交易而交易的輸家，自然就淪為相對收益中“負(fù)負(fù)得正”的那個“負(fù)”。

對大多數(shù)普通人來說，不搞事、不惹事，安穩(wěn)的走完一生就是最大的愿望。

然而當(dāng)時代發(fā)生改變，環(huán)境就會跟著變，如果沒有與時俱進的認(rèn)知匹配，很多時候不是你想躲就能躲得掉的。

我們來看個例子，今天的美國是徹底“脫實向虛”了，在它最新29.1萬億美元的GDP中（2024年），79%是靠各種服務(wù)（金融）交易外加消費刷出來的第三產(chǎn)業(yè)，它的第二產(chǎn)業(yè)、也就是制造業(yè)早已空心化。

但回顧歷史你會發(fā)現(xiàn)，美國的工業(yè)產(chǎn)能曾是無敵般的存在。

暫不說巔峰期的（上世紀(jì)）七八十年代，早在二戰(zhàn)期間，美國的鋼鐵產(chǎn)量就高達(dá)8000萬噸，占全球總量的60%，然后它一共生產(chǎn)了6700（多）艘作戰(zhàn)潛艇、238萬輛軍用汽車、32萬架軍用飛機、8萬輛坦克、以及155艘航母。

也就是說美國僅憑一己之力，就為所有盟國提供了各種物資（商品產(chǎn)能），最終戰(zhàn)勝了法西斯。

冷戰(zhàn)結(jié)束后，扳倒蘇聯(lián)的美國作為新晉帶頭大哥，本應(yīng)帶領(lǐng)世界各民族人民奔小康的，結(jié)果突然就人設(shè)反轉(zhuǎn)，到處搞地緣沖突，把很多弱小的國家砸得稀爛。

站在宏觀視角，這就是效率走到極限后的必然結(jié)果。

因為當(dāng)人和機器干冒了煙，都無法創(chuàng)造更多絕對收益的時候，資本就會轉(zhuǎn)向相對收益，說白了就是把目標(biāo)砸爛，然后跑過去重建，輸出貨幣與商品，人為創(chuàng)造相對收益的增長空間。

所以很多冠冕堂皇的理由，比如“某某某有大規(guī)模殺傷性武器”、“XXX侵犯了人權(quán)”等等，背后都有尋找“負(fù)負(fù)得正”里那個“負(fù)”的意圖。

在這個遵循叢林法則的世界，（弱）小不是錯、而是原罪，注定了命運多舛。

我們既要慶幸生在一個泱泱大國，也要時刻警醒自己，不要成為負(fù)負(fù)得正里的那個“負(fù)”。

當(dāng)下的我們，已經(jīng)完成了從高速向中高速的轉(zhuǎn)換，這不僅代表我們的生產(chǎn)率已經(jīng)高到一定水準(zhǔn)，而且還意味著利率，也就是資金的價格將長期處于低位。

所以“絕對收益”的逐年下降會是一個必然的過程，最終與發(fā)達(dá)經(jīng)濟體趨同。

在這個過程中，我們特有的一些主流價值觀會遭遇來自市場的沖擊，比如道德與法治的沖突，這是一個大多數(shù)人不希望看到但又很可能會發(fā)生的變化，希望決策層的智慧，能夠妥善應(yīng)對這些變化。

最后總結(jié)一下，未來注定是個風(fēng)險時代。有人笑、必定有人哭；有人賺、必定有人賠。這是社會與經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后由底層邏輯決定的必然結(jié)果，即“存量的博弈”。

由于社會形態(tài)千奇百怪，具體事情五花八門，我不能也不可能把所有案例給具象化。

但你只要明白了底層邏輯，并學(xué)會舉一反三，相信就能主動規(guī)避掉大部分風(fēng)險。

至于具體的方法，我將在《風(fēng)險三部曲》的第3部：風(fēng)險的對沖里再詳細(xì)展開。

文章的最后，請思考一個有趣的問題：如果把島上的椰子當(dāng)成絕對收益，再把不斷繁殖的老鼠當(dāng)成分享收益的群體，那么那個挖坑并吸引老鼠進坑的船長，又會是誰？

紅利源于科技、科技源于天才、天才源于基因、基因源于大自然的饋贈。