近期隨著供應(yīng)端產(chǎn)量下降，市場(chǎng)可流通現(xiàn)貨量收緊，北方地區(qū)整體提貨困難，持貨商挺價(jià)情緒增加，導(dǎo)致氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格有企穩(wěn)反彈跡象。但是期貨價(jià)格卻不斷下探，導(dǎo)致期現(xiàn)價(jià)格呈現(xiàn)差異化走勢(shì)。造成此現(xiàn)象發(fā)生的主因是：市場(chǎng)關(guān)注的核心矛盾點(diǎn)不一致！現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)注短期供需，而期貨市場(chǎng)關(guān)注未來(lái)成本支撐。因此，本文從氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)推演以及成本推演兩個(gè)方面對(duì)未來(lái)氧化鋁期現(xiàn)價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)。

一、行業(yè)虧損規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致氧化鋁廠(chǎng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力增加

進(jìn)入5月，以合同月均價(jià)2900元/噸進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)5月氧化鋁行業(yè)虧損率高達(dá)65.98%，氧化鋁廠(chǎng)不得不通過(guò)減停產(chǎn)來(lái)降低虧損。Mysteel通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，對(duì)近期氧化鋁廠(chǎng)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)及未來(lái)計(jì)劃進(jìn)行匯總，情況如下：

隨著氧化鋁行業(yè)虧損比例不斷增加，氧化鋁廠(chǎng)減產(chǎn)規(guī)模亦隨之?dāng)U大。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，截至2025年5月初，中國(guó)冶金級(jí)氧化鋁在運(yùn)行產(chǎn)能為8130萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能利用率為75.67%。近期陸續(xù)有氧化鋁廠(chǎng)實(shí)施減產(chǎn)檢修，且部分在減產(chǎn)企業(yè)有長(zhǎng)期壓產(chǎn)計(jì)劃。

如表2所示，二季度氧化鋁新投及復(fù)產(chǎn)較為集中，雖然市場(chǎng)已然出現(xiàn)規(guī)模性減產(chǎn)，但兩者之間勉強(qiáng)對(duì)沖。另外，部分減產(chǎn)行為屬于常規(guī)性檢修，實(shí)際減產(chǎn)量不及預(yù)期。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，2025年1-4月份共計(jì)新投460萬(wàn)噸產(chǎn)能，且5月仍有260萬(wàn)噸的產(chǎn)能新投計(jì)劃。

二、氧化鋁生產(chǎn)動(dòng)態(tài)推演

據(jù)Mysteel調(diào)研了解，行業(yè)利潤(rùn)大幅收縮并沒(méi)有限制氧化鋁新投產(chǎn)能釋放，甚至部分產(chǎn)能新投進(jìn)展遠(yuǎn)超預(yù)期。當(dāng)下氧化鋁企業(yè)只有通過(guò)生產(chǎn)調(diào)控將供需維持在緊平衡格局才能有效避免行業(yè)虧損近一步加劇。目前減產(chǎn)主要集中在山西、河南區(qū)域，預(yù)計(jì)未來(lái)山東、廣西以及貴州部分氧化鋁廠(chǎng)陸續(xù)會(huì)有減產(chǎn)情況發(fā)生。

三、未來(lái)價(jià)格預(yù)測(cè)

短期的供需錯(cuò)配導(dǎo)致市場(chǎng)流通的現(xiàn)貨量緊張，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格有反彈表現(xiàn)。而期貨市場(chǎng)認(rèn)為供應(yīng)過(guò)剩格局未發(fā)生扭轉(zhuǎn)，倉(cāng)單壓力仍存，隨著成本的下移，氧化鋁價(jià)格的底部區(qū)間最終會(huì)不斷下探。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，目前進(jìn)口鋁土礦已跌破80美金，市場(chǎng)詢(xún)報(bào)盤(pán)價(jià)格集中在75美金/噸左右，折合北方區(qū)域氧化鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本約2734元/噸。

綜上所述，隨著近期基差的擴(kuò)大，貿(mào)易商盤(pán)面點(diǎn)價(jià)接貨意愿明顯增加，部分交割庫(kù)低價(jià)貨源流入現(xiàn)貨市場(chǎng)。雖然最終價(jià)格能否傳導(dǎo)至終端鋁廠(chǎng)仍存在不確定性，但基差將會(huì)逐漸修復(fù)。短期來(lái)看，我們認(rèn)為氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行區(qū)間在2800-2900元/噸。

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