巴菲特和段永平：懂一家公司究竟是什么意思（Student黎大衛(wèi)）

makeyoucool 2024-09-10 發(fā)布于河南

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這個(gè)主題我前面已經(jīng)寫(xiě)過(guò)好幾篇文章，還是覺(jué)得自己沒(méi)有把這個(gè)主題寫(xiě)清楚，加上這個(gè)話題實(shí)在是太重要了，重要到如果沒(méi)有把這個(gè)問(wèn)題搞清楚，就根本無(wú)法做好價(jià)值投資的程度，所以我還是不嫌啰唆，再把這個(gè)問(wèn)題拎出來(lái)繼續(xù)討論。

看懂一家公司的意義

如果將價(jià)值投資的核心理念濃縮為一條，那么我會(huì)強(qiáng)調(diào)：“懂”一個(gè)企業(yè)”。如果我們搞不懂一家公司，我們是無(wú)法給企業(yè)估值的，也就無(wú)法評(píng)估安全邊際（參見(jiàn)《段永平：估值不是算出來(lái)的，是“懂”出來(lái)的》）。而企業(yè)估值才是價(jià)值投資的金手指，如果我們很清楚很明確手頭的企業(yè)明顯低估，那我們就能找到穩(wěn)賺不賠的投資。

此外，看懂一家公司還涉及價(jià)值投資的原則，段永平列舉價(jià)值投資三大“stop doing list”，不借錢(qián)，不做空，不做不懂的事。如果我們無(wú)法厘清什么是“懂”一家企業(yè)，我們就無(wú)法判斷自己是否已經(jīng)違反了價(jià)值投資最重要的原則之一。

看懂一家企業(yè)的復(fù)雜性

但，看“懂”一家企業(yè)這個(gè)概念無(wú)疑是模糊的，有人覺(jué)得看懂其業(yè)務(wù)就是懂，有人覺(jué)得拿著公司的財(cái)務(wù)報(bào)表就能懂這家公司，有人覺(jué)得了解其管理層就是懂，有人覺(jué)得只要看一個(gè)月的研究報(bào)告任何公司都能懂。

“懂”一個(gè)企業(yè)跟評(píng)價(jià)一個(gè)“好”企業(yè)一樣困難，因?yàn)闆](méi)有具體的標(biāo)準(zhǔn)我們很難判斷自身是否真的“懂”了。我自己在三甲醫(yī)院工作超過(guò)十年，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里我認(rèn)為自己是“懂”新藥研發(fā)、藥物制造、醫(yī)療器械、血液檢測(cè)、醫(yī)院運(yùn)營(yíng)的，所以在前期我投入了大量精力去研究挖掘“投資機(jī)會(huì)”，但我現(xiàn)在不得不承認(rèn)我無(wú)法搞懂這些企業(yè)。所以，并不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為自己就能懂所在行業(yè)的企業(yè)，懂一個(gè)企業(yè)可以跟自己從事的工作無(wú)關(guān)，那究竟什么是懂，達(dá)到什么條件才算“懂”？

巴菲特和段永平寄語(yǔ)

“當(dāng)我說(shuō)懂時(shí)，我的意思是，你非常清楚公司10年后的情況。”——巴菲特（1997年股東大會(huì)）

我自己的所謂能看懂就是認(rèn)為自己大概能看懂其商業(yè)模式及未來(lái)的現(xiàn)金流（折現(xiàn)）——段永平

所謂能看懂公司就是能看懂其未來(lái)現(xiàn)金流（做對(duì)的事情）。所有所謂有關(guān)投資的說(shuō)法實(shí)際上都是在討論如何看懂現(xiàn)金流的問(wèn)題。（如何把事情做對(duì)），比如生意模式、護(hù)城河、能力圈、等等——段永平（2012-04-05)

看懂現(xiàn)金流是非?？量痰臉?biāo)準(zhǔn)

雖然兩位投資大師對(duì)懂的概念仍然不是特別清楚，但是我們據(jù)此可以看出“懂”的終點(diǎn)是現(xiàn)金流，如果我們無(wú)法確定企業(yè)未來(lái)十年的現(xiàn)金流，那我們就不能說(shuō)自己懂一個(gè)企業(yè)。

當(dāng)我說(shuō)“懂”貴州茅臺(tái)的時(shí)候，我的意思是我知道十年之后茅臺(tái)還是會(huì)像現(xiàn)在這樣生產(chǎn)高端白酒，仍然以銷(xiāo)售“茅臺(tái)酒”為其主要商業(yè)模式，十年后貴州茅臺(tái)還繼續(xù)存在，我能大致判斷茅臺(tái)未來(lái)十年的現(xiàn)金流，且產(chǎn)生的現(xiàn)金流不會(huì)少于2024年。

當(dāng)我說(shuō)“懂”蘋(píng)果公司的時(shí)候，我的意思是自己知道蘋(píng)果的手機(jī)，或者如果沒(méi)有了手機(jī)的話，那么果粉們最重要的隨身外設(shè)仍然是蘋(píng)果的產(chǎn)品，蘋(píng)果有能力像今天這樣產(chǎn)生非常充沛的現(xiàn)金流，在電子消費(fèi)領(lǐng)域，蘋(píng)果仍然會(huì)是一枝獨(dú)秀，我大致能判斷它未來(lái)十年的現(xiàn)金流且2034產(chǎn)生的現(xiàn)金流不會(huì)少于2024年。

當(dāng)我說(shuō)“懂”長(zhǎng)江電力的時(shí)候，我的意思是十年后長(zhǎng)電還是像今天這樣子發(fā)電，未來(lái)十年水電仍然是優(yōu)先消納的新能源，長(zhǎng)電發(fā)電仍然是滿產(chǎn)滿銷(xiāo)的狀態(tài)，我雖然不能確定2034年的來(lái)水會(huì)不會(huì)比2024年多，但是十年平均的水量應(yīng)該是跟上一個(gè)十年不會(huì)相差太多，所以未來(lái)十年的現(xiàn)金流一樣有保障。

當(dāng)我說(shuō)“懂”的時(shí)候，應(yīng)該要做到巴菲特說(shuō)的“非常清楚公司10年后的情況”，茅臺(tái)還是生產(chǎn)高端白酒，蘋(píng)果還是消費(fèi)電子巨頭，長(zhǎng)電還是水力發(fā)電，也做到了“能看懂其未來(lái)現(xiàn)金流”，我清楚知道未來(lái)十年這三家公司大致能賺多少現(xiàn)金。

讓我再次列舉一下自己糗事的眾多反例，當(dāng)年我覺(jué)得自己懂周黑鴨，自己覺(jué)得味道很好，以為自己對(duì)“辣”的食品有研究，覺(jué)得那有一定程度的“成癮性”和味覺(jué)依賴，但實(shí)際上這種味覺(jué)上的滿足跟企業(yè)持續(xù)盈利的差距還很大；比如保險(xiǎn)行業(yè)，我研究了其國(guó)際保險(xiǎn)發(fā)展的歷史，認(rèn)為中國(guó)人的平均保險(xiǎn)水平還遠(yuǎn)低于平均水平，保險(xiǎn)業(yè)在中國(guó)方興未艾，保險(xiǎn)行業(yè)可以曲線發(fā)展很多年，我就認(rèn)為自己懂了，其實(shí)對(duì)企業(yè)這個(gè)層面的理解程度還不足以達(dá)到深入企業(yè)現(xiàn)金流的程度；我曾經(jīng)認(rèn)為自己對(duì)品牌有較深的理解，可以通過(guò)品牌知名度和美譽(yù)度來(lái)選取優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但實(shí)際上對(duì)品牌的理解自己還是很初級(jí)，從知名品牌到現(xiàn)金流流入的差距也還很大。

我認(rèn)為“能看懂其未來(lái)現(xiàn)金流”最大陷阱是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，上一段所列舉的鴨脖我無(wú)法預(yù)知未來(lái)十年絕味鴨脖和煌上煌或者其他公司的競(jìng)爭(zhēng)；平安雖然還在，但我無(wú)法確定在一個(gè)沒(méi)有壁壘的行業(yè)中如果面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)以及如何應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)越買(mǎi)越便宜的價(jià)格變化；品牌如果沒(méi)有足夠的歷史沉淀，它只是一個(gè)名字，沒(méi)有任何保護(hù)未來(lái)現(xiàn)金流的意義，所以，離“能看懂其未來(lái)現(xiàn)金流”差距十萬(wàn)八千里。

小結(jié)&新的問(wèn)題

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來(lái)自： makeyoucool > 《巴菲特思想》

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