二十多年前互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的情景，似乎正在當下的AI行業(yè)重演，以至于“AI泡沫論”也成為了目前很有市場的一眾言論。近日，在同一天發(fā)布財報的微軟和AMD，就在資本市場上演了“一家歡喜一家愁”的表現(xiàn)，也給了AI泡沫論又一個有力的支撐。先來看看微軟，在最新的2024財年第四季度財報中顯示，該公司營收為647.27億美元、較上年同期的561.89億美元增長15%，運營利潤為279億美元、較上年同期增長15%。雖然營收和經(jīng)營利潤雙雙增長15%的成績已經(jīng)稱得上是優(yōu)秀，但是微軟的股價卻在盤后交易中下跌近7%。當然，微軟的財報并沒有“爆雷”，647.27億美元的營收也超出了市場預期的645.2億美元，但僅略微超出預期恰恰就是問題所在，因為外界期待的是大幅超出預期。更為致命的是，微軟業(yè)務矩陣中與AI高度關聯(lián)的Azure智能云部門，該季度AI的相關收入占比為8%，僅僅只比上季度提升了1%。 換而言之，微軟在AI基礎設施的大手筆投資帶來的回報率令人擔憂。用華爾街相關人士的話來說就是，“華爾街沒有太多耐心，他們看到公司投入數(shù)十億美元，就希望看到相應規(guī)模的收入增長。如果這些公司的業(yè)績沒有遠超預期，股價就會受到打擊?！?/section>可反觀同樣是財報表現(xiàn)略微超出預期，AMD的股價卻在盤后交易中上漲超過6%。根據(jù)AMD發(fā)布的2024年第二季度財報顯示，該季度其營收為58.35億美元、同比增長9%，超出了華爾街分析師平均預期的57.2億美元，但凈利潤達到了2.65億美元，與去年同期相比大幅增長881%。其中與AI相關的數(shù)據(jù)中心部門成為AMD業(yè)績增長的主要驅動力，其營收達到28.34億美元、同比增長115%。微軟和AMD兩家新財報所反應的情況，是AMD的MI300系列芯片如同英偉達的H100系列芯片一樣，受到了各大科技公司的歡迎，也就是說“賣鏟子”這個生意不僅英偉達可以做、AMD也能干?？煞从^微軟，2024財年500億美元的年度資本支出幾乎全部用于AI相關項目，可結果卻是AI業(yè)務的增長不如人意。事實上，“AI泡沫論”如今之所以有市場，核心就在于預期管理出現(xiàn)了問題。AI相關的資本支出就像修鐵路一樣，火車最終會來、目的地也會出現(xiàn)，這就是過去一年半時間里，從科技巨頭到投資機構揮舞著鈔票投入AI賽道的核心原因?！耙敫?、先修路”，不僅僅是中國人篤信這一點，從鐵路到高速公路、從電視到互聯(lián)網(wǎng)，類似的故事在全球已經(jīng)上演了好幾次。可如果修完了鐵路，火車還不來呢？以華爾街為代表的投資機構擔憂這一點，可硅谷的科技巨頭則是如同互聯(lián)網(wǎng)泡沫時一般信心十足。比如，谷歌CEO桑達爾·皮查伊在財報電話會議上就強調(diào)，在AI領域投資不足的風險遠大于過度投資的風險。他指出即便出現(xiàn)過度投資的現(xiàn)象，當前用于數(shù)據(jù)中心等基礎設施的投資也可以用于其他業(yè)務。當下AI行業(yè)的癥結，在于AI業(yè)務的營收增長難以匹配基礎設施的巨額投入，微軟和AMD的財報也為這一預測增添了可信度。現(xiàn)在的情況是，英偉達、AMD從一票科技巨頭手中賺到了錢，但真正做AI的科技巨頭卻又不賺錢。此前在2023年秋季，紅杉資本的David Cahn曾發(fā)表了一篇題為《AI的2000億美元問題》的文章，就探討了AI行業(yè)成本與收支的不平衡。在David Cahn的預測中，在2023年AI廠商的資本支出水平上，即使廠商的利潤率高達50%，以及所有AI廠商都在賺錢的情況下，每年還有1250億美元的收入缺口。然而到了2024年，1250億美元的缺口就變成了5000億美元，因為科技公司對于AI的超前投資有增無減。即使最樂觀的信徒都得承認，當下AI廠商的業(yè)務規(guī)模不足以支撐如此驚人的投資回報率。要知道，擁有Microsoft Copilot的微軟已經(jīng)是目前一眾科技巨頭里AI業(yè)務發(fā)展狀況最好的，反觀開源AI的擁躉Meta，甚至都還沒有一個具體的AI業(yè)務。如果說家大業(yè)大的微軟、Meta、谷歌有能力去堅持長期主義，那么AI初創(chuàng)企業(yè)又該怎么辦？以全球最為知名的AI獨角獸OpenAI為例，根據(jù)The Information測算，他們今年的訓練成本會來到30億美元，還要花40億美元租用微軟的服務器集群來支持ChatGPT及其底層大模型的運轉，此外人工成本也高達15億美元。可與之相對應的，是根據(jù)FutureSearch發(fā)布的最新報告顯示，OpenAI的年收入只有35億美元左右，其中包括面向C端的ChatGPT Plus、面向B端的ChatGPT Enterprise和ChatGPT Team，以及API接口服務。歸根結底，當下AI行業(yè)似乎已經(jīng)不是寅吃卯糧、不是超前投資，而是極度的缺乏產(chǎn)品。從ChatGPT橫空出世到現(xiàn)在已經(jīng)過去了一年半時間，AI行業(yè)還是沒有找到一個能讓全世界消費者或企業(yè)買單的理由。英偉達和AMD受追捧是因為確實有科技巨頭在為“AI夢”買單，所以會有每年數(shù)百億美元的真金白銀去購買他們的芯片。也就是說，OpenAI的大模型概念創(chuàng)造了AI行業(yè)的新價值，可利潤卻被英偉達和AMD拿走，如果不改變這種狀況，AI泡沫的破裂或許將不再是危言聳聽。
目前的終端產(chǎn)品，或許僅僅只是驍龍X系列的一個開始。
一旦價格戰(zhàn)都不打了，繼續(xù)打服務戰(zhàn)的意義自然也就更小了。
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