“都怪美聯(lián)儲(chǔ)”，亞洲多國開啟貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)

隨著美聯(lián)儲(chǔ)近期打消了大幅降息的預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元引發(fā)了亞洲各國貨幣匯率的貶值風(fēng)暴，不論是日元、印度盧比、韓元等亞洲主要經(jīng)濟(jì)體貨幣，還是印尼盾、越南盾、菲律賓比索等東盟國家小幣種，均遭遇了新一輪的賣壓。

以日元為首的一些亞洲貨幣則創(chuàng)下了數(shù)月乃至歷史上的新低。

4月25日，在東京外匯市場(chǎng)上，日元對(duì)美元匯率延續(xù)跌勢(shì)，一度跌至155.75日元兌換1美元，跌破市場(chǎng)觀察的1美元兌155日元重要關(guān)口，這已是日元匯率連續(xù)四天下跌。

同日，首爾外匯市場(chǎng)韓元對(duì)美元匯率收于1374.5韓元，與去年年底的收盤價(jià)相比上升了7.3%。而在本月16日，韓元對(duì)美元匯率盤中一度突破1400韓元大關(guān)，創(chuàng)下今年新高。今年以來韓元對(duì)美元匯率貶值已經(jīng)幅度超過2008年金融危機(jī)時(shí)期。

而包括印度，印尼，菲律賓，越南等國貨幣兌美元匯率均在本周創(chuàng)下了近年來的新低，印尼央行更是在昨日意外加息25個(gè)基點(diǎn)試圖保衛(wèi)貨幣。

高盛分析師Danny Suwanapruti在最新發(fā)布的報(bào)告中指出，美元的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)正主導(dǎo)亞洲貨幣。國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的報(bào)告顯示，若美元匯率上漲10%，一年后新興國家實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將下滑1.9%，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將持續(xù)兩年以上。

值得注意的是，在本次亞洲貨幣匯率風(fēng)暴中，人民幣則保持著相對(duì)穩(wěn)健的水平，成為了唯一一個(gè)沒有大幅貶值的貨幣。

鮑威爾放鷹，亞洲貨幣普跌

4月16日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在與加拿大央行行長Tiff Macklem一起出席的活動(dòng)中表示，最近的通脹數(shù)據(jù)表明，央行可能需要更長的時(shí)間才能獲得降息所需的信心，暗示美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席杰斐遜當(dāng)日也表示，如果通脹未能如預(yù)期般放緩，“在更長時(shí)間內(nèi)維持目前的限制性政策立場(chǎng)將是合適的?！?/p>

這番言論直接在市場(chǎng)人士眼中約等于推翻了他在3月17日新聞發(fā)布會(huì)上表示今年將降息三次的言論，4月16日，美元指數(shù)再度狂飆，一度漲至106.5上方，連續(xù)三日創(chuàng)五個(gè)月來新高。

隨著強(qiáng)勢(shì)美元的卷土重來，包括日、韓在內(nèi)的亞洲國家貨幣正遭遇巨大貶值壓力。其中，美元兌韓元一度升至1400的關(guān)鍵整數(shù)位，創(chuàng)下2022年10月以來新高；美元兌日元曾一度觸及155.66，本周連續(xù)第四個(gè)交易日創(chuàng)1990年來新高。

此同時(shí)，印度盧比、印尼盾、越南盾、菲律賓比索等亞洲國家的貨幣，也都承受著新一輪的拋售潮。

其中，印尼盾為跌幅最為猛烈的亞洲貨幣之一，4月16日一度重挫逾2%，跌至四年低點(diǎn)；4月16日，美元兌越南盾日內(nèi)一度觸及25295，創(chuàng)紀(jì)錄新高；4月17日，菲律賓比索自2022年末以來首次跌破57比索這一關(guān)鍵水平，加劇該國央行干預(yù)貨幣市場(chǎng)壓力；印度盧比持續(xù)下行，4月25日，美元兌印度盧比匯率報(bào)83.34，已位于歷史高位。

貶值太過分，日本集體坐不住了

在一眾貨幣貶值的國家里，日元本次的貶值幅度不僅最大，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響也最為直觀，無論是工商業(yè)界，還是日本政府都有些坐不住了。

值得注意的是，受制于國內(nèi)通縮形勢(shì)而堅(jiān)持負(fù)利率政策。日元和美元的息差迅速擴(kuò)大，日元匯率一路暴跌，日元本次加速貶值延續(xù)了去年以來日元一路貶值的勢(shì)頭。

2022年初，1美元兌115日元左右；同年10月，匯率一度超過1美元兌150日元的水平，日元跌幅超過30%。日本政府被迫多次下場(chǎng)干預(yù)。今年3月，日本央行宣布結(jié)束持續(xù)8年的負(fù)利率政策，但由于緊縮程度不如市場(chǎng)預(yù)期，反而加劇日元貶值。目前，美國通脹并未降溫。市場(chǎng)對(duì)美國年內(nèi)降息的預(yù)期再添不確定性。受此影響，外匯市場(chǎng)日元對(duì)美元匯率大幅走軟，連續(xù)多日刷新1990年以來最低紀(jì)錄。

對(duì)此，日本商工會(huì)議所會(huì)長小林?。↘en Kobayashi）在新聞發(fā)布會(huì)上表示，日本金融當(dāng)局應(yīng)考慮與其他國家進(jìn)行協(xié)調(diào)匯市干預(yù)，以支持日元。

小林健指出，由于日元兌美元匯率創(chuàng)下近34年來的最低點(diǎn)，日本中小企業(yè)正遭受進(jìn)口原材料成本上漲的困擾。

一些無法轉(zhuǎn)嫁成本上漲的中小企業(yè)，根本無法應(yīng)對(duì)日元貶值的影響。根據(jù)日本商工會(huì)議所的調(diào)查，自2022年7月以來，已經(jīng)有連續(xù)20個(gè)月存在因日元貶值而倒閉的企業(yè)了。

曾負(fù)責(zé)貨幣政策的前日本央行官員門間一夫(Kazuo Momma）也表示，日本央行可能被迫需要對(duì)日元疲軟做出反應(yīng)。

日元貶值導(dǎo)致進(jìn)口成本上升，從而刺激了成本推動(dòng)型通脹，令消費(fèi)承壓，2月份日本家庭支出就已連續(xù)第12個(gè)月下降。門間指出，“日元貶值對(duì)家庭和企業(yè)來說是一個(gè)問題。”

三得利控股有限公司總裁兼經(jīng)濟(jì)公會(huì)會(huì)長新浪剛史（Takeshi Niinami）指出，“日元的情況已經(jīng)到了需要糾正的程度?！?/p>

日本零售控股公司迅銷集團(tuán)的董事長兼總裁柳井正（Tadashi Yanai）在本月早些時(shí)候也表示，日元疲軟“不僅對(duì)我們公司不利，對(duì)日本也不利?！?/p>

除了產(chǎn)業(yè)界人士憂心忡忡，日本學(xué)界對(duì)于日元貶值的看法也較為負(fù)面，認(rèn)為將損害日本消費(fèi)者購買力，存在明顯的弊端。

日本第一生命經(jīng)濟(jì)研究所首席經(jīng)濟(jì)分析師熊野英生表示：“實(shí)際上來說幾乎沒人認(rèn)為日元如此貶值對(duì)于出口企業(yè)會(huì)有益處。反過來對(duì)于消費(fèi)者來說，日元貶值、進(jìn)口的物價(jià)就會(huì)上漲，好不容易穩(wěn)定的食品價(jià)格、汽油等能源價(jià)格，將會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)上漲。對(duì)于消費(fèi)者來說，日元貶值存在明顯弊端?！?/p>

面對(duì)貨幣大幅貶值的現(xiàn)狀，日韓財(cái)政部長罕見集體口頭干預(yù)了匯率市場(chǎng)。

4月19日，韓國財(cái)政部長崔相穆和日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一在華盛頓會(huì)面后共同表示，他們對(duì)日元和韓元近期大幅貶值表示“嚴(yán)重關(guān)切”，并且“準(zhǔn)備采取措施防止貨幣市場(chǎng)的過度波動(dòng)”。

與此同時(shí)，韓國央行行長李昌鏞也在華盛頓接受采訪時(shí)表示，韓國央行準(zhǔn)備采取措施安撫市場(chǎng)，因?yàn)樽罱膮R率波動(dòng)有點(diǎn)過度。

據(jù)各方發(fā)布的聯(lián)合聲明，美國財(cái)政部長耶倫、日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一和韓國財(cái)政部長崔相穆周三在國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行的春季年會(huì)期間討論了匯率問題。

聲明顯示，三方將“根據(jù)我們現(xiàn)有的20國集團(tuán)承諾，繼續(xù)就外匯市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)行密切磋商，同時(shí)承認(rèn)日本和韓國對(duì)日元和韓元最近大幅貶值的嚴(yán)重關(guān)切”。

印尼加息，馬來西亞總理喊話

強(qiáng)美元的“攻勢(shì)”下，印尼盾為今年跌幅最為猛烈的亞洲貨幣之一，面對(duì)來勢(shì)洶洶的貶值潮，印尼央行緊急行動(dòng)，意外加息，但華爾街投行們認(rèn)為這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

4月24日，印尼央行超預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率上調(diào)至6.25%，市場(chǎng)預(yù)期為6%，為今年首次加息。印尼央行Perry Warjiyo在新聞發(fā)布會(huì)上表示，加息的決定是“先發(fā)制人、具有前瞻性的舉措”，旨在穩(wěn)定印尼盾的匯率，稱將繼續(xù)動(dòng)用所有可用工具保持印尼盾穩(wěn)定。

加息決定公布后，印尼盾短線走強(qiáng)，印尼盾兌美元漲幅擴(kuò)大至0.5%，但仍處于16240這一歷史低位，今年迄今印尼盾已貶值超5%。

但分析師們普遍質(zhì)疑印尼央行加息舉措的有效性，印尼央行的加息可能在短期內(nèi)有助于遏制印尼盾繼續(xù)貶值，可長期看不足以刺激印尼盾升值，一方面印尼盾的走勢(shì)仍將取決于美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期，另一方面，印尼央行的政策能否吸引外資進(jìn)入印尼也將是決定印尼盾走勢(shì)的關(guān)鍵。

而面對(duì)匯率的不斷下跌，馬來西亞總理也發(fā)出了靈魂拷問。

馬來西亞總理安瓦爾在參加日本-東盟特別峰會(huì)接受采訪時(shí)表示“（我國經(jīng)濟(jì)）增長良好、失業(yè)率低、通脹率低、投資不斷涌入，林吉特怎么還走低？這與經(jīng)濟(jì)基本面背道而馳，但沒人能解釋清楚?！钡S后自己給出答案：“嗯，原因在于美聯(lián)儲(chǔ)?！?/p>

馬來西亞林吉特兌美元匯率在2023年貶值4.26%，成為除日元外2023年亞洲最差貨幣，今年至今林吉特繼續(xù)貶值4.08%。

據(jù)報(bào)道，馬來西亞一直在向其地區(qū)貿(mào)易伙伴推廣使用本國貨幣。根據(jù)馬來西亞國家銀行（央行）的數(shù)據(jù)，截至9月，馬來西亞與中國、泰國、印度尼西亞的貿(mào)易中分別有23.3%、19.7%、17%是以本幣結(jié)算的。

高盛看空，亞洲貨幣或還有一跌

盡管以馬來西亞為首的一些東盟國家在試圖擺脫美元依賴避免受美元加息周期沖擊，但是在華爾街看來，本次亞洲貨幣匯率波動(dòng)，美元走勢(shì)依然是核心主導(dǎo)因素。

高盛分析師Danny Suwanapruti在最近發(fā)布的報(bào)告中指出，美元走勢(shì)正主導(dǎo)亞洲貨幣。亞洲經(jīng)濟(jì)增速最近幾個(gè)月回升，通脹放緩，宏觀政策收緊本應(yīng)進(jìn)一步支持本國貨幣，但主導(dǎo)宏觀市場(chǎng)的主題是美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑，及其對(duì)美國基準(zhǔn)利率和美元的影響。

高盛認(rèn)為，當(dāng)前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期與今年年初形成鮮明對(duì)比，為美元進(jìn)一步上行打開空間，在美元上行之時(shí)，韓元、馬來西亞林吉特、印尼盾最為敏感，如果美元繼續(xù)上漲，這些貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)最大，印度盧比的敏感性降低。

巴克萊銀行亞洲外匯和新興市場(chǎng)宏觀策略主管Mitul Kotecha表示，“大多數(shù)亞洲貨幣正不得不屈服于美元的強(qiáng)勢(shì)。在美債收益率上升和市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫的推動(dòng)下，美元在匯市上普遍走強(qiáng)，帶動(dòng)了亞洲貨幣的跌勢(shì)?！?/p>

高盛預(yù)計(jì)，在貨幣大幅貶值之時(shí)，最積極捍衛(wèi)本幣疲軟的兩家央行是印尼和菲律賓央行，因?yàn)檫@兩個(gè)國家為經(jīng)常賬戶赤字、通脹率較高且外債水平較高的經(jīng)濟(jì)體，本幣大幅貶值可能對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成更大風(fēng)險(xiǎn)，而出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體、通脹率低且經(jīng)常賬戶盈余（韓國和泰國）將更能容忍貨幣疲軟。

高盛總結(jié)指出，不同類型經(jīng)濟(jì)體的央行可能采取不同的應(yīng)對(duì)策略。出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體的央行可能更能接受本幣疲軟，而經(jīng)常賬戶赤字、通脹和外債水平較高的經(jīng)濟(jì)體的央行可能會(huì)更會(huì)積極地采取措施穩(wěn)定本幣匯率：

高盛預(yù)計(jì)，如果美元進(jìn)一步上行，那么美元兌韓元將向2022年10月的1441高點(diǎn)靠攏，美元兌泰銖將向2022年9月的38.37高點(diǎn)靠攏。值得注意的是，美元兌印度盧比和美元兌馬來西亞林吉特已經(jīng)非常接近此前的歷史高點(diǎn)，預(yù)計(jì)這些貨幣未來將進(jìn)一步疲軟。

人民幣為何堅(jiān)挺？

面對(duì)近期外部的匯率波動(dòng)，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新近日在國務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上表示，人民銀行、外匯管理局保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標(biāo)和決心不會(huì)變，人民幣匯率有基礎(chǔ)、有條件保持基本穩(wěn)定。

朱鶴新表示：“受外部沖擊的影響，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)了波動(dòng)，但人民幣對(duì)一籃子貨幣事實(shí)上是保持穩(wěn)定的，在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上還有一定的升值。截至3月末，中國外匯交易中心人民幣匯率指數(shù)報(bào)99.78，比上年末漲了2.4%?！?/p>

朱鶴新介紹，短期看，一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局，多個(gè)領(lǐng)域邊際改善，積極因素增多，這將有力對(duì)沖外部擾動(dòng)因素，人民幣匯率是有支撐的。同時(shí)，我國外匯市場(chǎng)成熟度持續(xù)提升，韌性不斷增強(qiáng)，所以人民幣匯率走勢(shì)會(huì)雙向波動(dòng)、相對(duì)均衡。中長期看，中國經(jīng)濟(jì)邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，國際收支自主平衡，外匯市場(chǎng)深度和廣度將進(jìn)一步拓展，經(jīng)營主體的風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)也將顯著增強(qiáng)。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟認(rèn)為“人民幣匯率保持穩(wěn)定有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！保瑥暮暧^政策視角看，決策層一再傳遞保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標(biāo)和決心不會(huì)變，穩(wěn)健的貨幣政策始終堅(jiān)持以我為主，兼顧內(nèi)外均衡，持續(xù)關(guān)注外匯市場(chǎng)形勢(shì)變化，防止市場(chǎng)形成單邊預(yù)期并自我強(qiáng)化，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；從短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況看，盡管外部環(huán)境仍面臨一些擾動(dòng)因素，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好的態(tài)勢(shì)不斷鞏固，采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）、消費(fèi)、進(jìn)出口等多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯改善，這些都會(huì)對(duì)人民幣匯率形成支撐，走勢(shì)上會(huì)雙向波動(dòng)、相對(duì)均衡；從中長期發(fā)展?jié)摿?，我國?jīng)濟(jì)正在邁入高質(zhì)量發(fā)展階段，國際競(jìng)爭力和經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，經(jīng)濟(jì)基本面長期向好，國際收支自主平衡，外匯市場(chǎng)運(yùn)行更有韌性，經(jīng)營主體的風(fēng)險(xiǎn)中性理念和套期保值意識(shí)不斷增強(qiáng)，人民幣跨境收付穩(wěn)步增長，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，在宏觀上和微觀上都具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。