4月15日晚間，花園生物（300401.SZ）發(fā)布2023年業(yè)績報告，公司在2023年實現(xiàn)營收10.95億元，同比下降22.78%；歸母凈利潤1.92億元，同比下降49.87%。

覽富財經(jīng)網(wǎng)注意到，近三年花園生物的凈利潤持續(xù)下滑，公司的食品制造和醫(yī)藥制造板塊毛利率都有所下降。最新的募投項目調(diào)整公告顯示，花園生物欲發(fā)力高端仿制藥領(lǐng)域，未來成效如何，還有待進一步觀察。

凈利潤連續(xù)下滑，或受維生素價格波動影響

花園生物成立于2000年，2008年公司的維生素D3（食品級）被列入國家重點新項目，2012年羊毛脂膽固醇等四個新產(chǎn)品完成了產(chǎn)品技術(shù)鑒定驗收。2014年，花園生物成功上市，同年并購了洛神科技，2018年投建金西科技園項目。

經(jīng)過二十余年的發(fā)展，花園生物基本完成了維生素D3全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，成為維生素D3全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)企業(yè)，公司擁有羊毛脂膽固醇、維生素D3、25-羥基維生素D3、精制羊毛脂、維生素D3環(huán)保滅鼠劑五大類產(chǎn)品。

據(jù)花園生物介紹，公司現(xiàn)已掌握三大核心技術(shù)，包括NF膽固醇生產(chǎn)工藝、維生素D3生產(chǎn)工藝、25-羥基維生素D3生產(chǎn)工藝，上述三項技術(shù)分別獲得國家技術(shù)發(fā)明二等獎、國家科技進步二等獎、浙江省科技進步一等獎。

2021年初，面對新的機遇和挑戰(zhàn)，花園生物制定了“一縱一橫”發(fā)展新目標(biāo)。根據(jù)公司的規(guī)劃，“一縱”是指繼續(xù)打造完整的維生素D3上下游產(chǎn)業(yè)鏈；而“一橫”則是利用公司在全球維生素市場的行業(yè)優(yōu)勢及營銷通道，開展兼并整合，推動公司的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績邁上新臺階。

雖然規(guī)劃的目標(biāo)很清晰，但花園生物的經(jīng)營業(yè)績卻并不給力。2021年至2023年，花園生物實現(xiàn)營收分別為11.17億元、14.18億元、10.95億元；歸母凈利潤分別為4.84億元、3.84億元、1.92億元?？梢钥闯?，花園生物近三年的營收情況不穩(wěn)定，凈利潤也在逐年下滑。

花園生物的業(yè)績表現(xiàn)不佳，或與其主導(dǎo)產(chǎn)品維生素D3的價格變化有關(guān)。2020年，維生素D3的價格觸頂后就一直處于下降趨勢，到2023年更是跌至歷史低位，并在低位窄幅震蕩徘徊。

據(jù)了解，食品級維生素D3主要用于膳食補充劑，受宏觀經(jīng)濟的影響，2023年該產(chǎn)品需求有所減少，疊加市場消耗前期超買的庫存，導(dǎo)致食品級維生素D3的價格及銷量均有所下跌，進而影響了花園生物的業(yè)績表現(xiàn)。

根據(jù)2023年年報信息，花園生物的食品制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收約5.21億元，同比下降了15.22%，該業(yè)務(wù)的營收占比達到47.59%。分產(chǎn)品來看，該公司的維生素D3及D3類似物產(chǎn)品的毛利率達到47.89%，但相比上年同期下降了7.58個百分點。

拓展醫(yī)藥制造領(lǐng)域，尋找新的業(yè)績增長點

業(yè)績連續(xù)下滑，花園生物并沒有坐視不管。為了提高盈利能力，尋找新的業(yè)績增長點，花園生物選擇向維生素產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行拓展。

2021年10月，花園生物發(fā)布公告稱，公司擬10.7億元收購花園藥業(yè)100%股權(quán)。交易完成后，花園藥業(yè)將成為花園生物的全資子公司。這將有助于花園生物在維生素D3產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)上高效、快速地向下游醫(yī)藥領(lǐng)域縱向延伸，推進公司“一縱一橫”發(fā)展戰(zhàn)略。

事實上，花園生物擁有完備的醫(yī)藥行業(yè)資質(zhì)、經(jīng)驗豐富的經(jīng)營管理團隊、成熟的營銷網(wǎng)絡(luò)、GMP等資質(zhì)證書，以及對上下游產(chǎn)業(yè)鏈較強的滲透能力，該收購可以幫助花園生物降低進入醫(yī)藥領(lǐng)域的成本，提高經(jīng)營效率，迅速對接行業(yè)資源。

自從進入醫(yī)藥領(lǐng)域以來，花園生物在醫(yī)藥制造板塊的營收表現(xiàn)尚可。2021年、2022年分別實現(xiàn)營收5億元、8.03億元，占比分別達到44.77%、56.65%。不過該業(yè)務(wù)的營收在2023年下降至5.74億元，但其占比依然超過50%，達到52.41%，并且連續(xù)兩年超過食品制造的收入。

花園生物此前在接受投資者調(diào)研時表示，公司始終堅持“生產(chǎn)一代、研發(fā)一代、儲備一代”的戰(zhàn)略，保持每年都有新產(chǎn)品上市，進一步擴大新藥集群。2023年，花園藥業(yè)的新產(chǎn)品奧美拉唑碳酸氫鈉膠囊已中選第九批國家藥品集采，后期預(yù)計還將有新產(chǎn)品獲得審批。

東方證券在研報中指出，花園生物的“一縱一橫”戰(zhàn)略優(yōu)勢突出，長期成長路徑清晰，公司積極推進高端仿制藥的研發(fā)。隨著公司擴大新藥集群，有望為公司增加新的利潤增長點，打開原有周期產(chǎn)品的成長天花板。

但是需要注意的是，花園生物的藥品毛利率其實是逐漸下滑的。2022年至2023年，該公司的藥品毛利率分別為78.55%、74.05%，同比分別下降了0.75個百分點、4.5個百分點。接下來，如何保持住醫(yī)藥制造板塊的盈利能力，是花園生物需要好好思考的問題。

發(fā)力高端仿制藥領(lǐng)域，能否取得成功？

發(fā)布2023年報和2024一季報的同時，花園生物還發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整募投項目用途及新增募投項目的公告》。其中指出，公司擬調(diào)整原募投項目中的1.70億元，并將其投入到“年產(chǎn)10000噸L-丙氨酸（發(fā)酵法）及生物制造中試基地項目”（以下簡稱“L-丙氨酸項目”）。

花園生物認(rèn)為，近年來仿制藥品種市場競爭格局發(fā)生了較大變化，公司擬將“高端仿制藥研發(fā)項目”中的部分子項目調(diào)整變更為其他市場容量較大、研發(fā)進展情況較好、且具有競爭優(yōu)勢和市場前景的高端仿制藥研發(fā)子項目，使得募集資金的使用更具效益。

圍繞“一縱一橫”發(fā)展戰(zhàn)略，花園生物積極推動化學(xué)合成、生物合成雙布局。此次新增的L-丙氨酸項目是通過微生物發(fā)酵方式實現(xiàn)綠色環(huán)保生產(chǎn)，可以降低生產(chǎn)成本，其產(chǎn)品L-丙氨酸是生產(chǎn)VB6的主要原料，屬于“年產(chǎn)5000噸VB6項目”的配套項目，將進一步向上游延伸公司VB6產(chǎn)業(yè)鏈，形成成本優(yōu)勢。同時，L-丙氨酸廣泛應(yīng)用于飼料添加劑、醫(yī)藥、營養(yǎng)保健食品及日化等領(lǐng)域，具有更加廣闊的市場空間。

可以看出，花園生物此舉意在進一步完善化學(xué)合成、生物合成雙布局，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強綜合競爭力。發(fā)力高端仿制藥領(lǐng)域，花園生物能否獲得成功？我們拭目以待。