專題：A股市場創(chuàng)新低后V形反轉(zhuǎn) 探底回穩(wěn)趨勢漸趨清晰

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　　中國基金報記者 郭玟君

　　進入2024年，全球各主要經(jīng)濟體發(fā)展前景如何？投資者應如何進行全球資產(chǎn)配置？中國市場孕育了哪些投資機會？

　　渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰應邀參加了《中國基金報》獨家打造的高端對話節(jié)目《對話·全球財經(jīng)人物》，和大家分享了他的思考。

　　直播金句

　　美元利率下降，將令全球資產(chǎn)定價之錨——美國十年期國債收益率下行，從而令部分資金流出美元資產(chǎn)，去尋找成長性更好的標的。黃金將首當其沖，成為資金流入的資產(chǎn)標的。另一類標的，我們認為是亞洲股票，包括中國股票。我們預期，亞洲的上市公司，包括中國上市公司，2024年盈利會出現(xiàn)明顯改善。

　　基于美國經(jīng)濟“軟著陸”的判斷，我們建議超配美股，并適當配置債券以及類似黃金這樣的防御性資產(chǎn)。同時盡量保持足夠的流動性，以便及時調(diào)整投資組合。

　　我們認為，股票方面應進行啞鈴式配置。啞鈴的一頭是成長股，即美國的TMT板塊，例如，谷歌、臉書等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及電商。啞鈴的另一頭，是防御性個股，即醫(yī)療保健相關行業(yè)。

　　全文實錄

　　2024年：乘風起航 御勢而行

　　中國基金報：你這次來深圳見了不少客戶，和之前相比，客戶的情緒有何變化？

　　王昕杰：客戶很熱情，尤其對于2024年的投資市場仍有較高期待。

　　2023年初，投資者普遍預期美國經(jīng)濟將陷入衰退。但出乎意料之外的是，投資者的感受與實際情況出現(xiàn)錯位——美國經(jīng)濟并沒有衰退。投資者在布局全球投資時，如果完全跟著感覺走，就錯過了2023年的美股大漲。

　　進入2024年，當前中國市場的情緒相對低迷。如果你受情緒影響不去關注中國市場，到2024年底再回首，會不會又錯過了中國的機會？因此，我們建議投資者在自身風險承受能力范圍內(nèi)，適度進行分散投資。

　　中國基金報：渣打2024年展望報告的標題是《乘風啟航 御勢而行》，這個“風”和“勢”分別代表什么？

　　王昕杰：我們2024年全球展望報告的英文標題是Sailing With The Wind，在取中文名時，我們就用了“乘風起航 御勢而行”這兩個詞。

　　渣打預期，2024年全球經(jīng)濟增速會逐步下滑，但人們擔憂的美國經(jīng)濟“硬著陸”可能不會發(fā)生，同時美聯(lián)儲將會開始降息。在這樣的情況下，大部分風險資產(chǎn)有機會上行；而在降息的過程中，債券，尤其是高評級債券的價格也會上行。投資者應順勢而為，“乘風起航”。

　　我們同時要留意，進入下半年，美國經(jīng)濟可能會失速。此時，我們就得及時調(diào)整投資方向，“御勢而行”。

　　在中國的投資亦然。盡管目前投資者情緒相對低迷，但隨著2023年7月中央政治局會議以來一系列支持性政策的出臺，風向或?qū)⒛孓D(zhuǎn)。我們要及時調(diào)整策略，以防錯過A股的投資機會。

　　美國經(jīng)濟大概率“軟著陸”

　　降息將令資金流出美元資產(chǎn)

　　中國基金報：美國經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”嗎？

　　王昕杰：渣打目前預期，2024年上半年，美國有70%的概率實現(xiàn)“軟著陸”。我們同時也看到一些隱憂，包括信用卡的拖欠時間開始拉長，貸款的違約率也有所上升。我們認為，美國經(jīng)濟增速在下半年降至0以下，陷入衰退的可能性是存在的。

　　中國基金報：美聯(lián)儲主席鮑威爾在去年12月的議息會議后表示，美聯(lián)儲官員已經(jīng)開始討論降息問題。你預期美聯(lián)儲何時開始降息，降息的節(jié)奏如何？

　　王昕杰：市場預估美聯(lián)儲在2024年將降息125個基點，2025年會再降125個基點。根據(jù)歷史經(jīng)驗，美聯(lián)儲通常會看到經(jīng)濟增速明顯下滑，才會開始連續(xù)性降息。因此，我們認為美聯(lián)儲3月可能會降息25個基點，二季度則會維持不變。

　　中國基金報：你對美元的走勢做何預測？

　　王昕杰：盡管美聯(lián)儲將降息，但歐洲央行及英國央行等其他央行將同步啟動降息周期。因此，我們預期，未來6個月~12個月內(nèi)，美元將會區(qū)間震蕩，不會大幅貶值。

　　到2025年，如果美聯(lián)儲進一步降息125個基點，而其他央行已沒有降息空間，美元將開始逐步走弱。

　　中國基金報：在這樣的情境下，全球流動性會發(fā)生怎樣的變化？

　　王昕杰：美元利率下降，將令全球資產(chǎn)定價之錨——美國十年期國債收益率下行，從而令部分資金流出美元資產(chǎn)，去尋找成長性更好的標的。黃金將首當其沖，成為資金流入的資產(chǎn)標的。另一類標的，我們認為是亞洲股票，包括中國股票。我們預期，亞洲的上市公司，包括中國上市公司，2024年盈利會出現(xiàn)明顯改善。

　　但是，上述變化需待美聯(lián)儲實實在在降息之后，或市場對降息的時間/幅度的預期發(fā)生變化時才會發(fā)生。

　　全球經(jīng)濟增速將下滑

　　中國基金報：因為歐元區(qū)政府對天然氣、食品及電力的補貼在削減，我們看到近期歐洲大部分地區(qū)的通脹在重新上升，歐元區(qū)的降息是否會晚于美國？

　　王昕杰：盡管當前歐洲確實面臨價格上行壓力，但我們更擔心的是歐元區(qū)經(jīng)濟增速及增長動能將明顯遜于美國。因此，我們的基礎預判是歐元區(qū)的降息步伐可能快于美國。

　　中國基金報：紅海緊張局勢是否會進一步推高通脹？

　　王昕杰：這確實是一個值得關注的問題。紅海的緊張局勢是巴以沖突的外溢。航運公司因此不得不繞道好望角，導致航運成本及船舶運行時間增加，集裝箱供不應求，同時推高了往返歐亞的空運及陸運價格。

　　但是，根據(jù)過往經(jīng)驗，地緣政治沖突通常對資本市場的影響時間相對較短。一旦問題解決，隨著紅海航線的重啟，價格將會回歸。不過如果問題長時間得不到解決，則會推高通脹，甚至影響美聯(lián)儲及其他央行的決策。

　　中國基金報：2024年可能出現(xiàn)的“灰犀牛”或“黑天鵝”會是什么？如果出現(xiàn)這些意想不到的風險，投資者該如何應對？

　　王昕杰：可能出現(xiàn)的“灰犀?！?，是高利率維持過久引發(fā)的宏觀經(jīng)濟失速，進而影響企業(yè)盈利。

　　“黑天鵝”則是地緣政治風險。俄烏沖突還沒結(jié)束，2023年又發(fā)生了巴以沖突，2024年新年伊始，朝鮮半島緊張局勢持續(xù)升溫，這些因素都將影響全球金融市場。此外，今年是大選年，如果選舉結(jié)果不符合資本市場的預期，將會引發(fā)市場的大幅波動。

　　因此，我們提出了“乘風起航，御勢而行”的投資策略。

　　分散配置美股、高評級債及黃金

　　中國基金報：在當前的宏觀背景下，投資者應如何進行全球資產(chǎn)配置？

　　王昕杰：我們還是強調(diào)資產(chǎn)的分散配置。基于美國經(jīng)濟“軟著陸”的判斷，我們建議超配美股，并適當配置債券以及類似黃金這樣的防御性資產(chǎn)。同時盡量保持足夠的流動性，以便及時調(diào)整投資組合。

　　中國基金報：2024年，你看好哪些行業(yè)的股票？

　　王昕杰：股票方面，我們認為，應進行啞鈴式配置。啞鈴的一頭是成長股，即美國的TMT板塊，例如，谷歌、臉書等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及電商。2023年飛速發(fā)展的AIGC及AI大模型，在2024年將從技術創(chuàng)新進入大規(guī)模商業(yè)化應用階段，從而利好TMT板塊。而AI在TMT板塊的大規(guī)模應用，又將大大提升上游芯片及AI大模型等硬件及軟件的需求。

　　啞鈴的另一頭，是防御性個股，即醫(yī)療保健相關行業(yè)。在經(jīng)濟增長放緩，消費力下滑的過程中，看病吃藥是剛需。而且，我們預計今年會有多款新藥上市。

　　中國基金報：2024年，你看好哪些類型的債券？

　　王昕杰：在經(jīng)濟增速下行的環(huán)境下，我們更看好高評級債券，包括投資級別的企業(yè)債或政府債。建議重點關注那些對利率更為敏感的類別，如長久期債券。

　　中國經(jīng)濟前景并不悲觀

　　看好中國消費復蘇及AI應用

　　中國基金報：展望2024年，中國經(jīng)濟能否強勁復蘇？

　　王昕杰：我們對2024年中國經(jīng)濟前景并不悲觀。2023年4季度公布的一些宏觀數(shù)據(jù)，已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善的跡象。這反映，自2023年7月份中央政治局會議以來，出臺的一系列穩(wěn)增長的政策在慢慢見效。進入2024年，相信隨著政策的逐步落實，效果會進一步顯現(xiàn)。

　　此外，決策層“以進促穩(wěn)”“先立后破”的態(tài)度非常明確。相信2024年上半年政策面的支持大概率會超出市場預期。

　　中國基金報：有哪些政策值得我們期待？

　　王昕杰：2023年4季度增發(fā)特別國債后，中央財政赤字率已經(jīng)達到3.8%。相信2024年中央財政赤字率將較往年有所提升，以支持實施一攬子化債方案；同時，通過加大改善型基建、防災救災基建等方面的開支，拉動地方經(jīng)濟增長。

　　此外，2023年三季度以來，政府已經(jīng)出臺了一系列房地產(chǎn)政策。我們預計，2024年房地產(chǎn)行業(yè)仍將獲得政策支持，以確保其不對經(jīng)濟增長造成拖累。

　　中國基金報：2024年，你看好中國的哪些行業(yè)或主題投資機會？

　　王昕杰：我們認為，2024年消費的改善會較2023年更強勁。無論是政府主導的投資增加，還是房地產(chǎn)整體景氣度的邊際改善，都有助于拉動建材、家裝等消費的增長。

　　此外，2024年元旦假期的數(shù)據(jù)顯示，出游人數(shù)較疫情前的2019年同期增長超9%，消費金額也較2019年增長超5%。我們預期，消費動能的提升將帶動非必需消費板塊走強。

　　另外，和海外市場一樣，2023年，國內(nèi)科技企業(yè)也紛紛入局AI大模型。我們相信，2024年AI有望在TMT行業(yè)得到廣泛應用并得以變現(xiàn)。最近，基于VR（Virtual Reality，虛擬現(xiàn)實）和AR（Augmented Reality，增強現(xiàn)實）技術的MR（Mixed Reality，混合現(xiàn)實）成為熱門題材，這可能是繼手機之后又一個能夠帶動軟件、硬件與應用螺旋式上升的產(chǎn)業(yè)循環(huán)。我們看到，這些技術已經(jīng)在賦能電商平臺，助力以SHEIN（希音）為代表的國內(nèi)電商走出去，并在海外獲得了不錯的收益。

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責任編輯：凌辰