一本書看透股權(quán)架構(gòu)（四）

馬青山洛鄭律師 2023-08-15 發(fā)布于河南

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在第一部分中，我們學(xué)習(xí)了頂層架構(gòu)設(shè)計，本部分則向大家介紹6種常用的主體股權(quán)架構(gòu)模型——

一、有限合伙架構(gòu)

在這種架構(gòu)模型里，股東并不直接持有核心公司股權(quán)，而是通過有限合伙間接持股核心公司。

該架構(gòu)的搭建過程為：

1）創(chuàng)始人（實際控制人）設(shè)立1人有限公司。

2）1人有限公司作為普通合伙人（GP），高管等作為有限合伙（LP），共同設(shè)立有限合伙企業(yè)。

3）有限合伙企業(yè)持股核心公司。

案例：螞蟻金服——

截止2018年底，螞蟻金服股東簡單可以分為三類：阿里系高管持股平臺、國字頭資本、私募基金。

馬云的全資子公司云鉑公司做GP，其他阿里系高管做LP。我們在第2章介紹過，有限合伙架構(gòu)可以實現(xiàn)錢權(quán)分離，GP出資很少，但可在合伙協(xié)議中約定享受全部話語權(quán)；LP雖然沒有話語權(quán)，但未來可享受投資收益財產(chǎn)權(quán)。

馬云控制云鉑公司→云鉑公司控制君瀚、君澳→君瀚、君澳控制螞蟻金服，馬云輕輕松松用1070萬元資金，就撬動起一個萬億市值的金融帝國。（馬云對螞蟻金服的全部持股比例為1%，最終卻擁有了70%以上的控制權(quán)。）

由上圖可知，馬云并沒有直接成為兩家合伙企業(yè)的普通合伙人（GP），而是先注冊成立了云鉑公司，讓云鉑公司成為普通合伙人（GP）。原因可能有二：

第一，風(fēng)險隔離。按《合伙企業(yè)法》的規(guī)定，普通合伙人要對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任。馬云設(shè)置了云鉑公司作為GP，如此，兩個合伙企業(yè)的債務(wù)均由云鉑公司承擔(dān)無限連帶責(zé)任，好似一道防火墻，隔離了馬云對君瀚合伙和君澳合伙的連帶責(zé)任。

第二，調(diào)整靈活。如果馬云作為有限合伙企業(yè)的GP，則不能再作為有限合伙企業(yè)的LP。但通過云鉑公司做GP，馬云既可以行使GP的權(quán)力，又可以再做合伙企業(yè)的LP。除此之外，如果未來更換GP，也不必修改君瀚的合伙協(xié)議，僅在云鉑公司層面更換股東即可。

如果我們對螞蟻金服股權(quán)結(jié)構(gòu)繼續(xù)刨根問底，就會發(fā)現(xiàn)，云鉑公司做GP的合伙企業(yè)可不止君瀚和君澳兩個，還有君潔合伙、君濟合伙。

馬云為什么要設(shè)立這么多合伙企業(yè)，還要合伙企業(yè)嵌套合伙企業(yè)？答案是，方便進入和退出。

股權(quán)一經(jīng)工商登記便具有公示效力，但經(jīng)營并非一成不變，在漫長的上市等待期，不排除有新的合伙人進入和老的合伙人退出。新人的入股價格和持股條件可能與老人不同，退出機制也可能有差異。但不管新人、老人持股，均需通過合伙協(xié)議約定進退規(guī)則。如果把所有的合伙人放在一個合伙企業(yè)的池子里，勢必增加合伙協(xié)議的復(fù)雜程度和難度系數(shù)，很容易發(fā)生法律糾紛。所以，將股東分類裝入不同的合伙企業(yè)，不僅方便管理，還便于約定退出機制。

??合伙企業(yè)的稅收陷阱——

1、退出稅率的不確定性（由于稅收立法的模糊性，直接導(dǎo)致在各地稅務(wù)局在征管實踐中出現(xiàn)了截然不同的執(zhí)行口徑。）

2、持有期的分紅收益需納稅（如果持股平臺為有限公司，免征企業(yè)所得稅。）

3、不享受針對個人稅收優(yōu)惠

??合伙企業(yè)注冊地陷阱——

在實務(wù)中，有越來越多的企業(yè)選擇合伙企業(yè)作為持股平臺，也有很多企業(yè)出于稅負(fù)的考慮，選擇在西藏山南、新疆霍爾果斯等地注冊有限合伙企業(yè)，因為這類地區(qū)常給予企業(yè)兩種稅收福利：核定征收和財政返還。

核定征收是指由稅務(wù)機關(guān)根據(jù)納稅人情況，在正常生產(chǎn)經(jīng)營條件下，對其生產(chǎn)的應(yīng)稅產(chǎn)品查實核定產(chǎn)量和銷售額，然后依照稅法規(guī)定的稅率征收稅款的征收方式。

實行核定應(yīng)稅所得年征收方式的，應(yīng)納所得稅額的計算公式如下：應(yīng)納所得稅額=應(yīng)納稅所得額×適用稅率；應(yīng)納稅所得額=收入總額×應(yīng)稅所得率，或=成本費用支出額/（1-應(yīng)稅所得率）×應(yīng)稅所得率。

我國從1994年開始實行分稅制財政管理體制，將所有稅收按稅種劃分為中央稅、地方稅和共享稅。在這樣的背景下，各地政府為了招商引資，增加財政收入，紛紛采取對入駐企業(yè)承諾對企業(yè)繳納稅款的地方留成部分給予財政返還。

但不論是核定征收還是財政返還，這種地方稅收福利都存在一定的執(zhí)行風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)選擇稅收洼地注冊持股平臺時，應(yīng)充分考量以下因素：

1）地方給予的稅收福利是否與現(xiàn)有法規(guī)相沖突。（對于地方政府承諾的違法優(yōu)惠，即使形成書面協(xié)議，該協(xié)議也沒有法律效力，隨時面臨被稅務(wù)局追征的風(fēng)險。）

2）洼地稅收籌劃不適合做長期規(guī)劃。各地地方政府給予企業(yè)各種財政獎勵或者補貼吸引其他地區(qū)企業(yè)落戶本地或在本地繳納稅費，其本質(zhì)屬于各地方爭奪稅源，并不屬于國家鼓勵的行為。（從長遠來看，在稅收洼地注冊時承諾的稅收福利隨時都存在無法兌現(xiàn)的風(fēng)險。筆者提示，稅收洼地適合有短期套現(xiàn)意圖并將承擔(dān)巨額稅款的企業(yè)。如果是作為長期持股平臺，由于洼地政策的不穩(wěn)定性，尚需綜合考量工商變更的便利性、稅收福利的可操作性等諸多因素，做出慎重抉擇。）

綜上，有限合伙企業(yè)架構(gòu)一般適用于以下情形：

1、錢權(quán)分離度極高的創(chuàng)始人股東（綠地集團的實際控制人、董事長張玉良曾將合伙企業(yè)架構(gòu)用到了極致，僅用3.028萬元控制了綠地集團188億元的資產(chǎn)。）

2、有短期套現(xiàn)意圖的財務(wù)投資人

3、員工持股平臺

二、自然人直接架構(gòu)

在這種架構(gòu)模型里，自然人股東均直接持有核心公司股權(quán)。

案例：明家科技

??自然人直接架構(gòu)優(yōu)點——

1、套現(xiàn)個稅可預(yù)期

較之稅收立法尚未成熟的合伙企業(yè)，自然人直接出售股票的稅政非常明確。應(yīng)納稅額=[限售股轉(zhuǎn)讓收入[2]-（限售股原值[3]+合理稅費）]×20%

2、套現(xiàn)可免征增值稅

3、上市后套現(xiàn)可選擇納稅地點

納稅地點即稅款入庫地。根據(jù)稅法規(guī)定，自然人轉(zhuǎn)讓上市公司的限售股，納稅地點為個人股東資金賬戶開戶的證券機構(gòu)所在地。也就是說，個人可以比較全國各地政府對股票交易個稅的財政返還力度，來決定其資金賬戶開戶的營業(yè)廳，進而決定其納稅地。

??缺點——

1、不利于控制權(quán)集中

2、缺乏利用股權(quán)杠桿的空間

3、對于長期持股股東來說稅負(fù)較高（如果股東持有的股權(quán)不計劃出售套現(xiàn)，而是長期持有，每次取得分紅即使是用于再投資也需要繳納個人所得稅。而且，被投資公司以未分配利潤、盈余公積、資本公積轉(zhuǎn)增股本，自然人股東均需繳納個人所得稅。）

綜上該架構(gòu)適用于以下情形：

1、規(guī)劃上市后售股套現(xiàn)的財務(wù)投資人

擬上市公司的股東，如果規(guī)劃公司上市后把股票出售套現(xiàn)，最好采用自然人直接架構(gòu)，不但套現(xiàn)時可以直接通過證券交易賬戶便利操作，而且稅負(fù)較低。

2、創(chuàng)業(yè)期的創(chuàng)始人股東

創(chuàng)業(yè)期，商業(yè)模式尚未打磨成熟，股權(quán)結(jié)構(gòu)也不穩(wěn)定，公司能否存活下去也尚未可知，所以不宜把股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計得過于復(fù)雜。待公司商業(yè)模式漸趨成熟，公司盈利前再做股權(quán)架構(gòu)設(shè)計，然后再對股權(quán)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。