?“做早期投資，有價(jià)值的公司再貴也是便宜；沒(méi)有價(jià)值的公司，再便宜也是貴。早期投資的關(guān)鍵不是估值問(wèn)題，而是你占的百分比要足夠高。”

他是清華大學(xué)電子工程系高材生，憑借商業(yè)頭腦帶領(lǐng)清華學(xué)弟在中關(guān)村承接項(xiàng)目，成為“清華首富”，并為后來(lái)做投資積累了豐富的資源和人脈；

他有著與喬布斯和比爾·蓋茨相似的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，在美國(guó)與小伙伴們開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立NetScreen，并用四年時(shí)間把公司做上市，成為硅谷最成功的華人企業(yè)家之一；

他拒絕了眾多明星資本和公司的邀請(qǐng)，2005年回國(guó)成立北極光創(chuàng)投，完成了從企業(yè)家到投資人的華麗轉(zhuǎn)變，并且在風(fēng)險(xiǎn)投資人這個(gè)新角色上，找到了更大的價(jià)值和快樂(lè)。

他就是沙丘投研院導(dǎo)師、北極光創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人鄧鋒。

圖：北極光創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人 鄧鋒

從事創(chuàng)投近二十年，他帶領(lǐng)北極光投出了美團(tuán)、兆易創(chuàng)新、中科創(chuàng)達(dá)、華大基因、燃石醫(yī)學(xué)、山石網(wǎng)科、奕瑞科技等上百家眾人熟知的明星企業(yè)。

在沙丘投研院·黃埔9期二模塊課堂上，他為學(xué)員分享了創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)。以下內(nèi)容僅為實(shí)錄的五分之一。

01

早期投資的關(guān)注點(diǎn)：方向+人

什么是早期投資？不是說(shuō)只投早期的企業(yè)，而是要在行業(yè)浪潮到來(lái)之前去投資。做早期投資，不是靠數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，而要憑一些感覺(jué)。

方向：變化和前瞻性

對(duì)變化敏感。

做早期投資，首先你得研究市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。我總是“刺激”我的同事，第一，告訴我一年以后什么最熱？第二，如果我給你一部分錢(qián)去創(chuàng)業(yè)，你會(huì)選擇做什么？

另外，做早期投資一定要訪談，只有訪談才能獲得第一手信息，才能對(duì)變化敏感。我每年見(jiàn)幾百個(gè)企業(yè)家，上投委會(huì)的案子大概有六七十個(gè)。很多人問(wèn)我，為什么現(xiàn)在還看這么多案子？我覺(jué)得做投資，必須得有手感。只有懷著開(kāi)放的心態(tài)親自跟企業(yè)家聊，才能有所收獲。

擁有前瞻性思維。

很多基金尋找案源的做法是挨個(gè)行業(yè)去捋。對(duì)行業(yè)有深入研究是對(duì)的，但是好案子出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)不是跟著你的節(jié)奏來(lái)的。對(duì)一個(gè)問(wèn)題的判斷或者認(rèn)知是自上而下，要夠深才行；而尋找案源是自下而上，你可能沒(méi)法預(yù)料它從哪個(gè)行業(yè)、什么時(shí)候來(lái)。

我的做法是，我對(duì)行業(yè)有研究，而且這種“有”是在不斷更新，每個(gè)行業(yè)隔一兩年就要做一次升級(jí)迭代。我大腦里大概裝著20個(gè)投資主題，一旦哪個(gè)行業(yè)哪類(lèi)公司出來(lái)，我就會(huì)比別人搶先一步抓住機(jī)會(huì)。

當(dāng)然每個(gè)人的精力都是有限的，一個(gè)人不可能覆蓋幾十個(gè)行業(yè)，所以團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)很重要。

人：什么樣的企業(yè)家才是好企業(yè)家？

究竟什么樣的企業(yè)家是好企業(yè)家？每個(gè)人都有自己的投資打法和判斷。我有一條重要的判斷標(biāo)準(zhǔn)——對(duì)企業(yè)家花的時(shí)間夠不夠長(zhǎng)。

這足夠長(zhǎng)的時(shí)間不單是你們倆在一起的時(shí)間，還要觀察企業(yè)家和家人、朋友以及員工之間的相處。而且，你們一定要有共同的朋友，如果你的人品好，這個(gè)朋友可能會(huì)告訴你更多真實(shí)信息。

另外，對(duì)于被企業(yè)家解雇的人，如果有機(jī)會(huì)你也可以去交流一下。通過(guò)多方面的參考，你基本上可以判斷出這個(gè)企業(yè)家是一個(gè)什么樣的人。

判斷一個(gè)企業(yè)家，經(jīng)驗(yàn)經(jīng)歷很重要，比經(jīng)驗(yàn)經(jīng)歷更重要的是能力，比能力更重要的是價(jià)值觀。

第一，擁有產(chǎn)品經(jīng)理思維。一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)家，在公司從0到1的成長(zhǎng)過(guò)程中，產(chǎn)品經(jīng)理思維極其重要。他要保持商業(yè)嗅覺(jué)，洞察用戶(hù)需求，才能帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)做出極致體驗(yàn)的產(chǎn)品。

第二，領(lǐng)導(dǎo)力。做企業(yè)，既不是做技術(shù)也不是做產(chǎn)品，而是建立一個(gè)組織。觀察一位企業(yè)家，首先是看他有沒(méi)有領(lǐng)導(dǎo)力。

第三，責(zé)任感。作為“船長(zhǎng)”，從最初對(duì)自己負(fù)責(zé)，到后來(lái)對(duì)家人負(fù)責(zé)，再到后面對(duì)員工、對(duì)投資人、對(duì)客戶(hù)合作伙伴負(fù)責(zé)，最終對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)，這種責(zé)任心很重要。他能夠在企業(yè)最危險(xiǎn)的時(shí)候，最后一個(gè)跳船。

第四，胸懷。他能不能把成功分享給團(tuán)隊(duì)，把失敗自己一肩扛起來(lái)。

第五，堅(jiān)持。一個(gè)有雄心、具有領(lǐng)導(dǎo)力并且懂得堅(jiān)持的人，就算這個(gè)公司失敗了，下個(gè)公司也很有可能成功。

02

做好投資人的五大要素

中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)走到今天，每家投資機(jī)構(gòu)都想成為行業(yè)前幾名，每個(gè)投資人都想成為優(yōu)秀的投資人。一位優(yōu)秀的投資人，應(yīng)該具備哪些能力？

發(fā)現(xiàn)案源

一個(gè)人能否做好投資，最關(guān)鍵的是看你有多少資源。這個(gè)“資源”，不在于你認(rèn)識(shí)多少人，而是你認(rèn)識(shí)的人能否做到這三點(diǎn)：第一，知道你想要什么；第二，能找到或能看到你想要的事；第三，能把這個(gè)事兒優(yōu)先推薦給你。

大家可能知道禮來(lái)亞洲基金(LAV)，他們做醫(yī)療投資很專(zhuān)業(yè)，成績(jī)非常好。當(dāng)時(shí)，我們共同看上了一個(gè)案子，競(jìng)爭(zhēng)很激烈。當(dāng)禮來(lái)亞洲創(chuàng)始人施毅得知是北極光創(chuàng)投在跟他們競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，直接說(shuō)大家一起投吧。

施毅說(shuō)，當(dāng)年我曾經(jīng)幫助過(guò)他。他成立美元基金時(shí)曾給我打過(guò)一個(gè)電話，我很詳細(xì)地跟他講了做基金應(yīng)該注意哪些點(diǎn)。那是N多年以前的事了，其實(shí)我自己都不記得了，但是到后來(lái)我們投資項(xiàng)目時(shí)就起了作用。

后來(lái)，施毅又把他的兄弟做的一個(gè)芯片公司介紹給我們，今天也是北極光投資的一個(gè)明星企業(yè)。

所以，做投資就是積累資源和人品的過(guò)程。也許很多東西一開(kāi)始看不出來(lái)，但是人品積攢到一定程度，勢(shì)能就會(huì)爆發(fā)出來(lái)。

未來(lái)中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，投資判斷很重要，比判斷更重要的是案源。通過(guò)資源與人脈積累獲得案源，是做好偏早期投資最關(guān)鍵的一點(diǎn)。

我們今天有很多案子是被投企業(yè)的企業(yè)家/高管帶來(lái)的，甚至有很多案子是我們投過(guò)的企業(yè)家再次創(chuàng)業(yè)主動(dòng)找到我們。

判斷案源

對(duì)案源的判斷力，不僅是能挑選到好案子，還包括能迅速過(guò)濾掉不好的案子。

對(duì)于不好的案子，也許僅用三分鐘，你就知道這不是自己要看的方向，迅速做出決斷；

對(duì)于好的案子，同樣需要快速?zèng)Q斷。這個(gè)公司看著不錯(cuò)，但是估值太高了，也許就在你猶豫間錯(cuò)過(guò)了好案子。做早期投資，好的案子再貴也是便宜；不好的案子再便宜也是貴。早期投資的關(guān)鍵不是估值問(wèn)題，而是你占的百分比是否足夠高。

怎么才能做到快速判斷？很關(guān)鍵的一點(diǎn)就是快速學(xué)習(xí)的能力，這對(duì)贏得案子非常重要。換句話說(shuō)，企業(yè)家怎么判斷你懂不懂。如果你能在很短的時(shí)間內(nèi)問(wèn)出一些關(guān)鍵問(wèn)題，企業(yè)家對(duì)你的敬佩會(huì)油然而生。

關(guān)于案源判斷，不要覺(jué)得判斷準(zhǔn)了就一定投得好，不要覺(jué)得搞技術(shù)的投資人技術(shù)判斷一定強(qiáng)，也可能最后都過(guò)于保守。

比如當(dāng)年小米做手機(jī)的時(shí)候，很多業(yè)內(nèi)人都認(rèn)為小米做硬件不可能行，但是小米就做得很好。特別專(zhuān)業(yè)的判斷，往往給你帶來(lái)一些偏見(jiàn)，導(dǎo)致你用傳統(tǒng)思維而非創(chuàng)造性思維來(lái)考慮問(wèn)題。

技術(shù)判斷的優(yōu)越性，只能讓你少犯愚蠢的錯(cuò)誤，也許你能看出他是否忽悠你了，但是你不可能繞過(guò)所有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥顿Y本身就有風(fēng)險(xiǎn)。

贏得案源

這個(gè)案子為什么會(huì)給你，很大程度上是因?yàn)槟愀髽I(yè)家的交流是一個(gè)有效交流。第一，你懂他；第二，你的基金品牌和資源能幫到他。對(duì)于估值，如果相差15%之內(nèi)都不是問(wèn)題。如果你跟企業(yè)家能夠產(chǎn)生共鳴，你甚至可以低估值投進(jìn)去。

很多人對(duì)北極光的評(píng)價(jià)就兩個(gè)詞：專(zhuān)業(yè)、正直。我們要求跟企業(yè)家的交流一定要公開(kāi)透明，企業(yè)家如果不懂條款這塊，我們會(huì)一條條解釋清楚。我們做投資，不是為了優(yōu)化一個(gè)案子，而是從長(zhǎng)期看如何優(yōu)化一支基金、一家機(jī)構(gòu)。對(duì)團(tuán)隊(duì)也一樣，他們會(huì)從長(zhǎng)期去看如何優(yōu)化自己的職業(yè)生涯。

給企業(yè)做價(jià)值增加

投資人給企業(yè)做價(jià)值增加，一是在戰(zhàn)略層面提供建議和思考；二是在情感層面給他幫助和信任。從根本上來(lái)說(shuō)，就是如何處理好投資人跟企業(yè)家的關(guān)系。

我經(jīng)常跟同事講，不要因?yàn)閷?duì)方是馬斯克你就仰視，對(duì)方是一個(gè)90后創(chuàng)業(yè)者你就俯視。作為投資人，一定要對(duì)企業(yè)家有平視的心態(tài)，這樣你才更容易理解企業(yè)家思維，也更容易得到他的信任。

把握退出時(shí)機(jī)

什么時(shí)候是最好的退出時(shí)機(jī)，真的不好說(shuō)?？赡苤挥幸环N方法，就是靠紀(jì)律、靠機(jī)制，這個(gè)機(jī)制甚至可能包括在一些個(gè)別案子上，一個(gè)獨(dú)立第三方來(lái)判斷該不該退。

做投資，最痛苦的不是錯(cuò)過(guò)好案子，而是投資了好案子之后，在不該退的時(shí)候退出了。

03

從術(shù)到道，成為偉大的投資人

我們講了很多“術(shù)”的層面，其實(shí)背后也反映了“道”的哲學(xué)。

如果投資僅僅是為了賺錢(qián)，當(dāng)你賺到一定程度以后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)越來(lái)越?jīng)]樂(lè)趣。你進(jìn)入投資行業(yè)的初心以及未來(lái)想做事情的決心，決定了你未來(lái)的路能走多遠(yuǎn)。

2005年，我回國(guó)做風(fēng)險(xiǎn)投資，創(chuàng)建獨(dú)立品牌——北極光創(chuàng)投。北極光成立的初心，是希望像北斗星般，既為創(chuàng)業(yè)者指引方向，又為亟需資本助力的企業(yè)家?guī)?lái)穿越黑夜的希望。

從道的角度來(lái)說(shuō)，投資的幸福和成就感來(lái)自于你成就了多少人，幫助了多少家企業(yè)。所謂幸福，是獲得有意義的快樂(lè)。你能否先于別人發(fā)現(xiàn)一家可以改變世界的企業(yè)，并且在企業(yè)發(fā)展中給予一定的幫助，堅(jiān)定陪伴企業(yè)成長(zhǎng)壯大，這是衡量一個(gè)偉大投資人的關(guān)鍵一點(diǎn)，你也可以從中獲得幸福。做投資，一生中能投出一家這樣的企業(yè)就夠牛了。

從心理感受來(lái)講，做早期投資是雪中送炭而不是錦上添花，真的是可以跟企業(yè)家建立終生的友誼，這是很不一樣的感受。等我們到了七老八十，有一幫朋友可以在一塊喝酒聊天，這是最好的“回報(bào)”，就是這么一個(gè)很樸素很簡(jiǎn)單的想法。