各位好，我是道長，到了周報(bào)時(shí)間，和大家簡單說一下現(xiàn)在的市場情況。

對于熟悉我們的朋友來說，都知道每周的”金瞳視野”欄目，今天也不例外，在周報(bào)之前，先讓我們團(tuán)隊(duì)大佬”投研小金”繼續(xù)和大家分享：

朋友們周末好，上周簡單討論了一些PE的使用誤區(qū)之后，有粉絲在后臺留言問到：“如果高PE還可以繼續(xù)買入的話，那到底要到多高才不能買入而應(yīng)該賣出？”。

這個(gè)問題非常好，我們利用周報(bào)的時(shí)間，也可以就上周的話題，進(jìn)一步與大家分享觀點(diǎn)，希望能給大家?guī)硗顿Y上的幫助。

我們上一期周報(bào)表達(dá)的重點(diǎn)在于，PE的高低，并不是決定買入或者賣出的最核心因素，PE的高低，是市場對于某只股票或者行業(yè)追逐熱烈程度的指標(biāo)。

如果僅僅盯著PE去買賣，那么處于戴維斯雙擊過程中的股票很容易拿不住而提前賣出，因?yàn)楣善盤E可能從20倍一路提升至50倍甚至100倍。

而處于戴維斯雙殺中的股票，又容易提前抄底被套在山腰，股票的PE即使跌到10倍，仍然有可能繼續(xù)腰斬跌到5倍。

即使是價(jià)值投資的鼻祖格雷厄姆，經(jīng)歷了投資道路的風(fēng)雨之后，總結(jié)的買入原則排第一位的，也是買入凈資產(chǎn)絕對低估的標(biāo)的，第二才是買入低PE的標(biāo)的。

而在格雷厄姆之后的投資生涯中，仍在不斷修正、完善自己最初提出的投資理論，PE的地位也一直在下降；

巴菲特買入某個(gè)公司最看重的，也是其在一個(gè)長周期上的絕對競爭優(yōu)勢，在有足夠的安全邊際下，重倉買入、長期持有，PE在這個(gè)過程中并非最重要的指標(biāo)；

再后來的彼得林奇，更看重公司的成長性，他買入使用的是PEG指標(biāo)；

再往后的威廉歐奈爾等，更看重公司的成長、變化以及機(jī)構(gòu)對于公司的認(rèn)可度，最終結(jié)合技術(shù)圖形買入，PE在其看來，只是結(jié)果，而并非買入和賣出的重要依據(jù)。

所以回到文初的問題，其實(shí)一些投資大師買賣股票的核心原則，并不是以PE為準(zhǔn)繩的，而是一系列綜合的指標(biāo)。

這些指標(biāo)要不從凈資產(chǎn)角度來強(qiáng)調(diào)公司價(jià)值的絕對低估，要不從核心競爭力角度強(qiáng)調(diào)公司的永續(xù)經(jīng)營，要不從成長角度強(qiáng)調(diào)公司的超預(yù)期增長，要不從技術(shù)面角度強(qiáng)調(diào)特定的圖形結(jié)構(gòu)和機(jī)構(gòu)認(rèn)可度，而PE僅僅只是輔助類的指標(biāo)；

PE的計(jì)算公式是公司市值除以凈利潤，市值是目前確定的數(shù)值，而凈利潤，是一個(gè)預(yù)測值，當(dāng)前的預(yù)測值，并不能準(zhǔn)確代表未來的真實(shí)值。

一個(gè)高景氣度的行業(yè)，凈利潤的增長往往會不斷超越市場的預(yù)測，反之，景氣周期下行的行業(yè)，凈利潤增長往往會不斷低預(yù)期，所以我們統(tǒng)計(jì)的PE可能往往并不準(zhǔn)確。

這也是大師們?yōu)槭裁磳τ赑E的使用越來越少，而更加關(guān)注公司中長期邏輯變化的核心原因。

那么PE的統(tǒng)計(jì)，難道就沒什么意義了嗎？答案當(dāng)然是否定的，市場行情是所有投資人不斷交易的結(jié)果，那么PE的統(tǒng)計(jì)對于我們發(fā)現(xiàn)市場的高認(rèn)同度板塊是非常有益的！

PE處于高歷史分位的板塊，我們需要研究其處于高景氣的何種階段，只要景氣度還未見頂，反復(fù)都會有機(jī)會；

而低歷史分位的板塊，我們需要研究該板塊的增長邏輯是否產(chǎn)生了重大變化，從而形成新的高景氣度行業(yè)。

我們的周報(bào)統(tǒng)計(jì)，以后也會與大家分享金投研對于高分位板塊和低分位板塊的觀點(diǎn)，希望真正實(shí)現(xiàn)黨提出的“共同富裕”目標(biāo)！

最后，筆者建議朋友們可以再看看金投研關(guān)于賽道投資的2篇文章《練就A股九陽神功？賽道投資初識》《如何利用賽道投資賺錢？》，對于文初粉絲提出的問題，可能是一個(gè)更加全面的回答，希望朋友們新的一周，賬戶繼續(xù)長陽！

周報(bào)正文

1. 本周滬深300PE下降了1.1%，從13.41下降到13.26，但是指數(shù)本身卻上漲1.21%，從4769上漲到4827，原因是8月底半年報(bào)發(fā)布，使得指數(shù)估值下降，下周半年報(bào)將會全部發(fā)布完畢，預(yù)計(jì)估值還會進(jìn)一步下降。

從這周”指數(shù)上漲估值下降”的情況中，也側(cè)面說明了為什么股權(quán)投資是長期收益率最高的投資方式。

股權(quán)的本質(zhì)是所有權(quán)，即使估值一直不變，只要公司持續(xù)經(jīng)營，那么公司本身的利潤就會持續(xù)推動(dòng)公司價(jià)值上升。

而對于普通投資者來說，如果沒有能力和精力進(jìn)行個(gè)股投資，那么，本身就帶有”永生不死”性質(zhì)的寬基指數(shù)也不失為一個(gè)很好的選擇。

2.近期國債利率小幅反彈，但是幅度不大，市場流動(dòng)性依然較為寬松，從去年底開始，利率整體處于下降趨勢，十年期利率從最高超過3.3%下降到現(xiàn)在的2.87%，流動(dòng)性寬松也是今年來高景氣度賽道輝煌的原因之一。

3.股債性價(jià)比，用來衡量股市相對于債市的性價(jià)比，我們再計(jì)算了其當(dāng)前位置的時(shí)間百分比，以中證全指作為觀察標(biāo)的。

可以看出在過去20年間，除了在最開始的幾年相關(guān)性不大之外，從2005年后，就與市場整體走勢呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系：

每一次低于40%都是相對高點(diǎn)，2008/2015年兩次牛市頂點(diǎn)都低于30%，每一次高于80%時(shí)都是相對低點(diǎn)。

截止2021年8月27日，股債性價(jià)比百分位為71.64%，處于合理區(qū)間。

這三個(gè)指標(biāo)反映的是市場整體情況，具體到個(gè)股和行業(yè)上，還需要更加深入的研究，但是個(gè)股不可能完全脫離市場整體走勢而存在，因此，關(guān)注市場整體情況，有助于我們了解除了個(gè)股本身風(fēng)險(xiǎn)因素之外，由市場整體帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)我們的判斷，當(dāng)前市場整體情況是：各項(xiàng)指標(biāo)良好，暫無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

最后，附上當(dāng)前估值情況，本周新增了中證軟件指數(shù)。

點(diǎn)個(gè)“在看”，鼓勵(lì)我們繼續(xù)前行！