上節(jié)談了羅永浩回購事件的背景，本節(jié)討論為什么會出現(xiàn)這種事？以及此事從深層反映出來創(chuàng)業(yè)者與投資人關(guān)系。我們對大家普遍關(guān)心的幾個(gè)問題進(jìn)行討論。一是為什么股權(quán)投資協(xié)議會有回購條款？其實(shí)此問題之前，應(yīng)該先問老羅的投資協(xié)議有否回購條款，但從雙方應(yīng)答情況看，此問題應(yīng)該不用問。如果沒有此條款，老羅在贈予投資人新公司股份的時(shí)，不會以投資人要放棄回購權(quán)為條件的。好！那為什么股權(quán)投資協(xié)議會有回購條款？回購條款是債權(quán)投資的必要條款，因?yàn)橥顿Y的錢是以借款形式給被投企業(yè)的，到約定期限后，自然要以本金+利潤的形式還給資方；

而股權(quán)投資投資人拿到的是企業(yè)股權(quán)，投資人的回報(bào)是以創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來股值的溢價(jià)獲取的。此種投資的最大風(fēng)險(xiǎn)就是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失敗，故風(fēng)投博的就是少量成功項(xiàng)目能覆蓋大量失敗項(xiàng)目。所以，理論上股權(quán)投資是不應(yīng)設(shè)定回購條款的。事實(shí)上，國際上的VC很少使用

回購條款，早期國內(nèi)VC也很少使用該條款。但任何事情都不是絕對的，隨著近10年經(jīng)濟(jì)形勢的惡劣，資本市場的蕭條。VC使用回購條款的情況越來越多了。因?yàn)橘Y本也要給他們的LP們一個(gè)相對穩(wěn)定的回報(bào)基礎(chǔ)。就好比近年保險(xiǎn)公司的保費(fèi)一直飆升是一個(gè)道理。

二是鄭剛為什么對贈予新公司股份不滿？此問題的背景是錘子公司失敗了，按說此項(xiàng)目7輪幾十位投資人的投資都是血本無歸。鄭剛所在的D輪投資人也沒有指望有什么奇跡。但問題就發(fā)生在老羅又有了新公司，還有了較高的估值與天使輪投資。這使鄭剛們看到了希望。

鄭剛自己也承認(rèn)：他的紫輝創(chuàng)投近年所投項(xiàng)目里，80%的都失敗了，他也沒提出任何回購要求。老羅的情況可能是唯一一個(gè)提出回購要求的個(gè)案。此外，鄭剛與老羅曾經(jīng)是很好的朋友，鄭剛曾說老羅是中國的喬布斯。他們之間在投資外還有多次個(gè)人相互借錢的歷史。但此次顯然是好朋友做不成了。鄭剛的核心訴求是：既然你有了新公司，也有了新投資，我們D輪又有回購條款，你就不能以那么少的可憐的股份來打發(fā)我們投資人。潛臺詞是：這樣做傷害性不大，但侮辱性極強(qiáng)。